综述

　　返青肥进入尾声后，农业市场将处于需求空档期。而出口消息不明，在供应充足的情况下，单靠工业需求很难支撑现货行情持续，所以情绪转弱的推动下，国内 尿素行情转为下行趋势，低端价格不断下探。

　　近期 尿素市场关注点：

　　1、 印标虽公布，但出口政策不明；

　　2、 市场情绪转弱，价格不断走低；

　　3、 尿素跌价持续，复合肥成品出货放缓；

　　4、 日产高位持续，降库转为累库。

　　一、 供需宽松明显，价格不断走低

　　本周期国内尿素市场延续下行，下跌幅度超上周。截止本周四山东中小颗粒主流出厂2160-2180 元/吨，均价环比下跌85元/吨。在出口不及预期，周末东北市场降价情绪冲击下，周一期货价格迎来大跌，主产销区成交陆续走弱。尿素企业出现累库，而伴随订单不及一周，尿素工厂销售压力剧增下，出厂报价逐渐下调，贸易商恐慌情绪下急于抛售，市场成交价格不断下跌。印度尿素下周开标，出口暂无明显放松消息，短期高日产加需求放缓下，尿素行情暂为下跌趋势。

　　从供需两端表现来看，中国尿素产量126.83万吨，较上周减少2.84万吨，环比跌2.19%。返青肥市场陆续结束，虽然有一定工业需求，但供应充足继续，所以市场供需逐渐宽松化发展，行情转为下行趋势。

　　尿素供需平衡表

　　单位：万吨

　　数据来源：隆众资讯

　　数据说明：

　　1.总供应量=尿素总产量+进口量；

　　2.总消费量=农业消费折算+复合肥消费折算+三聚氰胺消费折算+其他消费量（板材、车用、板材、其它化工等）+出口量；数据基本为估算值，仅供参考；

　　3.供需差=总供应量-总消费量；

　　4.企业库存、港口库存均为实际采集数据所得，并非计算数据

　　5.W+1表示下周，W+2、W+3依次类推。

　　二、企业检修不多，日产高位延续

　　1、检修不多故障偶有，日产短时高位延续

　　本周期（3.14-3.20）国内尿素周均日产18.12万吨，较上周减少0.4万吨。产能利用率83.67%，环比跌1.88%。

　　本周期部分企业检修：中化吉林长山化工、安徽泉盛化工、山东华鲁恒升、宁夏和宁、安徽昊源化工。本周期恢复的企业：云南祥丰、中化吉林长山化工、山西兰花科技创。预计，下周尿素日产量将在18-18.6万吨附近。

　　2、淡储加产量同时释放，企业库存转为上升趋势

　　截至2024年3月20日，中国尿素企业总库存量76.01万吨，较上周增加14.09万吨，环比增加23.15%。本周期国内尿素行情偏弱运行，出口不及预期以及市场情绪悲观，下游放缓接货，局部外发为主的尿素工厂累库明显，主产销区尿素工厂仅维持产销平衡。

　　下周，国内尿素样本企业总库存量预计：80-85万吨附近，近期市场情绪偏弱，尿素工厂出货放缓，但或根据价格的回落，阶段性补仓为主，库存或小幅累库。

　　3、尿素下跌明显，订单成交稀少

　　截至 2024 年3月20日，国内尿素样本企业主流预收天数4.29日，较上期减少1.42日，环比减少24.87%。本周期尿素行情弱势下行，下游放缓采购节奏，尿素工厂前期待发逐渐兑现，新单跟进缓慢下，国内主流订单天数下降。

　　下周，国内尿素样本企业主流订单天数预计：5-6日附近，较本周窄幅回升。本周 尿素价格大幅下跌，下周虽然仍有下跌趋势，但随着阶段性的价格回落，下游适当补仓概率回升，工厂订单或小幅增加。

　　4、印标虽有公布，出口依旧不明

　　截止2024年3月21日(第12周），中国尿素港口样本库存量：19.35万吨，环比减少0.05万吨，环比跌幅0.26%。本周期主要是秦皇岛港货源零星离港，黄骅港少量小颗粒货源集港，其余港口整体数量暂无明显变动，港口库存量窄幅下降。

