黑色系在经历了三个多月的持续下跌之后，价格呈现探底回升态势，有阶段筑底的特点。五大材本周迎来降库，螺纹钢产减需增，库存转降令市场情绪有所好转，但随着价格持续拉涨，终端采购热情有所下降，关注后续补库增量和政策预期的扰动。

　　一、6月降息概率推升，美指承压大宗提振

　　美联储3月利率决议如市场预期，继续按兵不动，将联邦基金利率维持在5.25%-5.5%之间。并表示等到对通胀更有信心再降息，同时也将2024年GDP增速预期由此前1.4%上调至2.1%，反映对美国经济的信心。值得关注的是，此次点阵图依旧显示联储官员预计降息维持在三次，打消了市场此前认为降息可能下降为2次的担忧。联储主席鲍威尔表示，相信利率可能处于周期性峰值，在今年某个时间点开始降息是适宜的，此外还确认了美联储将放缓缩表速度。联储声明后，6月降息25个基点的概率推升。根据CME“美联储观察”预计，美联储到6月累计降息25个基点的概率由此前的57.3%升至68.1%。受此影响，美元指数承压，美债收益率走弱，美国三大股指全线收涨，黄金再创历史新高，大宗商品受此提振，金属普遍收涨。

　　国内方面，21日国新办新闻发布会上，人民银行副行长宣昌表示，法定存款准备金率仍有下降的空间。同时，国家发改委副主任刘苏社表示，下一步将统筹用好中央预算类投资、超长期特别国债、地方政府专项债等政策工具，加快中央预算类投资计划的下达进度。据介绍，至今年2月，发改委已分三批下达完毕1万亿元增发国债项目清单，增发国债资金已经全部落实到1.5万个具体项目，超一半资金用于防洪排涝等相关水利设施建设。关注后续相关项目施工进度情况。此外，有关超长期特别国债可能会在二季度公开发行的消息引发关注，关注政策预期对市场的扰动。

　　二、螺纹钢迎来降库拐点，关注后续补库需求

　　本周五大材产减需增，库存转降。螺纹钢春节之后迎来首次库存转降的拐点，周度产量较上周下降6.92万吨，表观需求较上周回升34.06万吨，总库存下降34.83万吨，较去年农历同期总库存高出4%，环比上周进一步改善。从库销比来看，由上周6.24下降至本周5.23，去年农历同期为4.04，随着库销比进一步下降，库存压力逐步缓解，但需求能否持续仍待观察。热卷方面，本周产需双增，产量增幅较小，周度回升1.24万吨，表需增加18.37万吨，总库存转降13.71万吨，且厂库社库双降，当前社库水平偏高，厂库压力较小。关注后续终端补库的持续性。

　　根据百年建筑数据，反映基建实物工作量的水泥出库量环比改善明显。近一周(3月13日-3月19日)，全国水泥出库量313.6万吨，环比回升43.8%，年同比下降46.4%，农历同比下降30.6%。基建水泥直供量121万吨，环比增加39.08%，年同比下降33.88%，农历同比下降14.79%。本周基建项目步入正轨，续建逐步启动采购，4月需求或阶段性释放。房建项目整体晚于往年，部分区域保障房及保交楼建设水泥供应在4月初开始启动。预计二季度基建和房建项目对建筑材料的需求会较一季度有所改善。

　　三、高炉复产增多，铁水支撑原料价格

　　随着近期下游钢材需求的环比改善，钢价的企稳回升，焦炭六轮提降落地，钢厂利润得以改善，生产积极性有所恢复。根据SMM数据，本周(3月14日-3月20日)检修高炉5座，复产高炉7座，SMM铁水日产预计环比上周增加1.19万吨至216万吨水平。且根据SMM跟踪，下周暂无高炉检修计划，有2座高炉复产，预计3月末至4月上旬，铁水将呈现持续恢复态势，高炉开工率也将小幅增加。铁水日产改善，意味着钢厂原料端补库需求增强，将对铁矿石及焦炭价格形成支撑。同时，成本上移也对成材形成利好。

　　综合以上，“金三银四”需求不足的预期提前释放，钢价连续三个半月的下跌令价格估值处于相对较低水平。随着盘面超跌反弹，市场情绪恢复，前期压单的部分刚需集中释放，螺纹钢和热卷均迎来库存转降的拐点，后续下游补库的增量将决定钢价能否持续上行以及上涨的空间。此外，二季度国内政策预期或有所增强，海外6月降息预期也会持续扰动市场。整体来看，当前钢价逐步企稳，存在进一步探涨的空间，但过快拉涨会对下游需求带来抑制，价格波动仍有反复。

　　研究助理|林娜

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