摘要

　　股指：调整空间有限；黑色系板块：波动有所加剧，空单适当止盈；能源化工：化工表现稍弱；有色金属：预期抬升，铜价偏强运行；农产品：资金大幅做多油脂版块

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　　股指。上周股指震荡整理，前期涨幅较大的AI板块和高股息有所调整，周期板块表现强势，板块轮动速度加快。2月社融数据不及市场预期，实体融资需求有待改善，当前经济复苏仍受到需求不足制约，地产销售有待继续观察，但积极的政策对市场预期有一定托底作用。预计指数仍将继续震荡整理，下行空间不大。风格方面，政策支持和产业催化有望带动科技成长板块继续反弹，高股息板块具备长期配置价值，但短期建议等待充分调整后再进行布局。

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　　黑色系板块：波动有所加剧，空单适当止盈

　　螺卷。周五夜盘盘面大跌后反弹，周末现货成交好运但价格依然偏弱。目前无论螺纹还是热卷，库存的压力依然明显，接下来减产力度和去库速度比较重要，预计盘面短期震荡为主。

　　铁矿。上周铁水产量继续下降，港口延续累库，下游需求不佳带动铁矿价格明显走弱，目前驱动依然向下，不过短期大跌叠加价格走弱后刺激了部分需求，预计铁矿价格震荡为主。

　　双焦。近期煤矿复产总体偏慢，库存延续下降，但是由于供给有增加预期叠加下游预需求不佳，双焦继续走弱。目前看超跌或有反弹，但预计空间有限，操作上建议观望，反弹再做空。

　　玻璃。虽然玻璃厂挺价意愿比较强，下游采购也有所改善，但周五夜盘再创阶段性新低，主要受黑色系品种拖累。短期建议观望，关注现货价格和库存变化情况。

　　纯碱。纯碱供给近期虽然略有下滑，但依然是历史高位，周度产量70万吨以上。需求端，下游继续增加采购意愿下降，现货总体还是比较弱，纯碱供需宽松格局维持，空单可继续持有。

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　　能源化工：化工表现稍弱

　　原油。美国炼厂持续回归，主要能源机构改善对今年原油市场供需格局预估以及乌克兰持续对俄罗斯炼厂发动无人机袭击推高油价。随着美国成品油库存大幅下降以及即将面对汽油需求季节性上行，我们预期油价仍有进一步上行的空间，但被非OPEC供应增加制约，压力位预计在88-90美元/桶。后续关注炼厂回归情况以及美联储会议对降息指引。

　　沥青。3月第2周沥青产业数据显示炼厂开工低位持续恢复，销量同期高位小幅回落。厂库连续第二周下滑，但仍处同期高位，持续对未来沥青合同造成压力，社库持续堆积，显示贸易商持续囤货。隔夜油价高位震荡，预计沥青震荡稍强。

　　LPG。海外市场弱势震荡，国内炼厂自用增加外销压力偏低。近期原油强势之下，丙烷-石脑油价差持续低位，炼厂裂解需求向好。但进口到岸量偏高和燃气需求转弱使得现货端情绪偏弱，化工需求底部支撑背景下，盘面将震荡磨底难以跟随原油大幅反弹。

　　PX。周内俄罗斯炼厂遇袭提振国际原油价格，以及芳烃价格，叠加本周美国汽油库存大幅去化，美国汽油单一利润再度走强，调油预期有所升温，美国高辛烷值上涨，促进芳烃美韩贸易发生，抬升芳烃整体估值。内外盘价差大幅收窄，PX供需面变量有限，后期关注仓单交货压力以及春检计划，关注2024年调油逻辑开启时间节点，预计短期偏强震荡。策略建议：前期低估值处多单可继续持有，中长期选择低位做多PXN。

　　PTA。同样受到俄罗斯炼厂遇袭以及美国汽油库存去化影响，芳烃价格走强，成本驱动向上，自身供需面驱动有限，春检尚未落地前，供需格局边际变化不多，预计短期价格跟随PX将表现偏强，但可能会弱于PX，关注价格强势的可持续性和后续装置动态。策略建议：预计短期跟随成本小幅上移，中长期逢低做多，PTA加工费区间操作。

　　MEG。上周乙二醇先强后弱，周五夜盘遭受重挫，港口库存有所反弹，市场信心不足，导致空头大幅加仓，虽然近端供需情况整体偏好，煤制装置陆续执行检修计划，3月仍然以去库为主，但库存去化尚未在显性库存中体现。目前煤炭相对偏弱导致市场担忧成本支撑不足，估值面来看还是在缓慢修复。对于4-5月份来说，EG逐步或转向宽松格局，短期内缺乏驱动。临近换月，05合约短期来看驱动和弹性都较为有限，做多空间不足。策略建议：多单可逐步转移09合约，下方4500-4600可轻仓试多。

