短期来看，当前金融市场已经充分消化美国经济数据全面反弹和美联储推迟降息的利空消息，金融市场从乐观的降息预期修正至钟摆的另一个极端，同时下一次美联储议息会议将于3月底才召开，未来较长一段时间将进入市场与联储博弈的真空期，美国2月Markit服务业PMI初值表现出较上月边际大幅下降的走势，金融市场或可借此时机展开新一轮联储降息预期，驱动贵金属价格先行止跌上涨，关注本周将出炉的美国ISM制造业PMI、居民1月收入和消费支出增速是否进一步出现边际下滑的迹象。中期来看，我们认为在高利率的约束和就业缺口仍存的背景下，经济数据出现抵抗式下行也属于合理，过去一年也出现过3-4次反复的过程，市场也曾因此多次线性外推经济会过热，最终被经济数据打脸而修正预期。因此，我们认为美债利率大概率顶部已现，毕竟货币政策传导至实体经济会存在滞后，一般美联储会在经济环比下降前6-9个月暂停加息或降息，经济火热前6-9个月开启加息，本轮加息周期已于去年7月见顶，美国GDP于四季度见拐点，将在年内2-3季度显著下行至衰退边缘，美联储也会在某个时刻前瞻性地降息，给贵金属价格带来中期利多驱动。

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