春节以来黑色金属集体下行，尤以铁矿石价格跌幅最大，主力合约期价累计下跌16.2%，同期普氏铁矿石价格指数（CFR，62%FE）跌幅超16.9%，创下自去年8月中旬以来价格新低。现阶段，钢厂复产受限，铁矿石需求表现疲弱，供应持续回升，供增需弱格局下，基本面料难好转，铁矿石将延续弱势寻底。

　　需求表现疲弱

　　与往年不同的是，春节后国内铁水产量呈现出逆季节性回落，且长期处于低位，铁矿石需求弱势明显。截至3月8日当周，钢联247家样本钢厂日均铁水产量为222.25万吨，春节后连续三周回落，且显著低于去年同期水平，同比降幅为6.0%。

　　即便近期钢材利润有所改善，但钢厂复产仍不积极，究其原因在于旺季钢材需求恢复缓慢。高频每日成交量和水泥出货量走势也能佐证建筑钢材需求改善有限，多因地产与基建项目复工偏慢所致。百年建筑网的调研数据显示，春节后第四周全国建筑工地项目复工率及劳务到位率分别为75.4%、72.4%，较去年农历同期分别下降10.7个百分点、11.5个百分点。细分来看，地产项目节后第四周开复工率为68.2%。非房地产项目（市政基建）开复工率为78.1%，但考虑到目前新增专项债发行节奏依然偏慢，项目资金到位不佳，基建端表现同样不佳。

　　值得注意的是，目前新增项目开工减量明显，钢联统计的1—2月全国项目开工累计投资额同比下降41.15%，基建用钢需求仍不乐观。

　　此外，钢材厂内库存偏高，市场对减产负反馈预期增强，进一步加剧铁矿石需求担忧。截至3月8日当周，钢联同口径下五大材厂内库存总量为723.35万吨，连续七周回升，已显著高于去年同期水平，同比增长15.2%。展望后市，在钢材需求大幅改善之前，高库存压力下，钢厂复产动能受限，负反馈持续发酵，铁矿石需求难现明显好转，弱势需求仍将抑制矿价。

　　进口量同比增长

　　季节性扰动因素较少，铁矿石供应持续回升。海外矿石供应一季度表现强劲，国家统计局数据显示，1—2月国内铁矿石进口量为2.09亿吨，同比增长7.85%。海外矿石发运和国内铁矿石到货量同样增量显著，截至3月10日当周，全球19港最新周度发运量为3121.70万吨，同比增9.07%，持续年内高位运行；累计发运量为2.83亿吨，相较去年同期增1316万吨，增量主要来源于巴西矿和非澳矿，两者合计增量高达2080万吨，澳矿发运则是同比下降764万吨。国内45港铁矿石累计到货量为2.46亿吨，同比增加1700万吨，增幅大于矿石发运，显示海外矿石供应积极转向国内市场。

　　此外，春节后国内矿山复产积极，内矿供应重回高位水平，全国126家矿山企业（266座矿山）日均铁精粉产量最新值为42.39万吨，已升至春节前高位水平，同比增长18.1%。今年春节及全国两会因素对国内矿开采的影响明显减弱。

　　与此同时，尽管近年来四大矿商资本支出增量不大，但产能置换支撑下，预计2024年发运将增加1700万吨左右。相应地，澳巴地区中小矿商以及其他国家矿山也将带来3000万—4000万吨供应增量，其中最大变数则是印度矿。老矿山产能复产，叠加新产能投产，预计国内铁精粉产量增量超1000万吨。整体来看，2024年全球铁矿石供应存有明显增量。

　　综上所述，钢厂复产受限，铁矿石需求延续疲弱态势，而供应稳中有升，基本面短期难有改善，铁矿石将继续承压弱势运行。未来破局还需钢厂大幅复产，驱动铁矿石需求回升，届时矿价下行动能将趋弱，后续重点关注钢厂生产情况。（作者单位：宝城期货）