华福证券发布研究报告称，2024年煤炭长协方案量价整体维持稳定，基准价预计仍将维持672元/吨，动力煤长协价格继续保持窄幅波动。展望2024年，动力煤供需将回到紧平衡，2025年或有存在较小缺口，在保供稳价政策支持下，预计2024年动力煤现货价格有支撑，或将在高位延续震荡。2024年动力煤价格在供需面上或得到一定支撑，同时多数煤企重视现金分红回馈投资者，动力煤相关公司迎来较好投资机会。

　　建议关注：

　　(1)板块龙头，如：中国神华(01088)、陕西煤业(601225.SH)等。

　　(2)具有高股息和高分红特征的公司，如：兖矿能源(01171)、山煤国际(600546.SH)等。

　　(3)市净率和市盈率均较低的公司，如：中煤能源(01898)、昊华能源(601101.SH)等。

　　华福证券主要观点如下：

　　煤炭增产动能出现明显减弱迹象，预计未来增量有限

　　(1)2023年原煤及动力煤产量增速已明显放缓，累计产量同比增速分别为3.62%和1.87%。(2)晋陕蒙新四大产区的原煤产量同比增速均大幅回落，或已预示产量天花板将近。(3)煤炭开采和洗选业固定资产投资额增速回落，煤矿新批复的产能比较有限，煤矿开采的产能利用率或已触顶。

　　发电量持续增长，火电仍是主体，电力行业用煤有望企稳增长

　　在我国经济持续恢复向好的背景下，预计全社会用电量在2024-2025年分别达到9.6和10万亿千瓦时，同比增加4.08%和4.17%，发电量跟随经济发展和用电需要同步增长。新能源发电前景广阔，但在替代火电过程中还面临挑战，火力发电占比持续缓慢下降，预计2024-2025年电力行业煤炭消耗量分别达到27和27.64亿吨。

　　2023年动力煤过剩收窄，2024年供需或将转向紧平衡

　　在供给端，国产动力煤增产空间有限，动力煤进口受煤炭进口关税恢复影响或有所回落;在需求端，火电仍是发电主体，我国经济持续恢复向好带动用电量增长。根据计算结果，华福证券预计2023/2024/2025年的动力煤供需从过剩0.85亿吨转为紧缺0.31亿吨和1.47亿吨，2023年动力煤供需仍存在过剩，但过剩幅度收窄，2024年供需回到紧平衡，或存在较小缺口。

　　2024年长协量价稳定，现货价格或在高位延续震荡

　　2024年煤炭长协方案量价整体维持稳定，基准价预计仍将维持672元/吨，动力煤长协价格继续保持窄幅波动。2023年伴随基本面继续过剩并收窄，动力煤现货价格呈现“V”字形走势。展望2024年，华福证券认为，动力煤供需将回到紧平衡，2025年或有存在较小缺口，在保供稳价政策支持下，预计2024年动力煤现货价格有支撑，或将在高位延续震荡。

　　风险提示：

　　(1)经济增速不及预期；(2)产能建设不及预期；(3)双碳目标实现进展超预期；(4)煤炭进口数量超预期。