两粕：

　　近期美豆盘面利空阶段性出清，叠加国内油厂挺价意愿较强，豆粕出现阶段性反弹的走势。不过对于后市，我们认为南美大豆丰产充分兑现过程中，巴西大豆卖压仍限制升贴水上涨的空间，而美豆来看，美农报告并未给予盘面方向性刺激，全球大豆供应仍以宽松看待，美豆在新种植季到来前缺乏持续性上行驱动，1200美分/蒲关口压力仍较为明显。于成本端拖累内盘豆系品种。国内来看，后市随着南美大豆集中上市，国内进口大豆存在巨量补充的预期，豆粕供应将随之再度迎来走高。需求端，国内养殖业亏损现实仍限制饲料需求。对于后市，在成本端和国内基本面偏松的多重利空共振之下，预计豆粕二季度以易跌难涨为主，关注逢高沽空机会。

　　操作上，豆粕2405合约参考区间3100-3500，菜粕2405合约参考区间2500-2800。

　　油脂：

　　MPOB报告不温不火，对市场影响有限。减产周期接近尾声，而近期斋月的到来也对产地棕榈的食用消费有进一步提振，产地去库进程仍将延续。国内来看，棕榈油进口利润倒挂仍限制买船，国内3-4月棕榈油买船偏少，供应端以偏紧看待，而需求端短期难见起色，库存存在继续下降的预期。豆油来看，后市随着南美大豆集中上市，国内进口大豆存在巨量补充的预期，豆油供应将随之再度迎来走高，限制盘面上方空间。菜系来看，加拿大菜籽种植面积下降、国内菜籽减产忧虑等提振菜系成本端，将支撑价格继续上扬。

　　操作上，豆油2405合约参考区间7600-8100，棕榈油2405合约参考区间7600-8600，菜籽油2405合约参考区间7800-8500。

　　一、 期货行情

　　二、现货价格

　　三、油脂油料成本及压榨利润

　　【棕榈油】周内棕榈油进口成本价格大幅上涨，截止到3月14日马来西亚棕榈油离岸价为1005美元/吨，较上周上涨87.5美元/吨；进口到岸价为1010美元/吨，较上周上涨87.5美元/吨；进口成本价为8735元/吨，较上周涨726元/吨。

　　【大豆】

　　四、国外油脂油料供需面

　　4.1

　　全球大豆供需热点

　　【USDA3月份将巴西大豆产量下调100万吨】美国农业部（USDA）3月份供需报告维持2023/24年度美国、阿根廷大豆供需数据不变，主要是将巴西大豆产量下调100万吨、出口量上调300万吨、期末库存下调325万吨，最终预计2023/24年度巴西大豆产量1.55亿吨，出口量1.03亿吨，期末库存3305万吨。

　　【USDA3月份维持全球大豆大幅增产预期】美国农业部3月份仅小幅下调巴西大豆产量，仍维持全球大豆大幅增产的观点。预计2023/24年度全球大豆产量3.9685亿吨，比上年度增加1879万吨或5.0%，其中南美四国（巴西、阿根廷、巴拉圭和乌拉圭）大豆总产2.182亿吨，较上年度增加2045万吨，目前巴西大豆已收获近半，阿根廷大豆也将开始集中收获，二季度南美大豆出口压力凸显，将打压后期价格走势，关注后期南美大豆上市及出口进度。

　　【USDA3月份小幅上调全球菜籽产量】美国农业部3月份供需报告显示，2023/24年度全球油菜籽产量预计为8807万吨，较上月上调63万吨，将是仅次于2022/23年度的历史次高纪录；压榨为8335万吨，较上月上调91万吨；期末库存为807万吨，略高于上月，但低于上年的871万吨。本月维持加拿大油菜籽产量预测不变，仍为1880万吨；出口调低10万吨至755万吨；压榨维持不变，仍为1108万吨；期末库存调低10万吨至158万吨。

　　【NOPA报告前瞻：2月份美国大豆压榨量估计为534万短吨】美国全国油籽加工商协会（NOPA）将在周五美国中部时间上午11点（北京时间周六凌晨12点）发布压榨报告。分析师估计2月份NOPA的大豆压榨量为534.2万短吨（相当于1.78058亿蒲），比1月份的1.85780亿蒲减少4.2%，但比2023年2月的1.65414亿蒲增加7.6%。如果预测成为现实，将会创下历史同期最高水平。

　　【上周美国大豆出口销售47万吨】美国农业部周度出口销售数据显示，截至2024年3月7日当周，美国大豆净销售量47万吨，其中2023/24年度大豆净销售量37.6万吨，上周为61.4万吨；2024/25年度净销售量为9.4万吨，上周为6.6万吨。2023/24年度迄今美国大豆销售总量为3967万吨，比去年同期降低19.4%，上周是同比降低19.0%，两周前同比降低19.9%。

