【20240304】棉花周报：ICE过山车，郑棉显冷静

　　核心观点：中性美棉价格逼仓后回落，美棉的高价导致进口纱压力较大，反映出需求偏弱；国内盘面冷静，下游订单当前反馈不及预期，后期继续跟踪。内外价差做缩策略短期获利平仓。

　　月差：中性月间价差震荡为主，棉纱5-9正套值得关注。

　　现货：中性随着盘面下跌，现货交投较好，贸易商积极出货，部分纺企逢低采购棉花现货较好。

　　进口棉：偏多内外棉进口窗口关闭，预计后期进口量减少。

　　进口棉纱：偏多进口棉纱跟随外棉涨价幅度较大，短期限制进口需求。

　　库存：偏空1)纺企原料库存去库、棉纱成品库存累库；2)织厂原料、坯布库存下降。产销偏弱。

　　新年度种植预期：偏多USDA2月报告，全球方面，2023/24年度产量调减、消费调增，期末库存减少，整体影响偏多；美棉产量不变但是出口调增，影响中性偏多。

　　全球终端消费：中性偏空美国服装及服装面料批发商库存去库，但零售商库存高位(偏空)，我国棉纺出口东南亚份额上升，但是欧美日韩份额下滑(中性)。东南亚、国内纱线开机率下调(偏空)，内外盘纱价走势短期偏强(偏多)。

　　宏观：中性国内实体高频和2月PMI数据显示，除地产和建筑业依然景气偏弱，其它板块呈现出的格局比市场悲观预期更强一些。美联储发布半年货币政策报告，显示美国通胀明显放缓。美联储降息预期重燃，美债利率回落。

　　全球：ICE“神仙打架”

　　美棉出口周报：签约低迷，装运维持

• 　　2023/24美陆地棉周度签约0.91万吨，周降69%，较前四周平均水平降83%；其中土耳其签约0.34万吨，厄瓜多尔签约0.24万吨。

• 　　2024/25年度美陆地棉周度签约0.3万吨。

• 　　2023/24美陆地棉周度装运6.06万吨，周增5%，较前四周平均水平降9%，其中中国装运2.35万吨，越南装运1.15万吨。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　美国-市场关注外盘逼仓可能性

• 　　美棉基本面偏强，销售良好，美国棉商库存低位。

• 　　05合约oncall未点价合约在年后增多，进行了一场外商与外商之间的逼仓行情，但是本质与2022年有所不同，需求远弱于2022年。

• 　　国内盘面相对显得比较冷静，整体助推内外正套策略走出来。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　内外棉价差缩窄，短期兑现

• 　　中国2022/23年度累计进口棉花143万吨，12月进口棉达26万吨，2023/24年度截至12月累计进口110万吨，巴西棉占比接近50%。

• 　　在外盘“神仙打架”拉涨停背景下，内外棉价差迅速收敛，盘面价差缩窄至802元/吨，滑准税下进口利润为-1264元/吨，进口窗口关闭。

• 　　海外下游补库的直接动力是价差的性价比。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　巴西棉销售进度偏慢

• 　　2023年1-12月，巴西累计出口棉花160万吨，同比减少10.3%；其中对中国出口77.66万吨。

• 　　由于ICE价格暴涨，部分国际棉商、贸易企业反映巴西棉库存压力不断上升，出货、回款很不顺畅。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　中国：盘面冷静

　　月间价差：价差窄幅震荡

• 　　5月基差在871元/吨。

• 　　5-9反套在不考虑时间贴水的情况下，上限在-180元/吨左右，在-130--160区间窄幅震荡。

• 　　9-1正套走出。主要基于下半年美联储开始降息周期后带来的补库预期，并叠加了季节性周期。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　下游负荷：开机率恢复中

• 　　截至3月1日，棉纱厂开机负荷为58.5%，纺企开机率继续恢复。棉布开机为58.5%，织厂工人仍有欠缺，开机率缓慢增加。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　纺织产业链库存：成品产销走弱

• 　　截至3月1日，纺纱厂原料库存为25.6天，成品库存18.9天，原料库存持平、成品累库。织布厂棉纱库存为16.1天，原料去库但充足，由于订单增加不多，织厂维持随用随买，观望为主。织布厂全棉坯布成品库存27.8天，小幅去库，织厂成品生产常规品种增加，产销偏弱。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　轻纺城成交情况

• 　　轻纺城成交小幅回升，不及预期，同期偏低水平。

• 　　棉坯布销售依旧平淡，新增订单跟进少，以年前订单为主；外销订单询价较多，但海外客户货比三家，成单稀少。

• 　　产销疲弱，坯布报价难跟进，前期涨价的织厂多有让利，部分织厂已经回调至年前价格。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　棉纱：订单不及预期，成交气氛偏淡

• 　　纯棉纱市场整体成交气氛依旧偏淡，不及预期，40支及以上品种相对略好。目前实际可成交价格与年前相比仅略高或持平，局部价格甚至低于年前，下游接单不理想，市场信心下滑。

• 　　利润方面，内地即期亏损1400元/吨；但新疆纺纱利润在1000元/吨左右，维持新疆纱线开机率。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　东南亚纱线情况

• 　　开机来看，由于美棉上涨太多越南纱厂普遍压力较大，开机重心下调，部分纱厂寻求其他替代原料。

• 　　节后进口纱外盘价格整体重心上移，主要是原料涨幅过大，但是外纱出现不报价的现象，主要当前市场的不确定行太强。成交来看，上涨后内外价差进一步扩大，订货机会不佳，成交稀少。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　进口棉纱：价高量少

• 　　棉纱市场成交价格呈冲高回落走势，国产棉纱让价成交，维持年前价格，进口纱大多回调200-300元/吨，但价高量少。混纺类溯源纱线部分规格供应紧张，纯棉进口纱跨区域调货需求也有一定增加。后续接单信心不足，成交氛围偏淡，旺季或因近期天气回暖缓慢而延后到来。

　　数据来源：紫金天风期货研究所

　　从业资格证号：F03113363

　　交易咨询证号：Z0018762