冉学东

　　美联储今年何时降息，降多少个基点，这是今年国际金融市场的核心关切，不过有一点是肯定的，相比年初对美联储降息的预期，目前正在大幅收敛。

　　目前债券市场的利率互换合约上反映的今年美联储降息幅度不会超过75个基点，而在今年年初，市场对2024年降息幅度的预期超过150个基点，这是因为市场普遍认为，美联储过去两年内11次加息至少会导致美国经济今年进入温和衰退。然而今年以来，经济增长数据普遍超预期，而通胀下行趋势出现停滞迹象。

　　2月13日，美国劳工统计公布，美国1月CPI同比上涨3.1%，虽然为去年6月以来的最低水平，但高于预期的上涨2.9%，12月前值为3.4%。环比增0.3%，高于预期的增0.2%，12月前值为0.3%。

　　美国1月核心CPI同比增3.9%，高于预期的3.7%，与12月前值的3.9%持平，并未进一步回落。12月的核心CPI同比数据为2021年中期以来的最低。1月核心CPI环比增0.4%，创八个月最大升幅，高于预期的0.3%，较12月前值的0.3%走高。

　　剔除了住房的核心CPI服务指数环比飙升0.7%，这个数据被称为超级核心通胀，为自2022年9月以来的最大涨幅，同比增幅高达4.4%，创2023年5月以来的最大增长。

　　美国1月核心PCE物价指数同比增长4.7%，预期4.3%，前值4.4%。美国1月核心PCE物价指数环比增长0.6%，预期0.4，前值0.3%，为2022年8月以来最大增幅。

　　在美国1月份的通胀的细分项中，大多数细项都在上涨，但是住房价格的上涨是推动CPI走高的最重要原因，对于1月数据，住房对整体CPI的涨幅贡献了三分之二以上。

　　最新的数据显示，美国12月S&P/CS全国房价指数同比上涨5.5%，高于11月前值的5%；20座大城市房价指数同比上涨6.13%，预期6%，11月前值为5.4%。这从另一个方面反映了美国房地产市场的热度。

　　1月份房地产数据也不遑多让，美国1月成屋销售总数超预期，大幅高于12月数值，环比涨幅为近一年来最大。美国1月成屋销售总数年化400万户，预期397万户，12月为378万户。1月成屋销售环比上涨3.1%。1月售出房屋的中位价为37.91万美元，同比上涨5.1%，创下1月同期的历史最高。1月全款买房占总销售的32%，为近十年最高。1月份成屋销售尽管只是小幅上涨，但是占比较小成。销售约占美国房地产市场销售量的90%，

　　更加值得关注的是，美国房地产的火热是在历史高利率的形势下取得的，去年四季度，美国房贷利率先是飙升到20年高位的7.79%，随后急速回落，一度跌至6.61%。不过近来伴随着市场对美联储降息预期的减弱，美债收益率再度攀升，房贷利率也跟随再度走高。

　　去年12月，美联储出乎所有人的预料，在FOMC会议上讨论了今年降息，这导致金融市场一片逼空行情，国债利率掉头向下，美国股市再次狂欢，不过此后美联储主席鲍威尔强调3月不可能降息，其后不论是消费、就业还是物价都表明美国经济衰退的可能性不大。

　　显然，美联储已经意识到此前过于乐观，2月26日，堪萨斯联储主席Jeffrey Schmid上任六个月以来在他的政策首秀演讲中表示，他将持续警惕通胀走高，并不急于降息。

　　“在通胀高于2%的目标且就业市场依然强劲的情况下，美联储没有必要预先调整政策立场。相反，我认为美联储在降息方面应保持耐心，继续观察经济对之前紧缩政策的反应，并寻找通胀得到控制的确凿证据。”

　　2月27日，美联储理事Michelle Bowman重申她预期随着利率维持在当前水平，通胀将继续进一步下降，但现在开始降息还为时过早。

　　 Bowman表示将密切关注即将发布的数据，以评估合适的政策路径，并指出了可能增加通胀压力的若干风险，包括地缘政治冲突的溢出效应、金融环境放松以及劳动力市场持续紧张。

　　上个月，美联储官员一致投票决定将利率维持在5.25%-5.5%的范围内不变，美联储主席鲍威尔和其他官员已暗示，不太可能在3月降息。上周四美联储官员密集发声，警告过快降息存在风险，给降息预期泼冷水。

　　随着美欧这轮通胀逐渐消退，直到美联储12月议息会上传出降息话题，美国金融市场进入狂欢模式。去年10月以来，美股强势反弹，今年以来延续强劲表现，开年迄今，标普500指数累计上涨超7%，迭创新高。在过去17周中，标普500有15周实现了上涨，这种情况在过去五十年中只在1989年出现过1次。道琼斯指数从去年10月27日最低点32327点到目前到目前的最高点39292点，升幅达21.5%，纳斯达克指数从最低点12543点上涨到16035点，升幅达27.84%。而非美的泛欧斯托克600指数、日经225指数在内的全球主要股指均屡创新高。美国十年期国债收益率从去年10月中旬的4.915%一路下行到10月末的3.897%，国债市场也是一片牛市景象，不过这些都出现了一些头部迹象。

　　不过，随着降息预期的逐渐暗淡，金融市场可能进入到下一个周期，如果经济数据延续反弹，股债双牛的景象将可能不再持续，金融市场将进入下一个交易时间。