2月份，聚酯原料振荡为主。成本端原油先弱后强，振荡为主。PTA处于季节性累库，供需有所压制，但在预期中，主要跟随成本波动；乙二醇2月主要围绕市场对供应端缩量预期而波动，海外沙特供应扰动以及国内装置负荷提升博弈，引发乙二醇高位振荡。

　　现货方面，PTA方面，成本端振荡为主，PTA自身供需偏弱，春节前下游工厂季节性降负，节后聚酯负荷恢复偏慢，PTA累库明显，对现货支撑有限，主要跟随成本振荡。现货流通性转宽松，PTA基差及月差走弱。

　　乙二醇方面，受春节影响，节前下游降负，节后下游开工修复偏慢，需求支撑有限，国内供应有所回升，而进口缩量明显，总体乙二醇供应偏紧张，对乙二醇存在一定支撑，乙二醇现货围绕国内供应回升及海外供应收缩博弈，振荡为主。

　　PTA产量处于高位

　　2月PTA产量季节性下滑，3月预计产量仍处于高位。2月国内PTA月度产量564万吨，环比下降5.05%，同比增加28.18%。2月PTA产量环比下滑，主要缘于一方面2月天数减少，另一方面装置负荷略有有下滑。展望3月，逸盛新材料等部分装置存在检修预期，关注加工费收缩后检修兑现情况。新装置方面，仪征化纤300万吨装置3月底投料试车，对3月产量影响有限。总体3月产量将处于高位，产量增量较为有限。

　　图表1：PTA装置负荷与月度产量

　　数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部

　　乙二醇装置负荷提升 产量延续新高

　　2月乙二醇产量再创新高，3月产量增速或有所放缓。据卓创统计显示，预计2月乙二醇产量159.86万吨，环比增加35.91%，同比增加2.71%。2月乙二醇产量再创新高，主要乙二醇装置现金流回升，装置负荷提升，2月装置平均负荷69%，环比回升6个百分点。二月主要装置变动为三江石化、扬巴、荣信装置检修结束重启，陕煤停车检修，以及中科、中化、卫星、古雷、盛虹、海南、黔希、红四方、三宁、建元等多套装置负荷小幅调整。预计3月份受煤制装置集中检修影响，供应回升预计受限。

　　图表2：MEG装置负荷与月度产量

　　数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研究咨询部

　　聚酯产量季节性回落 后续逐步恢复

　　2月聚酯产量季节性回落，3月预计聚酯产量将恢复。2月聚酯产量554万吨左右，环比减少6.1%，同比增加27.1%，2月聚酯负荷季节性回落，聚酯产量下滑明显。聚酯现金流有所承压。2月聚酯原料季节性承压，而聚酯原料高位震荡，相对偏强，聚酯产品跟随成本波动，聚酯现金流有所承压。从库存来看，截止2月29日，聚酯库存季节性增加明显，长丝企业库存25.4天，较去年1月底增加13.2天；切片企业库存23.2天，较去年1月底增加10.3天；短纤企业库存13.9天，回升3.9天。聚酯企业库存不同程度回升，其中长丝、切片企业累库最为明显。

　　2月江浙织机开工季节性承压，3月逐步修复。2月江浙织机开工季节性回落，2月底开始逐步修复，截止2月29日，江浙织机开工63%，不过离高点仍有一定距离，预计3月江浙织机开工将进一步修复。

　　综上，2月终端逐步进入季节性淡季，聚酯负荷下滑，聚酯产量回落明显，终端需求低迷。2月底开始下游逐步修复，目前修复相对偏慢，3月预计将修复至相对高位。

　　图表3：聚酯开工负荷及产量

　　数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部

　　进出口分析

　　进出口数据方面，2024年1月PTA出口量预计27万吨，2024年2月份出口量预计变化不大，出口量维持较高水平。MEG进口方面，2024年预计1月进口量52万吨，2月预计进口量跌破50万吨。进口缩量逐步兑现，后期港口到港计划有所增加，预计3月进口量有所回升。

　　图表4：PTA进出口

　　数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部

　　PTA加工差承压

　　PTA加工差延续承压。PTA现货流通性相对宽松，累库下走势偏弱于成本，PTA加工差有所承压，3月关注PTA工厂检修情况，若检修兑现，对PTA加工差带来一定支撑。

　　图表5：PTA加工差

　　数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部

　　PTA延续累库

　　2月PTA库存累库明显。据卓创统计显示，截止2024年2月29日，PTA社会库存为466.2万吨，较2024年2月初上升67.8万吨。3月PTA产量预计仍维持高位，聚酯产量有所回归，预计累库有所缓和，但仍要看PTA企业检修兑现及需求修复情况。

　　图表6：PTA社会库存

　　数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部

　　MEG港口库存未季节性累库。据卓创统计显示， 截止2月29日，MEG港口库存为71.34万吨，较2024年1月底回落4.31万吨。2月进口延续缩量，港口未见累库。

　　图表7：MEG港口库存

　　数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部

　　后市展望

　　前述分析来看，PTA供应端，2月PTA装置总体较为稳定，产量下滑主要因为天数较少。3月份来看，加工费压缩后，部分装置存在兑现检修的可能，PTA供应预计回升受限，但亦处于高位。

　　乙二醇供应端，2月装置现金流回升，装置负荷有所回升，乙二醇产量继续创新高。3月来看，国内装置负荷进一步提升有限，3-4月煤制存在集中检修，部分油装置负荷进一步提升亦有限，总体国内供应回升受限，不过进口量或有所回升。

　　需求方面，2月需求总体处于季节性淡季，聚酯负荷回落，聚酯产量有所下滑，2月底聚酯负荷开始逐步修复，只是修复力度相对偏慢，预计3月产量将有所回升，只是回升力度尚有待观察。

　　综合而言，成本上来看，OPEC+延长减产时间以及中东局势依然紧张，供应端对原油仍然有支撑，不过市场对远期需求亦有所忧虑，总体原油偏强振荡。PTA方面，成本端对PTA存在一定支撑，供需亦存在改善预期，不过目前看相对偏慢，总体PTA围绕成本波动，偏向振荡；MEG方面，国内供应增量预计有限，不过进口存在回升预期，且需求回升力度尚存疑下，乙二醇驱动有所减弱，预计偏向振荡。