　　【上周美国对华销售26万吨大豆】美国农业部出口销售报告显示，截至3月7日当周，美国对中国（仅指大陆，下同）销售2023/24年度大豆25.6万吨。当周美国对中国装运40万吨大豆，之前一周98万吨。2023/24年度迄今美国对中国累计销售大豆2265万吨，同比减少25.8%。其中，已经出口装船2151万吨，去年同期2868万吨；未装船114万吨，去年同期为186万吨。

　　【ANEC将3月份巴西大豆出口量调高到1371万吨】巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，巴西3月份大豆出口量估计为1371万吨，高于上周预估的1280万吨，也高于2月份的953万吨，为去年6月份以来最高，但是低于去年3月份的1444万吨。1-3月巴西大豆出口总量2558万吨，高于去年同期的2293万吨。

　　【CONAB将巴西大豆产量调低至1.468亿吨】巴西国家商品供应公司（CONAB）发布3月份预测报告，将2023/24年度巴西大豆产量预期调低至1.4686亿吨，较上月预测的1.494亿吨低了254万吨。

　　【罗萨里奥谷物交易所将阿根廷大豆产量调高至5000万吨】罗萨里奥谷物交易所（BCR）发布报告，将2023/24年度阿根廷大豆产量预测上调50万吨至5000万吨，因为2月开始的降雨改善了早熟大豆的灌浆条件和晚播大豆的生长条件。

　　【阿根廷农户销售新季大豆步伐放慢】阿根廷农业部的统计数据显示，截至3月6日当周，阿根廷农户销售2023/24年度大豆103万吨，前一周为172万吨；累计销售2023/24年度大豆897万吨，高于去年同期的462万吨。

　　4.2

　　国外油脂供需热点

　　【MPOB：2月底马来西亚棕榈油库存降至7个月来低点】周一马来西亚棕榈油局（MPOB）发布供需数据显示，2024年2月底马来西亚棕榈油库存为192万吨，环比降低5.00%，为2023年7月以来最低水平；2月份马来西亚毛棕榈油产量为126万吨，环比降低10.18%，连续四个月下滑，为2023年4月以来的最低水平；棕榈油出口量为102万吨，环比降低24.75%。

　　【SPOMMA：3月1-10日南马来西亚棕榈油产量环比增长15%】南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）数据显示，2024年3月1-10日，南马来西亚棕榈油产量环比增长15%。其中鲜果串单产环比增长15.8%，出油率（OER）减少0.11%。

　　【3月上旬马来西亚棕榈油出口环比增长6%到减少8%不等】船运调查机构数据显示，3月1-10日马来西亚棕榈油出口量较上月增长6%到减少8%不等，其中ITS监测出口量38万吨吨，环比增长6.8%；AmSpec监测出口量33万吨，环比增长6.2%；SGS监测出口量30万吨，环比减少8.1%。

　　【印度2月份植物油进口量环比下降18.8%】据印度炼油协会数据，2月份印度植物油进口量97.4万吨，环比减少18.8%，同比减少12.5%。其中食用油进口量97万吨，环比降低18.8%，同比降低11.9%，包括棕榈油50万吨，豆油17万吨，葵花籽油30万吨。从进口成本来看，棕榈油增，豆油、菜油和葵花籽油降。

　　【3月初印度食用油库存降至近一年来最低】据印度炼油协会数据，3月1日印度食用油库存总计为237.7万吨，环比减少10.3%，同比减少30.6%，也远低于去年9月1日的历史峰值37.5万吨，是一年多来的最低库存。当日印度港口食用油库存总量62.2万吨，低于一个月前的85.4万吨，其中包括毛棕榈油23.3万吨，24度精炼棕榈油16万吨，毛豆油8.3万吨，毛葵花籽油14.6万吨；流动渠道的食用油库存为175.5万吨。

　　五、国内油脂油料供需面

　　5.1

　　大豆&植物油进口情况

　　海关数据显示，2024年1-2月我国大豆进口量1304万吨，较去年同期的1430万吨下降8.8%，为2019年以来历史同期最低。1-2月大豆进口成本为4054.8元/吨（不含税），同比下跌12.6%。2023/24年度（始于10月）的头5个月，我国大豆进口总量为3594万吨，较去年同期减少1.1%。据了解，进口下降主要是因为油厂压榨利润低以及春节期间到港船舶少。

　　据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，预计2024年4月920万吨，5月950万吨。2024年3月份国内主要地区125家油厂大豆到港预估89.5船，共计约581.75万吨（本月船重按6.5万吨计）。

　　5.2

　　油厂压榨及库存情况

　　5.3

　　国内油脂油料成交情况

　　5.4

　　豆粕终端需求情况

　　六、油脂油料套利分析

　　写作日期：2024年3月17日