棉花：美农2月供需报告调整影响偏中性

　　一、2023/24年度供需数据调整情况:

　　美国农业部2月份公布的报告中，对于全球23/24年度供需数据调整幅度偏小；23/24年度全球产量下调7.7万吨，其中澳洲产量下调6.5万吨至104.5万吨，其他主产国中国、印度、巴西和美国产量均未做调整。

　　全球23/24年度消费上调0.8万吨，其中中国消费上调10.9万吨至805.6万吨，土耳其消费下调4.3万吨，其他主要消费国均未做调整，全球消费几乎未作调整。美国农业在连续几个月对于全球棉花消费下调之后，2月份对于全球消费小幅上调，或预示着消费调整已经到位。

　　全球23/24年度棉花进口下调3.8万吨，其中中国进口上调10.9万吨，近期中国对于美棉的采购比较积极；越南进口上调2.2万吨，巴基斯坦进口下调4.3万吨，土耳其进口下调2.2万吨。

　　全球23/24年度出口下调3.9万吨，其中美国出口上调4.4万吨，巴西出口下调6.5万吨，澳洲下调2.2万吨。

　　全球23/24年度期末库存下调14.9万吨，其中印度期末库存下调6.5万吨，澳洲期末库存下调4.4万吨，美国期末库存下调2.1万吨，阿根廷期末库存下调2.9万吨，巴西期末库存上调6.5万吨。

　　综合来看，美国农业部的2月份的报告对于供需数据的调整偏中性，对于产量和需求的调整幅度均很小；但也有一些相对积极的信号，在美国农业部对于全球棉花消费连续几个月下调之后，在1月份报告中对于消费数据几乎未作调整，此前的下调导致全球消费基本调整到位，关注未来的需求表现；供给端主要的主产国产量基本面确定，未来供给的焦点或逐渐转向新年度的种植。

　　2月15号，美国农业部的农业展望论坛，对于美棉新年度种植和产量情况的预测，预计24/25年度美棉种植面积增加7.5%至11百万公顷，收获面积增加31.4%至9.29百万公顷，弃耕率降低15.4个百分点至15.5%，预计产量增加28.7%至16百万包。从历史经验来看，一般农业展望论坛的影响偏小，具体种植面积预期仍要看3月份的种植意向报告。

　　图表1：供需平衡表汇总

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表2：全球棉花供需平衡表单位：万吨、%

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表3：美国棉花供需平衡表单位：万吨、千公顷

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表4：中国棉花供需平衡表单位：万吨、%

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表5：印度棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表6：巴基斯坦棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表7：巴西棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

　　图表8：澳洲棉花供需平衡表单位：万吨

　　所有数据来源：USDA，国投安信期货

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