周五，随着SC原油近月合约换月和临近自然人最后持仓日资金退出，油价出现回落。过去一周，全球各区域油价纷纷刷新了年内高点，WTI和布伦特原油先后突破了80美元/桶、85美元/桶关口，SC原油近月合约更是一度越过了650元/桶关口。

　　在3月12—14日三大机构公布月报这个时间窗口，油价借利多消息集中发力，突破了过去几周来的窄幅振荡区间。尽管市场上对欧佩克+减产执行力度有不同声音，但从各机构3月月报观点的调整可以看出，欧佩克+减产对原油市场供需平衡的影响非常明显，核心机构普遍基于欧佩克+减产带来的影响调整了对油市预期，IEA称由于欧佩克+减产措施，2024年全年石油市场将面临供应不足。而稍早公布的EIA短期能源展望报告更是大幅上调了油价预期，预计2024年WTI原油价格为82.15美元/桶，此前预期为77.68美元/桶；预计2024年布伦特原油价格为87美元/桶，此前预期为82.42美元/桶。

　　值得注意的是，当前各机构对油市判断是以预期为主，其中暗含的一个推演是欧佩克+将减产延长至年底，各机构月报提供乐观预期先行的同时，乌克兰无人机袭击俄罗斯炼厂等地缘事件适时上演，进一步加大了投资者对供应紧张的担忧，看涨情绪升温推动了现阶段油价走强。

　　在油价上行同时，我们观察到周五油价振荡微跌同时，月差却回落明显，月差结构变化明显弱于同期油价的表现，显然不能匹配油价大涨的强势格局，这也意味着油价过去几天的上行突破行情的核心驱动是基于预期改善带来的情绪化推动，供应层面并没有那么紧张。当然，石油市场确实也存在一些积极信号，目前原油市场库存结构对油价没有压力。另外，在过去一段时间内美国汽油裂解差持续走强，中国市场柴油同样大幅走强，需求端在近期与原油的上涨形成了良好的正向互动，为投资者看涨油价提供了动力。一季度在预期主导下油价累计涨幅较大，油价在本周发力上涨后也突破了过去一个多月的盘局，但后续供需层面能否持续为油价带来上行驱动有待时间来给出答案。油价上涨后欧佩克+减产执行是否松动也值得关注，预计油价很难走出持续大幅上涨，后市大概率仍会振荡反复。

　　 IEA月报认为，全球经济放缓抑制了石油需求，车辆效率提高和电动汽车的发展同样减少了石油需求。IEA预计，今年需求增速为130万桶/日，比2023年减少了整整100万桶，但较上个月的预期增加了11万桶，这是因为红海航运中断扰乱了石油供应。2024年第一季全球石油需求增长将增加27万桶/日，达到170万桶/日。预计2024年石油供需将转为“轻微赤字”。EIA短期能源展望报告中则将2024年全球原油需求增速预期上调1万桶/日至143万桶/日(此前为142万桶/日)；将2025年全球原油需求增速预期上调9万桶/日至138万桶/日(此前为129万桶/日)。预计2024年美国原油需求增速为15万桶/(此前为16万桶/日)，预计2025年美国原油需求增速为19万桶/日(此前为11万桶/日)。与上述二家机构预期差异明显，欧佩克坚持其对2024年和2025年全球石油需求相对强劲增长的预测不变，2024年世界石油需求将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日，进一步提高了今年的经济增长预测，称还有更大的改善空间。

　　对于供应，IEA判断全球石油供应将在2024年增加80万桶/日，达到1.029亿桶/日。由于欧佩克+减产措施，2024年全年石油市场将面临供应不足，欧佩克+今年晚些时候似乎还有提高石油产量的空间。如果欧佩克解除减产措施，石油市场可能在下半年出现供应过剩。俄罗斯2月原油产量增加2万桶/日至942万桶/日。

　　 OPEC公布最新月度原油市场报告显示，尽管欧佩克+实施新的自愿减产措施，但由利比亚和尼日利亚带动，原油产量在2月份增加了20.3万桶/日，达到2657万桶/日。EIA短期能源展望中预计2024年美国原油产量将增加26万桶/日，此前预期为增加17万桶/日。预计2025年美国原油产量将增加46万桶/日，此前为增加39万桶/日。预计2024年美国原油产量为1319万桶/日，此前预期为1310万桶/日。预计2025年美国原油产量为1365万桶/日，此前预期为1349万桶/日。不过最近EIA周度数据显示，近期美国原油产量连续第二周下滑10万桶/日，目前只有1310万桶/日。

　　库存方面，IEA判断石油水上储存量达到自新冠疫情高峰以来的第二高水平。全球陆上石油库存连续第七个月下降，降至2016年以来最低水平。EIA周度库存数据显示，除却战略储备的商业原油库存减少153.6万桶至4.47亿桶，降幅0.34%。战略石油储备(SPR)库存增加59.6万桶至3.616亿桶，增幅0.17%。库欣库存减少22万桶，汽油库存减少566.2桶，预期减少180万桶；精炼油库存增加88.8万桶，预期减少15万桶。截至3月8日当周，美国EIA汽油库存降幅录得2023年11月3日当周以来最大，为连续第六周下降。精炼油库存增幅录得2024年1月12日当周以来最大，结束此前连续7周的下降趋势。整体来看，石油市场库存处于降库阶段。

　　持仓数据显示，在周三油价大涨之前投机性净多头寸有所回落。美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，截至3月12日当周，WTI原油投机性净多头头寸减少13267手至145230，洲际交易所(ICE)投机者所持ICE布伦特原油净多头头寸减少2647手合约，至234158手合约。这样的表现显示对于追涨资金是较为谨慎的，但各机构预期乐观提升了资金追涨热情，进而推动油价大涨，后续油价运行节奏仍需观察原油市场供需层面的演绎，预计油价很难走出持续大幅上涨，后市大概率仍会振荡反复，参与时注意节奏把握，控制好风险。(作者单位：海通期货)