上周我们提到“苯乙烯相对估值回升的三大预期已基本兑现，后期的超预期因素在于依赖三大S毛利进一步回升”的逻辑。本周EB-BZ3月下价差受纯苯走强的影响小幅回落，下游三S的毛利修复亦出现阻力，苯乙烯新增预期外检修也未能显著改善近月情绪。展望后市，纯苯和苯乙烯二者的强弱判断仍需锚定在供给端。虽然纯苯和苯乙烯的下游均出现负反馈，不过纯苯终端的MDI、锦纶纺丝、酚醛和环氧树脂仍然有较好的经济性。三S当前毛利的修复仍依赖上游让利，其中市场预期3月下至4月初，PS的集中检修量将进一步扩大。需求同时转弱的基础上，纯苯3月下至4月初的检修增量预期超过苯乙烯。从海外供需角度来看，欧美苯乙烯装置重启加大了对纯苯的需求，海外纯苯二季度供给仍然偏紧、苯乙烯供给开始转松。随着亚洲出口利润回落，苯乙烯将更依赖国内下游的需求。综合来看，原油和石脑油强势运行之下，芳烃成本端支撑较难崩塌，纯苯供给预期趋紧，苯乙烯毛利短期尚未达成收敛条件，单边运行仍是多头逻辑。倘若出现EB-BZ价差达到900-1000元上方的机会，即部分非一体装置毛利开始扭亏，则或是做缩EB-BZ价差的介入机会。

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。