【20240318】铁合金二季报：盼望着，盼望着，春天没来

　　主要观点：硅铁

　　硅铁：2024年1-2月产量90.97万吨，同比约下降8.8%；需求约92.32万吨，同比下降约10%。硅铁库存整体小幅累库，年初受到利润影响产量大幅下降，宁夏亏损明显。

　　2024年年初硅铁多个主产区陷入亏损状态，北方地区投放的新产能进度不及预期，宁夏地区亏损时间周期最长，幅度最大，目前产量下降最为明显。截至3月中旬，暂未有大面积新产能投产情况发生，更多关注生产利润变化。

　　需求端粗钢保持同比不增预期；金属镁产量有所回升，但当前镁市场行情加速走弱，镁厂利润急剧压缩；硅铁出口回归正常水平，无超预期变动，非钢需求暂无利好预期。

　　风险点：①主产区环保政策变化；②能耗双控消息

　　主要观点：锰硅

　　锰硅：2024年1-2月产量177.31万吨，同比下降约8%；需求约1013.7万吨，同比下降约10%。总库存继续大幅累库，目前收储情况并非公开信息，市场传言剩余10万吨预计4月份进行。

　　2024年一季度硅锰行业延续去年末的大面积亏损行情，除内蒙古以外其余地区均亏损严重，产区减产情绪浓厚，各个口径均显示产量逐步下滑，但整体节奏较为缓慢，其中内蒙古产量接近历史最高值，宁夏与广西地区减产幅度相对可观。根据市场最新消息，原定于1月投产云南某厂硅锰项目推迟至4月进行。

　　硅锰需求端仍以粗钢为主，单吨用量最高的螺纹产量创近年新低，板材用量相对稳定。

　　2024年成本坍塌情况严重。锰矿开年海外报价跟随国内港口价格回升，挤压进口利润，但实际成交情况较差，港口价后期逐渐走弱，化工焦价格一季度多次下调，电价上涨部分难以弥补整体成本的下行。

　　风险点：①突发事件影响主流锰矿发运；②能耗双控消息；③收储消息影响即时库存量

　　锰硅

　　减产缓慢进行中

　　硅铁内蒙地区产量突出

　　全国硅铁产量连续三个月下降，日均产量低至1.51万吨，处于历史同期低位水平，仅高于2020年一季度。主产区内蒙古产量占比超30%，青海、宁夏和陕西等地区基本持平，其中宁夏地区产量下降最为明显。

　　数据来源：铁合金在线，钢联,紫金天风期货

　　硅铁产量持续下行

　　高频数据显示，硅铁日均产量逐步下降中，但幅度有所减缓。除2021年发生的被动减产外，2022年和2023年的产量断崖式下降均为因利润影响而进行的主动减产，最低值均低于当前水平，若后期利润情况不及预期，产量下降仍有较大空间。

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　　新增产能压力巨大

　　根据市场信息反馈，硅铁仍有较多可供投放产能，预计2024年投产年产能7.9万吨，但截止目前未有明确新增投产信息，更多为观望行业利润情况。

　　甘肃及内蒙古地区均有未建计划项目，后续需关注建设时间节点。

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　　钢需&非钢需均不及预期

　　成材产量缓慢回升中，铁水连续下降

　　2024年初，钢联247家铁水缓慢回升后于2月下旬连续下降，五大成材品种产量整体呈季节性回升，废钢占比增加，综合硅铁需求量缓慢回升中，但远低于历史同期水平，需求恢复有更大空间。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货

　　金属镁难有起色

　　2024年金属镁行情持续走弱，3月开始价格下降幅度增大，逐渐接近亏损状态。

　　当前库存居高不下，下游采购难见起色，投机需求基本消失。

　　供应端环比增加后有所回落，镁厂更多关注

　　后续整体利润情况，当前金属镁厂部分停减产中，恢复时间待定。

　　数据来源：钢联,铁合金在线,百川盈孚，紫金天风期货

　　不锈钢产量增长，整体影响有限

　　2024年初不锈钢产量同比明显增长，3月产量预计达到历史最高水平，但不锈钢本身占硅铁需求量较低，整体对硅铁供需影响较小，后期可关注不锈钢排产计划变动情况。

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　　一路下跌难回头，估值相对较好

　　硅铁价格下行，成交艰难，仓单历史同期高位

　　2024年初硅铁期货和现货价格一路走跌，期货盘面下跌超300点，工厂现货挺价一段时间后跟随下调报价，跌幅略小于期货，但据市场反馈，实际成交价格多数低于报价，期现成交价格更低。