　　PVC。上周曾出现再次考验低位区间的下跌，但5850下方并未深跌，短期下方支撑犹存。供应方面暂时稳定并且处于高位，不过供应上限基本给出，相应的需求方面仍以刚需为主，终端企业的采购步伐并未改变，供需博弈下的高库存始终成为桎梏。临近仓单注销，仓单量快速回落，对市场库存容量产生压力。策略建议：05合约前期底部多单可部分止盈离场，剩余多单头寸继续持有，预计短期维持震荡格局。

　　甲醇。消息面上，美国三井/塞拉尼斯Fairway甲醇150万吨/年装置正在重启中，中原石化20万吨/年S-MTO装置出现故障正在抢修。内蒙古久泰和宁波富德两套MTO装置将相继停车检修，供应压力偏大和需求季节性回升有限的弱势基本面格局未得到根本性扭转。虽然港口地区依旧货紧价扬，但河南地区出仓单后盘面价格锚定的基准或有所漂移，激进者可轻仓逢高布局空单，谨慎者则可待看到港口

　　出现实质性的累库或煤价下行等右侧信号后再沽空05或09合约，关注春季检修和“金三银四”需求旺季的兑现情况。

　　聚烯烃。聚烯烃近端转弱远端转强，近端转弱一方面在于检修的阶段性回归，另一方面在于印尼配额政策取消和东南亚斋月导致的海外市场需求下滑和国内出口回落。远端偏强在于未来检修不断增多，后续库存将会去化，具体幅度还是要看需求。不过年后聚烯烃的市场需求并不是很好，订单持平偏弱，利润同比更弱，成品库存偏高的情况下难以看到大规模的补库，建议PP短期空单减仓，PE中期参与多单。

　　棉花。下游订单不足，纺企棉纱库存持续累库，棉纱价格重心下移，下游压力逐步向上传导，棉价上方承压运行。同时，外强内弱格局，对棉价有一定支撑作用。因此，棉价预计仍将维持震荡走势。

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　　有色金属：预期抬升，铜价偏强运行

　　沪铜。宏观面，目前市场定价在6月开始降息，降息预期有继续摇摆的空间及时间，同时降息本身也兼具多空两重性，但在美联储“走一步看一步”的态度下，这一宏观因素更多是扰动因素，根据现有数据周内美联储议息会议降息预期有再度被推迟的风险，届时或造成市场双向波动加剧，注意风险避让。基本面，短期看政策刺激利好情绪持续发酵，随着旺季推进下游消费环比出现改善，叠加冶炼端检修减产落地，电解铜社会库存累库放缓，预计4月会转向去库，基本面出现边际改善，但平衡显示今年旺季去库弱于季节性，存在旺季尾声被证实不及预期的可能，短期建议回调做多为主。

　　沪铝/氧化铝。氧化铝方面，两会后仍未有国内铝土矿复产消息，同时叠加云南提前复产预期，需求增加下氧化铝价格支撑较强。电解铝方面，云南提前复产预期给到价格一定的压力，进入旺季下游开工环比逐步改善，短期国内对于铜铝消费预期相对乐观，铝锭库存维持在低位， 且随着旺季临近，铝锭库存拐点将至，预计铝价保持在易涨难跌的态势中。

　　镍。印尼 RKAB 审批缓慢，矿端紧缺担忧仍存。同时，供需错配下，硫酸镍价格持续抬升，电积镍成本支撑力度进一步加强，短期价格易涨难跌。中长期来看，过剩格局下，镍价仍面临下行压力。策略上，短线谨慎追涨，中长线关注印尼政策以及硫酸镍价格拐点进行逢高沽空。

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　　农产品:资金大幅做多油脂版块

　　油脂。受库存持续下降以及资金大幅增仓影响，上周棕榈油大幅走强，连续创出年内新高。预计在棕榈油增产推测被证实之前，仍将维持强势格局。虽然有基本面利好的支撑，但本轮上涨资金市表现明显，因此需谨防行情大起大落。

　　豆粕/菜粕。目前两粕上游油厂开机率偏低，但下游养殖行业在逐渐复苏，国产菜籽产量可能受天气原因而减产，因此基本面在逐渐好转。而且外围美豆价格也开始止跌反弹，上周CBOT大豆基金净持仓在连续数周净空单增加后首次减少。因此粕类后市看涨，另外豆粕5-9/9-1正套，买菜粕卖豆粕等套利也可以操作。

　　生猪。春节过后猪肉市场转向冷淡，情绪回调转入市场淡季，东北地区价格大幅下滑破7元/斤，但屠宰市场相对宰量下滑不大，部分企业集团厂出栏动作较为积极，南方地区价格下滑，但基本维持7元/斤以上，有零星二育出现，但对猪价支撑不大。整体看，节后生猪市场将立即进入需求显著下滑、供应仍居高位的新一轮错配状态，现货价格短期难以上涨，近月考虑空单，长期看好行业复苏转型。