经济观察报 记者 洪小棠 “太疯狂了。”3月6日，北京一家银行子公司的债券交易员对债市的行情发出如此感叹。

　　3月6日早盘，中国10年期国债新上市活跃券 240004.IB成交于2.29%，10年期国债收益率正式突破2.3%的整数位关口。10年期国债期货、30年期国债期货随之大涨。3月7日，10年期国债收益率更是一度跌至2.26%。

　　2023年12月至今，债市价量齐升，行情火爆；国债收益率步步下行，创出历史新低。罕见的债牛行情，超出众多从业者和投资者的预期。

　　此背景下，债券基金的业绩也“水涨船高”。根据统计数据，若不计因巨额申赎致净值异动的债券基金，部分纯债基金年初以来的净值涨幅近4%，更有118只纯债基金的净值涨幅已超2%（各类份额分开计算）。

　　随着债市行情不断攀升，各路资金开始借道债券基金布局，在权益市场发行低迷的当下，债券基金爆款频出。

　　债市“狂飙”之下，包括上述债券交易员的市场参与者表示，未来债券市场投资的难度将增加，债券市场的波动也会加大。

　　资金涌入债券基金

　　这一轮债牛并非近日发生。去年10月下旬，中证全债指数出现短暂探底后一路走出升势，截至3月6日收盘，已录得年内2.28%的收益率。

　　与此同时，债市各主要品种收益率连续下行。3月6日，10年期国债收益率继此前下破2.4%后，再度跌至 2.3%下方；3月 7日最低触及2.26%。10年期国开债活跃券240205.IB也成交于2.37%的位置，破2.4%的整数关口。30年期国债亦走至2.4300%低点。

　　债牛持续，债券基金的收益率也随之上扬。根据统计数据，截至3月6日，全市场5476只债券基金年内收益率为正，占比超92%，其中5只纯债基金年初以来净值涨幅近4%，118只纯债基金涨幅已超2%。

　　在此背景下，基金公司借机大力发行债券基金，其中不乏爆款。

　　数据显示，按基金成立日统计，截至3月7日，年内共计成立公募基金187只，发行份额923亿份，其中债券基金55只，发行份额585亿份，占总发行规模的63.38%。

　　其中，3月6日，安信长鑫增强债券基金因首发认购金额超80亿元提前结束募集，采取末日比例配售。

　　不仅如此，今年以来，浦银安盛普安利率债、国寿安保利率债三个月定开发行规模分别达79.90亿元和78.99亿元；东方红汇享发行规模为61.35亿元；万家稳航90天持有、华夏鼎昭利率债发行规模为47.36亿元、32.90亿元；中欧中债0—3年政策性金融债、招商安康等多只债基产品募集规模均超20亿元。

　　大量资金涌入让部分债券基金收紧申购额度，控制基金规模。

　　3月7日，嘉实基金公告，决定自2024年3月11日起对嘉实稳荣债券基金的申购投资限额调整为：单个开放日每个基金账户的累计申购金额不得超过100万元。

　　上银基金也于同日宣告，自2024年3月6日起，对上银聚泽益债券基金的投资者单日单个基金账户单笔或多笔累计金额 超过1万元（不含1万元）的申购业务进行限制。

　　记者根据数据统计发现，截至3月7日，全市场有1292只债券基金处于暂停申购状态，完全“闭门谢客”，有1162只处于暂停大额申购状态，申购限额从1万元到5亿元不等。

　　华南一位公募机构相关人士分析表示，债基暂停申购一方面近期债券市场可能出现了避险情绪，导致投资者对债券基金的需求增加。为了防止资金涌入摊薄收益，基金管理人可能会限制大额申购，以维持基金的合理规模和收益水平。“另一方面，基金管理人可能会根据市场情况或基金策略的变化，暂停申购以适应新的投资策略或应对市场波动。”该人士进一步认为。

　　波动或加大

　　经过一段时间的强势上涨，债市后续走势如何？是否存在配置风险？

　　市场主流机构对债市前景仍乐观，并认为债市持续调整风险相对不大，但波动可能加大，长期来看，债券资产仍有支撑。

　　对于债市后市，兴银基金固收基金经理陶国峰认为大概率会维持强势。在他看来，经济仍然呈弱复苏状态，中央财政适度加力可能带来利率债供给放量，这会给债券市场带来一定冲击，但不会形成趋势。一揽子化债政策进一步推进，以城投债为代表的信用债可能缩量，高票息资产将变得更为稀缺，“资产荒”可能加剧。

　　华富基金固定收益部总监助理、基金经理倪莉莎也表示，展望后市，考虑到国内仍将坚持经济转型高质量发展，对债券市场整体外部环境较温和。从中短期来看，由于理财规模回升，可投范围压降，对债券的配置需求提高，但同期债券发行量未大幅提升，供需关系推动债券价格快速上涨。

　　倪莉莎提示称，但当前债券资产整体价格较高，阶段性波动的概率和幅度预计也会提升，需要谨慎提防短期内可能出现的回调风险。

　　国债期货市场上，资金博弈显著。3月7日早盘，此前一路走高的30年国债期货主力合约（TL2406）早盘高开0.77%，最高冲上108.09，但之后掉头向下，最终以107.19收盘，全天振幅达1.25%；3月 8日继续下行，收于106.89，日跌幅为0.36%。

　　广发证券固收部刘郁团队判断，3月债市缺资产的格局可能继续，债市持续调整风险相对不大，不过当前各品种都处于或者接近历史低位，市场波动可能加大。

　　民生固收谭逸鸣团队认为，短期内而言，经济基本面修复情况仍待进一步观察，货币和资金预计仍维持稳健宽松，债市仍无较大的利空因素，做多仍有支撑。“不过从3月阶段性来看，需关注政府债发行、信贷投放和跨季因素影响下的资金波动，且曲线愈发平坦化的当下，短端若未进一步打开空间，期限利差进一步压缩或受限，特别是再考虑到超长债供给放量的预期，长端不排除阶段性调整的可能，此外还需关注股市波动之下的风险偏好变化的影响。”谭逸鸣团队进一步表示。