春节期间多数养殖场暂停出栏、屠宰企业停工，节日需求推动下，前期猪价上扬。节后随着消费回落，养殖场陆续恢复出栏，供给量逐步增大，生猪价格承压下行。近期寒潮来临，生猪调运受阻，加之元宵节备货及开学返工消费预期支撑，猪价短期或在低位反复。虽然根据行业产能去化情况来看，2024年供给压力呈现逐步减轻的趋势，近期仔猪补栏积极性提升，仔猪价格上行，也反映养殖端对二季度后行情的乐观预期，但短期供给矛盾依然偏大，价格上行动力不足，维持偏弱震荡走势。建议，生猪2405合约震荡区间内高抛低吸，预测区间14000-14800元/吨。

　　春节期间暂停出栏，节日需求推动价格略有上浮，节后进入淡季，供给逐步恢复，消费支撑不足，价格迅速回落。上周，主力生猪2405合约，最高价14605元/吨，最低价14315元/吨，收盘价14465元/吨，跌幅-0.07%。

　　二、生猪基本面分析

　　2.1 节后需求回落 价格迅速下滑

　　截止2月19日，生猪出栏均价14.06元/公斤，较节前2月8日下跌0.71元/公斤。节后供给压力增大，居民主要以节前冰箱储备为主，生鲜消费不足，价格明显回落。近期全国大部迎来降温雨雪天气，对生猪调运造成影响，元宵前少量备货及开学返工消费提振，短期价格或止跌震荡，整体依然偏空。

　　截止2月19日，标肥价差-0.8元/公斤，较节前扩大0.17元/公斤。节后猪价回落，标猪价格下滑幅度大于肥猪，价差继续走阔，或将增加养殖端压栏意愿，在价格下方形成支撑。

　　仔猪出栏均价36.1元/公斤，较节前上涨4.05元/斤。在去年四季度疫病影响下，部分养殖场产能遭受损失，加之饲料价格持续下滑及市场对今年三季度行情预期较好，养殖端补栏积极性提升。节后猪价持续下滑，仔猪交易氛围近期有所降温。

　　截止2月16日，二元母猪（50KG/头）均价1517.14元/头。市场对后市预期好转，补栏意愿升温，价格略有提升。行业正处于去产能周期，母猪价格略有反弹，整体波动不大，依然处于较低区间。

　　2.2

　　供需矛盾改善仍需时间 短期供给压力依然偏大

　　根据农业农村部数据显示，2023年12月末全国能繁母猪存栏量4142万头，同比下降5.65%，环比下降0.38%，为4100万头正常保有量的101.02%。从生猪生产周期看，由于上半年市场预期相对乐观，仔猪价格也有获利空间，养殖端资金压力不大，淘汰母猪积极性较低，1-6月累计降幅1.62%，在2023年3-5月份能繁母猪高企，加之行业母猪性能的提升，今年一季度出栏量依旧处于高位。2023年四季度以来，猪价长期低位运行，养殖端资金压力剧增，加之冬季疫病反复，去产能提速。总体来看，供给压力今年呈逐步缓解趋势，预计二季度后期开始，供需将趋于平衡，但一季度供给压力短期难以改善。

　　据Mysteel统计，截止2024年1月底，规模场能繁母猪存栏量为482.32万头，环比下滑0.51%，同比下降5.79%。冬季疫病多发，规模场1月存栏数为3273.81万头，环比下滑3.21%，同比下滑0.39%。1月出栏量为962.12万头，环比下滑3.3%，同比增加32.62%。规模场能繁母猪存栏量自2022年12月进入去产能周期，2023年1-10月产能去化速度偏慢，但11-12月份，年底资金回笼压力下，去产能提速。去年底规模场整体出栏节奏偏快，2024年1月出栏量有所下滑，因去年春节在1月，出栏窗口期较短，因此今年1月出栏量远高于去年同期。而今年2月包含春节假期，预期2月出栏量将较大下降，考虑到节后需求走弱以及消费期的缩短，供给依然偏大。

　　截止2月16日，生猪出栏均重121.77公斤，较节前环比下降0.03公斤。去年猪价长期低迷，压栏、二育没有获利，因此出栏均重处于近几年较低水平。大猪供给压力较小，并且价格过度下跌后，给养殖端提供了压栏空间。

　　2.3

　　屠宰开工率较节前明显下滑 冻品库存仍处于高位

　　截止2月19日，重点屠宰企业日均开工率为21.51%，较节前高峰下降20.63%。冷冻肉库容率24.35%，与节前相比持平，较去年同期高出5.9%。节后屠宰企业陆续开工，屠宰率缓慢回升，虽然出栏已基本恢复，但元宵节前下游市场仍有部分未开市，居民需求低迷，屠宰企业开工率与节前相比，有较大下滑。冻品去库缓慢，仍处于较高水平，对白条价格形成压制。

　　2.4

　　饲料原料价格止跌企稳 养殖端或重回亏损区间

　　截止2月19日，玉米现货价格2408.03元/吨，较节前下跌11.57元/吨，豆粕现货价3472.29元/吨，较节前上涨17.43元/吨。玉米从基本面来看，近期北方降雪天气影响基层售粮，加工企业提价收购，短期提振市场。但中长期来看，今年售粮进度偏慢，气温回升后，仍将面临较大卖压，饲料消费预期走弱，饲料企业补库需求不高。玉米上行空间有限，预期维持低位震荡。豆粕从基本面看，2月USDA供需报告下调了美国大豆的出口预期，同时下调巴西大豆新作产量至1.56亿吨，不过仍在市场预期范围内，南美大豆丰产的基调未发生调整。国内压榨受节假期间油厂放假停产大幅回落，进口大豆库存及豆粕库存迅速回落，供应端阶段性偏紧或给予盘面一定支撑，豆粕短期低位震荡为主。

　　截止2月9日，自繁自养养殖亏损108.15，亏损较上周环比扩大76.91元/头。外购仔猪养殖盈利34.62元/头，盈利较上周环比缩小68.61元/头。节前猪价快速拉涨。叠加饲料原料价格持续下滑，养殖亏损情况得到改善。外购仔猪价格从去年三季度以来，价格逐步下滑至近几年较低水平，近期猪价上涨后，外购仔猪养殖逐步扭亏为盈。随着节后猪价继续走弱，养殖端或重回亏损区间。

　　节后供给逐步恢复，而需求惯性回落，短期降雪天气及元宵备货支撑有限，虽然产能处于去化周期，但供需矛盾改善仍需时间，一二季度供给压力依然偏大，整体延续供强需弱格局，预计维持低位震荡。区间14000-14800元/吨。

　　写作日期：2024年2月21日

　　分析师