【策略观点 】

　　在上次研报中，我们认为铁水持续下行的情况下，铁矿会有下跌空间，下方支撑在800-820元/吨，只有铁水产量升至230万吨以上，矿价会出现止跌回升的趋势。

　　近期由于唐山环保限产和其他地区钢厂临时检修，上周247家样本钢厂铁水日均产量为222.25万吨/天，环比下降0.61万吨/天。上周云南、贵州等地突发减产公告，部分钢厂由于厂内库存偏高和旺季需求预期悲观等因素推迟复产。从产业利润来看，目前247家钢厂上周盈利率为24.24%，周环比下降3.03个百分比。在钢厂利润偏低以及终端需求回升缓慢的状态下，本月铁水产量预计在223万吨/天，难以达到230万吨/天的预期。

　　供应方面，在雨季影响下巴西发运有所下滑，上周铁矿到港量2024.7万吨，环比下降352.3万吨。我们预计本月到港量会在9700万吨以上，铁水产量在225万吨/天至230万吨/天，供需进入平衡阶段。

　　操作建议：震荡偏弱，关注800元/吨附近支撑水平。

　　上周，云南及贵州钢厂突发性减产。云南钢协发布减产控产消息，3月7家钢厂预计减产50万吨左右，其余钢厂也会进行一定幅度减产。贵州多家钢厂进行错峰生产，高炉检修增加，大概影响1.73万吨/天铁水。本月铁水预期产量从230万吨/天下降至223万吨/天，需求偏弱下，矿价大幅下跌。

　　二、巴西发运高于去年同期

　　目前全球铁矿供应相对宽松，非主流增量明显。从四大矿山目前发运来看，FMG产量持续回升，淡水河谷发运高于往期，必和必拓及力拓维持稳定。FMG铁桥项目产量逐步释放，年产量中性预测增加500万吨；淡水河谷主要由于雨天较少，发运较去年同期增加，但增产节奏缓慢，产销目标与去年持平。非主流方面，印度发运增量比较突出。据Mysteel数据显示，2024年1月-2月，印度铁矿石发运总量为875万吨，同比增长104%，处在过去四年同期的最高水平。

　　当前巴西受到雨天影响，发运已经有所走弱，上周19港口发运626.7万吨，环比下降81.7万吨。在澳矿发运稳定及非主流维持高位的情况下，我们预计本月铁矿到港量在9700万吨-10000万吨区间。

　　三、到港量高位回落

　　上周，45港口到港量2024.7万吨，周环比下降352.3万吨，较去年同期下降109.1万吨。上周到港量走低主要是澳洲飓风，部分港口关闭导致。从发运量来看，预计后两周内巴西铁矿到港量有减，总到港量相对稳定。

　　四、国产矿产量回升至高位

　　上周，126家矿山企业日均产量49.83万吨/天，较上期（2月23日）增加4.09万吨/天，同比增加10.95%。

　　五、日均铁水产量维持低位

　　上周，247家钢厂上周盈利率为24.24%，周环比下降3.03个百分比；近期由于唐山环保限产和其他地区钢厂临时检修，上周247家样本钢厂铁水日均产量为222.25万吨/天，环比下降0.61万吨/天。在钢厂利润偏低以及终端需求回升缓慢的状态下，本月铁水产量预计在223万吨/天，需求偏弱。

　　六、港口现货成交低位

　　上周，港口贸易商日均成交量在74.1万吨/天，远期现货日均成交量在108万吨/天。

　　七、整体库存表现累库

　　钢厂库存维持低位，多家钢厂复产推迟，节后并未出现补库现象。截至3月8日，45港铁矿石库存总量14150.54万吨，周环比增加257.86万吨。247家样本钢厂铁矿石库存总量9259.98万吨，周环比下降73.21万吨，与去年同期基本持平。

　　八、观点小结

　　在澳矿发运稳定及非主流维持高位的情况下，我们预计本月铁矿到港量在9700万吨-10000万吨区间。需求方面，产业负反馈延续，铁水回升缓慢。钢厂利润低利润下，铁水产量目前并未回升至230万吨/天的预期。我们认为在我们预测的供应水平下，铁水产量回升至225-230万吨/天的区间内矿价才会有止跌回升的趋势，目前看终端需求恢复缓慢，本月难回升至此水平区间。我们认为铁水产量低位下，价格仍有下跌空间。

　　写作日期：2024年3月12日

　　作者：杨慧丹

　　分析师