【导语】近两年巴西大豆供应量明显增加，导致全球大豆供应增速大于需求。2024年巴西收割及预售节奏快于去年，减轻了后期的供应压力，同时厄尔尼诺现象指数下降，观望南美后期产量是否受到影响。

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　　近两年巴西大豆产量明显增长

　　根据美国农业部数据，近五年巴西大豆产量呈震荡式增长，年产量由1.24亿吨上涨至1.57亿吨，年均增长率为6.67%。因种植面积的增长，2021/22年度以来巴西大豆产量由1.30亿吨上下跃升至1.55亿吨以上。预计2023/24年度巴西大豆产量为1.57亿吨，较2022/23年度的1.60亿吨降低0.03亿吨，降幅1.87%。

　　由于2023/24年巴西大豆产量也维持在高位，近两年市场面对了较大的供应压力。出于上年度巴西大豆的创记录产量转为现实供应，导致全球大豆供应增幅大于需求，带动国际大豆期价走低。2023年3月25日，国际大豆主力期价最低跌至1405美分/蒲式耳，价格为2022年11月以来最低点。

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　　2024年收割及预售节奏快于去年同期

　　目前巴西已经开启了新年度的大豆收获，因去年提前进行了播种，收获进度快于往年同期，同时农户预售新年度大豆的进度也快于去年同期。鉴于本年度的产量与去年大致持平，卓创资讯认为目前市场价格已经反映出较去年同期更大的供应压力，同时预售进度反映出下游接货的意愿较高，预计本年度巴西大豆后期的供应压力将小于去年同期，未来出口贴水的价格可能不会再现去年的低点，又或许本年度的价格反弹节点出现将早于去年。

　　根据机构数据显示，截至2024年2月2日，巴西大豆收割进度预计为15.70%，快于去年同期7.9个百分点，快于近五年均值5.3个百分点；截至2024年2月初，巴西新季大豆预售进度约为31.90%，快于去年同期1.4个百分点，落后历史均值12.9个百分点。

　　巴西的出口数据也印证了目前供应压力之下的需求处于较高水平。根据巴西外贸秘书处(SECEX)的数据显示，截至1月26日，巴西大豆1月出口量为261万吨，去年全月出口量为84万吨。此前巴西全国谷物出口商协会(ANEC)预估巴西1月份大豆出口量由230万吨上调至249万吨。根据未来巴西的装船时间表显示，预计2月巴西大豆的出口量可能突破1000万吨，高于去年同期的750万吨。

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　　厄尔尼诺现象指数正在下降观望南美后期产量是否受到影响

　　随着播种及收获的推进，市场发现南美大豆产量面临一定减产风险。同时厄尔尼诺现象指数也在逐渐下降，根据机构预测，2024年夏末全球将转而进入拉尼娜现象，这是否将影响南美大豆产情值得关注。根据美国农业部2024年1月报告，2023/24年度巴西大豆产量由1.61亿吨下调至1.57亿吨，本年度累计下调0.06亿吨；根据阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)消息，阿根廷大豆种植带墒情、作物状况下滑。截至1月31日当周，阿根廷大豆优良率降至36%，上周44%，去年同期14%，土壤墒情充足的比例为77%，一周前为90%，去年同期49%。

　　根据2月4日当周的海洋厄尔尼诺指数数据显示，10-12月东太平洋海洋表面平均温度为1.9℃，去年同期为-0.9℃；周度厄尔尼诺3.4区域海洋表面温度距平均温度高1.7℃，较上月下降0.2℃，较去年12月下降0.3℃。

　　综上，由于近两年巴西大豆产量由1.30亿吨上升至1.55亿吨以上，供应增速大于需求，国际大豆期价处于低位；2024年巴西大豆产量预计较上年度大体持平，收获、预售节奏、出口数量均快于往年同期，同时在厄尔尼诺现象指数下降的背景下，南美大豆产量有下滑预期，预计本年度巴西大豆后期供应压力将小于去年同期，未来出口贴水的价格可能不会再现去年的低点，或许本年度的价格反弹节点出现将早于去年。