【导语】中国棕榈油完全靠进口，因此进口成本价格对国内棕榈油市场价格之间有着紧密关联，其中构成进口成本价格要素主要包括马来BMD棕榈油价格、产区供需数据高低、汇率及海运费等，这些要素的高频变化均能导致棕榈油到港成本发生波动，进而影响到国内进口商的买船量及国内港口库存的变化，令国内棕榈油市场价格发生变化。2024年以来棕榈油到港成本整体走高，国内到港量偏少及市场有刚需的情况下，国内供应量不断减少，在供需双弱的影响下，预计3月棕榈油上涨空间或因需求不旺受到制约。

　　棕榈油进口成本至国内价格的传导路径

　　棕榈油在我国为三大食用油脂之一，但国内无棕榈油生产，完全靠进口，因此棕榈油对外依存度100%，国内市场价格主要受到来自到港成本的影响，另外国内终端需求及港口库存变化均对现货价格产生作用。我国棕榈油主要贸易伙伴有马来和印尼，其中来自印尼的进口量占总进口量的50%以上，不过国际市场普遍以马来衍交所棕榈油期货为主要风向标，在国际市场影响力巨大。

　　因此，我国棕榈油进口成本需要根据以外商CNF报价的涨跌情况为参考，叠加其他相关影响因素进行核算。根据行业内通用计算公式：棕榈油理论到港成本=CNF*汇率*(1+进口关税)*(1+增值税)+港杂费，其中行业内普遍以CFR和CNF采用相同用法。我国从马来和印尼进口棕榈油的运输周期基本为7-15天，到港成本构成要素中的CNF则为当天外商对国内船期的报价，普遍采用近月船期的价格为基础来计算当前市场的进口成本，因此影响棕榈油进口成本的变量因素多以CNF价格、汇率、海运费等为主，其中CNF价格为主要影响因素，该数值主要参考马来棕榈油期货的变化情况。

　　到港成本上涨国内承压跟随走高

　　马来及印尼棕榈油产区的传统减产周期为10月-次年3月，当前正值传统减产期。继1月马来棕榈油产量降低后，市场普遍预计2月产量继续下降，甚至低于200万吨。若2月马来产量继续回落，则是连续第四个月下降，将在较大程度上支撑棕榈油市场维持高位坚挺。截至3月4日，马来棕榈油期货主力合约收于3940令吉/吨，较上月同期上涨178令吉/吨，涨幅4.73%；较年初上涨279令吉/吨，涨幅7.62%。截至3月5日，24度棕榈油收901美元/吨，较上月同期上涨41美元/吨(4.77%)，较年初上涨56美元/吨(6.63%)。

　　2024年以来国际棕榈油价格不断上涨，进而令我国棕榈油进口成本不断走高。据卓创资讯数据显示，截至3月5日，广州市场24度到港完税价在7703元/吨，较上月同期上涨341元/吨或4.63%；较年初上涨498元/吨或6.91%。同时，在到港成本不断上涨的带动下，国内现货市场不断跟随提高，截至3月5日，广州市场24度棕榈油收盘在7735元/吨，较上月同期上涨495元/吨或6.84%；较年初上涨675元/吨或9.56%。通过以上数据对比可以看出，相同时间段内，国内市场24度棕榈油相对国际市场来说上涨幅度偏大，主要因国内市场库存在不断下降，进而国内惜售情绪非常浓，支撑了国内市场。

　　因国际成本偏高，国内进口商买船不积极，所以港口到货量有限，在刚需存在的情况下，导致港口库存3个月内不断回落。截至2月底，港口食用棕榈油库存在52.6万吨，较上月同期回落13万吨，跌幅19.82%；较去年同期回落31.5万吨，跌幅37.46%。从图5能够看出，近三个月以来，随着港口库存不断回落，国内24度棕榈油月度均价呈现逐步上涨的走势。

　　担忧供应趋紧，棕榈油成本或继续上涨

　　通过以上分析，卓创资讯利用棕榈油到港成本传导路径进行未来行情推演。当前棕榈油产区处在减产期，市场普遍预计主产国棕榈油对外供应量继续减少，产区惜售情绪浓，进而影响到我国棕榈油进口成本，因此预计棕榈油到港成本或继续走高。当然作为棕榈油的主要需求大国印度，市场也在担心印度在2024年可能降低采购棕榈油的数量，从而转向其他油种，进而在近期内抑制了棕榈油走势。从中国需求来看，当前市场存在一定刚需，但目前需求情况不如预期，需求恢复程度有待关注；因国际成本高，国内买船积极性或继续受到抑制，3月到港量或有限。到港量有限及港口库存不高的情况下，进而对市场有支撑。综上看，3月棕榈油产区将继续挺价，预计国际棕榈油价格仍可能上涨，在库存压力不大及进口成本高的情况下，国内现货市场或走高，但上涨空间因需求不旺受到制约。