2024-03-04 五矿期货

　　供应：铜精矿加工费处于低位，原料供应维持偏紧。2月国内精炼铜产量预估略微减少，3月产量预计小幅回升。

　　需求：2月中国精炼铜表观消费在低基数效应下延续增长，环比下滑幅度较大。2月海外制造业PMI总体下滑，需求预期中性偏弱。

　　进出口：2月中国精炼铜现货进口亏损先扩后缩，保税铜溢价下探，进口清关需求偏弱。

　　库存：2月中国境内铜库存大幅增加，海外交易所库存减少。3月全球显性库存预计逐渐见顶。

　　小结：进入3月，中国复工复产有望进程加快，下游需求趋于回升，供应端由于冶炼厂未进入集中检修期，产量或还不会明显收缩，总体供需趋于平衡。海外原料端供应扰动犹存，供需预计延续双弱。宏观层面，美国经济数据仍有韧性使得降息时间预期延后；中国进入两会时间，政策面有一定期待。总体上看，3月份情绪面中性略偏暖，供需面对价格的压力预计减弱，低冶炼利润下铜价支撑较强，预计铜价为震荡伴随冲高走势。本月沪铜主力运行区间参考：67500-70500元/吨；伦铜3M运行区间参考：8250-8800美元/吨。操作建议：观望或回落后短多。