中信建投发布研究报告称，历史数据来看，能繁母猪存栏去化5%则后期猪价低点回升幅度约40%-50%，23年12月国家统计局能繁母猪存栏4142万头，较22年12月高点下降5.7%，24H2猪价回暖或可期;24H1供给高压(生猪高出栏+冻品高库存)及需求淡季背景下猪价或仍在行业成本线下，养殖端资金压力或持续增加，叠加冬季北方疫病高发，产能去化幅度或进一步加深，夯实未来周期向上的确定性。

　　▍中信建投主要观点如下：

　　周度数据：

　　本周(2.15-2.18)商品猪出栏价14.85元/公斤;节前(1.26-2.1)15公斤仔猪价505元/头，环比+39元;50kg二元母猪价1538元/头，环比持平;前三等级白条肉出厂价20.93元/公斤，环比+1.96元;商品猪出栏均重120.67公斤，环比-1.80公斤;冻品库容率18.78%，环比-0.10pcts。

　　产能去化大方向不变，持续观察去化节奏变化。

　　春节期间标猪价格经过短暂虚涨之后转跌，前期虚涨主要系初五之前，多数屠企与集团猪企处放假状态，市场购销冷清;且前期存猪宽松，外购猪源积极性不高，猪价虽高但交易量少。初五之后集团猪企陆续开工，生猪出栏明显增加，且节后养殖端有效出栏时间较短，部分猪企面临日均出栏增加压力;此外部分散户为抢占节后出栏时机，亦有增加出栏行为，致使市场供应充足。节后猪肉消费进入传统淡季，供强需弱导致猪价持续下跌。

　　据涌益咨询，仔猪价格较春节前上涨50-100元/头，主要系①23年4季度疫病影响加快产能去化，市场对24年下半年猪价看涨情绪较强;②部分集团场因疫病损失导致猪场空栏增加，出现逢低抄底仔猪现象;③部分散户看好清明节前后肥猪价格，积极采购20-30公斤仔猪。

　　展望后市，23年7-11月份全国新生仔猪量同比增长1.3%，意味着24年1-5月份猪肉市场供应或呈宽松状态，叠加冻品库存高位以及需求淡季影响，猪价或仍低位运行;但倘若二次育肥集中提前抓猪，猪价或阶段性上涨。考虑市场补栏仔猪积极性较高，需求支撑下仔猪价格或进一步上涨。

　　2023年12月能繁母猪产能去化速度或略有放缓。

　　根据涌益咨询样本点数据，2023年12月全国能繁母猪存栏环比-0.84%(11月环比为-1.57%)，降幅有所收窄。据涌益咨询数据，10月受猪病影响散户淘汰母猪增加，11月中旬至12月初集团淘汰母猪增加，12月母猪产能集团跟散户逐步相对稳定，但河南、河北、山东、江苏几省仍有厂家淘汰母猪，不过较10-11月高峰期中猪场个数及抛售头数均下降，12月东北母猪产能相对稳定，华南、西南母猪产能稳中微增。

　　另外值得关注的是，今年冬季猪病增加，除了对产能造成的直接损失外，也需要关注对生产效率的影响，如分娩率、配种率、窝均活仔数等指标的下降。

　　2023年全国生猪出栏量同比增长3.8%，母猪存栏同环比下降。

　　近日，国家统计局发布2023年国民经济运行情况，全国生猪出栏72662万头，同比增加2667万头，增长3.8%。分季度看，一、二、三、四季度生猪出栏同比分别增长1.7%、3.7%、4.7%、5.4%，增幅逐季扩大。2023年末，全国生猪存栏43422万头，同比减少1834万头，减少4.1%，较三季度末减少807万头，减少1.8%。

　　2023年猪牛羊禽肉产量9641万吨，同比增长1.3%，其中猪肉产量5794万吨，同比增加253万吨，增长4.6%。能繁殖母猪存栏4142万头，同比减少248万头，下降5.7%，较三季度末减少98万头，下降2.3%，基础产能收缩，但仍处于正常保有量合理区间。