弱现实强预期，双焦宽幅震荡

　　一、 行情回顾

　　上周双焦震荡盘整。需求端，螺纹钢表需恢复尚可，但热卷受高库存压制，需求恢复缓慢，铁水产量小幅回落，短期压制双焦需求，但3月随着复产推进，需求仍有好转预期。供给端，焦企面对亏损采取减产策略，焦煤关于供给扰动的消息较多，但部分被证伪，上周焦煤产量小幅增加，目前处在煤矿复产期，焦煤供给稳中偏强运行。供需博弈，后市发展还需关注成材表需变动情况。

　　图 1 焦煤焦炭行情走势

　　二、 焦炭供需分析

　　2.1 焦炭需求

　　下游陆续复产，受终端需求好转预期影响，螺纹钢表需好转，产量小幅抬升。但热卷仍处在减产周期，目前，热卷库存依旧偏高，受终端需求弱势预期影响，热卷企业以消耗现有库存为主，主动限产。成材总体库存目前均偏高，部分品种在终端复产的背景下，表需略有好转，产量小幅提升，但总体产量依旧偏低，导致本周铁水产量再次下滑，对双焦需求短期缺乏支撑，但随着复产进度推进，需求仍呈好转预期，双焦需求弱现实强预期。

　　2.2 焦炭供给

　　随着第四轮提降落地，焦企利润空间进一步压缩，部分焦企加大限产力度。铁水产量下滑，需求不足，导致焦企焦炭累库，焦企短期产量提升幅度有限，预计延续弱势运行。

　　2.3 焦炭库存

　　成材累库，目前终端恢复缓慢，钢厂以消耗现有库存为主，铁水产量延续下行趋势，焦炭需求不足。焦炭第四轮提降落地，焦企限产规模扩大，本周焦企减产累库。在需求弱势，焦企亏损的背景下，焦炭供需双弱。随着四轮提降落地，钢厂利润小幅恢复，采购积极性或有所增加，焦炭累库情况或有所缓解。

　　三、 焦煤供需分析

　　3.1 焦煤供给

　　煤矿逐渐复产，前期关于供给扰动的部分消息被证伪，焦煤供给稳步提升，但同比仍处在偏低位置。进口端，蒙煤进口前期受天气影响通关车数下滑，目前已恢复至千车水平，进口稳步提升。供给增量目前受下游需求限制，弱势需求下，供给恢复较为缓慢，短期稳中偏强运行。

　　3.2 焦煤库存

　　煤矿逐渐复产，但焦煤供给同比依旧偏低。需求端，下游亏损，钢厂提降，焦企亏损加重，有继续减产的可能；钢厂亏损，成材累库，铁水产量下滑，短期以消耗冬储库存为主，对焦煤采购不积极。上游缓慢复产，矿山小幅累库；下游消耗自有库存，不愿采购，总库存持续走弱。

　　四、行情展望

　　双焦产业弱现实宏观强预期。终端需求缓慢复产，成材累库，螺纹表需近期有所好转，但热卷表需依旧疲软，铁水产量延续下滑，弱势需求制约双焦需求，但市场对3月两会有所期待，对后市形成强预期。供给端，焦企亏损加剧，短期仍有减产预期；焦煤供给逐渐恢复，但同比依旧偏低。供需博弈，焦炭累库，焦煤去库。综合来看，双焦上方受限于需求不足，下方受政策预期支撑，盘面或震荡盘整，短期观望为主。

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　　作者：徐宪鹏（投资咨询号：Z0015934）

　　审核：卢 旭（投资咨询号：Z0011867）

　　报告制作日期：2024-03-03

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