　　下周，国内尿素样本港口总库存量预计：20万吨左右，较本期数量窄幅波动。下周印度招标即将发布，但出口面管控暂未见明显放松迹象，业者对于出口态度依旧谨慎，港口货源依旧维持当前区间运行。

　　三、农业需求下降，工业谨慎采购

　　返青肥陆续进入尾声，农业暂时处于需求空档期。近期尿素价格持续走低，也影响复合肥成品出货，原料采购有所放缓。

　　1、复合肥开工略降

　　2024年第12周(20240315-0321)，本周国内复合肥产能利用率稳中小幅下降，据隆众资讯统计在50.7%，较上周下滑0.78个百分点。

　　各主流地区来看，湖北地区，除个别中小型企业负荷下降外，主要企业装置运行负荷平稳，个别因补仓单推进，产能利用率维持高位；河南、苏皖、西南地区，企业继续以销定产，装置运行负荷调整不大；河北地区，随着东北走货的放缓，个别意向月末月初减负荷，当前继续积极兑现订单，负荷小幅调整；山东地区本周企业生产相对稳定，但部分企业下周有下降预期。

　　2、三聚氰胺开工波动

　　本周（20240315-0321），中国三聚氰胺本周周均产能利用率72.24%，较上期减少2.23个百分点。本周期内，山东、河北、四川地区产能利用率下降，河南、新疆地区产能利用率增加。

　　下周部分检修装置恢复，预计产能利用率在74%左右，开工或持续高位。

　　四、煤炭尿素走低，产业链利润多数下跌

　　本周期产业链利润多数下跌。尿素价格持续走低，上下游产品价格也有不同下跌，利润方面有所收窄。

　　价格单位：元/吨

　　产品取价区域：国内山东市场价格

　　下游取价区域：国内山东市场价格

　　1、煤炭及尿素价格均有下降，利润小幅收窄

　　截止2024年3月21日(第12周），中国尿素样本企业理论利润窄幅下跌。煤制固定床工艺理论利润为-26元/吨，较上周下调59元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为464元/吨，较上周下调1元/吨。气制工艺理论利润377元/吨，较上周持平。主要原因：本周煤头成本及 尿素价格均有所走低，使得利润小幅下调，而气头成本及现货价格保持稳定，企业利润也随之稳定。

　　2、下游利润涨跌不一

　　本周复合肥上游主要原料产品价格调整明显，尤其氮肥和钾肥的下跌，促进了复合肥成本的下降，不过对于硫基产品，因 硫酸价格上涨，成本下降相对有限。此外复合肥企业方面，价格稍有一定松动，其中氯基产品部分调整明显，从而挤压了部分利润。截止至3月21日，其中45%S(3*15)毛利为359元/吨，降18元/吨；45%CL(3*15)毛利278元/吨，降18元/吨。

　　本周三聚氰胺价格跌幅不及原料尿素，因此利润由负转正。

　　五、有效支撑暂无，价格弱势下行

　　1、下个周期暂无企业停车，2-3家企业可能恢复生产，下周日产波动范围在18-18.6万吨。

　　2、需求方面：农业处于需求空档期，下一波需求预计4月中旬后；工业需求稳定延续，但因尿素持续跌价，影响了复合肥成品出货，采购暂时放缓，按需谨慎适量补货。

　　3、库存方面：出口消息不明，供应充足继续，市场信心缺失，企业收单压力较大，短时累库趋势。

　　4、原料方面：煤炭价格下行，企业成本水平降低，市场心理预期也会下降；天然气价格暂时稳定。

　　整体逻辑：

　　结论（短期）：短时供应充足继续，而需求是下降趋势，在出口消息不明的情况下，行情继续下滑运行。不过在价格跌幅较大后，加上27日印度开标的消息，中间跌势会有缓冲可能。

　　结论（中长期）：短时的市场矛盾，主要因农需转弱和出口停滞导致，所以后续支撑也继续看需求和出口。而下一波农业需求可能要到4月中下旬，届时再看出口方面的消息，大概率4月中下旬以及5月上的行情，要强于4月上中旬，行情趋势先弱势下探，再震荡运行。而出口的消息，随时会影响行情风向转变。