　　节后合金市场成交惨淡，下游需求较差，仓单位于历史同期高位。

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　　原料崩塌，利润仍保持亏损

　　2024年初硅铁多个主产区利润情况保持亏损状态，同时兰炭价格多次下调，亏损情况有所减弱，但是仍难改变当前局面，宁夏等地区计划减停产。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货

　　锰硅

　　供应缓慢下降

　　锰硅内蒙地区产量占比接近半数

　　硅锰产量连续四个月下行，2月同比下降11.54%，但内蒙古产量接近历史最高位置，广西产量达到历史新低水平，产量占比居于末尾，内蒙古、贵州2023年新投入产能较多，南方产区核心转移至贵州。

　　最新消息显示广西有部分新增停产情况，预计后期产量将继续维持低位水平。

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　　锰硅减产节奏缓慢

　　高频数据显示，硅锰产量逐步下降中，但幅度相对较小。与硅铁相似，2021年为被动减产，2022年的产量断崖式下降为因利润影响而进行的主动减产，最低值低于当前水平，若后期利润情况不及预期，产量仍有较大下行空间。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货

　　锰硅新增产能虎视眈眈

　　根据市场信息反馈，硅锰2024年有较多预计投放产能，预计投产年产能172万吨，但当前生产利润情况较差，已有部分预计年初投产的炉子延迟投放，后续投放进度更多观望行业利润情况。

　　新增投放产能均为合规大炉型，预计后期受到环保等政策性影响较小。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货

　　单一的需求：钢材

　　铁水回落，螺纹产量一蹶不振

　　硅锰下游需求约90%以上为钢材，2024年铁水逐渐回落，钢材产量远低于历史同期水平，其中消耗硅锰最多的螺纹钢产量降幅相对更大，且受到终端需求影响，预计后期螺纹产量也难以回到往年正常水平，硅锰需求端暂无利好预期。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货

　　全产区亏损，成本难有支撑

　　锰硅价格缓慢下跌，基差波动减小，仓单创历史新高

　　2024年一季度硅锰价格逐渐走弱，节后补库情况下市场成交未有好转，基差波动明显减小，仓单创历史新高，释放压力较大，关注后期仓单变动情况。

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　　锰矿开始回落

　　锰矿春节后出现回落，据市场调研反馈，当前矿山生产仍有较为丰厚利润，暂无后续减产以及减少发运计划，且康密劳2024全年仍有增产预期，主流氧化矿供给预计只增不降，半碳酸发运正常，货代反馈后续将有有较多到港，当前库存中性水平，合金厂有减产计划，预计后期将出现累库。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货

　　化工焦先跌为敬

　　2024年初化工焦开始下跌，幅度相对较大，至春节后，出现连续多次紧密下调，幅度多为80元/吨度，导致硅锰生产成本坍塌较为严重，后续关注焦炭是否能够止跌企稳。

　　整体来看硅锰全产区亏损中，但由于化工焦让利，整体亏损情况有略微好转，但厂家仍艰难生存，降负荷生产为主。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货

　　平衡表

　　硅铁年度平衡表

　　供应方面，根据2024年产能新增情况，全年产量预计在570万吨左右，产量累计同比约增2.4%；需求端，粗钢需求难有增长，金属镁行情转弱，全年消费预计微增至90万吨，铸造和不锈钢等保持相对稳定状态，全年预计保持过剩状态。

　　硅铁月度平衡表

　　供应端1-2月产量环比下降，受利润影响较大，厂家计划减产，后续根据利润情况进行调整；需求方面钢厂缓慢复产中，金属镁厂亏损有计划减产，预计三月之后产量继续下行，出口目前没有上行预期，持稳为主。

　　数据来源：钢联,紫金天风期货

　　锰硅年度平衡表

　　供应方面，根据2024年产能新增情况，保守估计全年产量预计在1220万吨左右，产量累计同比约增2.2%；需求端，粗钢需求难有增长，螺纹钢占比下降，收储暂无新增信息，全年预计仍将保持大幅过剩状态。

　　锰硅月度平衡表

　　供应端1-2月产量环比下降，同样受利润影响，厂家计划减产，但减产进度较为缓慢，同时内蒙古及贵州地区产能新增较多，后续投产根据利润情况进行调整；需求方面钢厂复产缓慢，但螺纹钢占比逐渐降低，未来过剩局面难以改变。

　　数据来源：钢联，紫金天风期货