【策略观点】

　　宏观方面，国内降息降准，提振市场情绪。1月以来，已有多个地方陆续召开了住房城乡建设工作会议，多地将保交楼、积极构建房地产发展新模式、加快落地实施“三大工程”等，作为今年主要的工作内容。

　　1月份铁矿石供需基本面综合表现为供强需弱,行情走势维持高位，宽幅震荡。钢厂及港口库存大幅累库，1月全球发运量为10982.5万吨，环比下降19.02%，同比增加2.62%。中国到港量10650万吨，环比增加7.8%，同比增加9.05%。需求相对偏弱，247家钢厂日均铁水产量为221.04万吨/天，环比下降2.2%，同比下降1.03%；日均消耗量在269.64万吨/天，环比下降2.54%，同比下降1.86%。月内盘面利多因素较多，主要有宏观利好，节前补库预期，部分高炉复产等。

　　进入2月，行情走势主要关注巴西雨季带来的铁矿发运减量，节后高炉复工带来的需求回升以及小阳春带动终端需求好转的预期，价格下方支撑比较强。

　　操作上建议，铁矿2405合约高位震荡为主，关注900-1000元/吨价格区间，长线建议低位做多。套利方面，近强远弱，5-9合约铁矿价格走扩，目标区间110-120。

　　后续关注全国及地方两会相关政策、高炉检修情况、海外发运情况。

　　一、一月价格V形走势

　　一月上旬，在铁矿年末冲量下，铁矿到港处于高位，港口库存连续累库，矿价震荡下跌。下旬铁矿发运及到港有所回落，铁水产量边际好转，宏观利好消息频发，矿价再次走强。

　　截至1月29日，澳矿62%现货价格指数较上月末上涨4元/吨，铁矿主力合约收盘价较上月末上涨19.5元/吨，基差较月初走缩。

　　二、发运有所回落

　　截至1月26日，月内全球发运量为10982.5万吨，环比下降19.02%，同比增加2.62%。其中澳矿19港口发运6500.6万吨，环比下降16.07%，同比下降8.85%；巴西19港口发运2437.5万吨，环比下降26.71%，同比增加28.51%；非主流发运量2134.5万吨，环比下降10.78，同比增加27.36%。

　　截至1月26日，中国到港量10650万吨，环比增加7.8%，同比增加9.05%。根据前期发运量推算，2月上旬到港量预计在2500万吨以上。

　　三、国产矿产量维持高位

　　根据钢联数据显示，126家矿山企业在1月铁精粉产量在42.35万吨/天，较上月下降0.49万吨/天；186家矿山企业铁精粉日均产量在49.53万吨/天，较上月下降0.45万吨/天。国产矿产量月环比下降，但与去年同期相比，处于较高水平。春节临近，2月国产矿山产量预计环比下降。

　　四、需求边际回升

　　月初前期检修高炉有所复产，截止1月26日，247家样本钢厂铁水周度产量为223.29万吨/天，较月初增加5.12万吨/天，高炉开工率增加1.19个百分点。

　　多家钢厂发布短流程检修计划，电弧炉开工下滑。随着春节临近，废钢回收量下降，电炉钢厂陆续停产检修。长流程方面，钢厂盈利率下滑，铁水回升有限。截至1月26日，247家钢厂盈利率为26.41%，较月初下降3.89个百分点。根据Mysteel调研数据显示，二月仍有部分前期检修工厂复产，铁水产量大概率环比持平。

　　五、钢厂补库节奏接近尾声

　　截至1月26日，月内中国45港铁矿石库存累库517.65万吨至12762.4万吨，247样本钢厂库存累库737.76万吨至10523.59万吨，库存略高与去年春节前期水平，补库节奏已接近尾声。整体库存相对去年同期，基本持平。

　　六、展望及小结

　　展望后市，需求存在支撑，节后铁水产量将有所增加，“金三银四”带动钢材消费有望好转，钢厂积极性生产。供应端受到的干扰因素有巴西雨季造成铁矿发运减量、春节国产矿减量。从目前的天气预测来看，2、3月降雨天数将明显增多，3月的降雨天数高于去年同期。总体看，供应端的扰动或使得矿价波动变大，价格底部表现坚挺，主力合约高位震荡为主，关注900-1000元/吨价格区间，逢低做多。

　　写作日期：2024年1月31日

　　分析师