中信建投证券发布研报称，年初以来，Comex黄金价格保持平稳，而黄金(申万)指数下跌9.98%，同期沪深300指数下跌7.33%，黄金板块过于悲观，已然超跌。作为黄金定价锚的实际利率仍处于高位，美国通胀及就业数据下降，为美国降息铺路，美联储议息会议已对降息敞开大门。距离降息已经越来越近，黄金价格上行的驱动也越来越明确，充分调整的黄金板块反弹值得期待。

　　工业金属：本周LME铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-0.8%、-1.0%、-1.2%、-5.3%、-4.1%;工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间1月31日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转。

　　黄金：β上行方向明确，利于板块向上

　　金价上行方向明确：美联储基准利率在5.25%-5.5%，是2001年以来的最高利率，10年期美债收益率从最高接近5%回落至4%下方，对应美债实际收益率在1.68%，作为黄金定价锚的美债实际收益率处于近20年高位，在高利率影响下美国经济一旦走弱确认，让渡出降息的空间，实际利率下行，构成黄金价格上涨最直接及最明确的驱动。时间越往后降息预期越明确，Comex黄金2000美元/盎司的支撑越有效。

　　银行风险再暴露：纽约社区银行在最新财报中计提远超市场预期的拨备，并引发巨额亏损，股价重挫。在去年硅谷银行暴雷事件中，一同破产的Signature Bank正是由纽约社区银行接盘，这家银行财报状况引发KBW区域银行指数大跌。银行风险的再暴露，或诱发美联储降息进程提前，10年期美债收益率跌至3.87%。

　　美联储议息会议暗示敞开降息大门：美联储周三公布1月利率决议，美联储如期按兵不动，继续将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%到5.50%。美联储主席鲍威尔在会后发布会上表示，联储对降息保持开放态度，但不急于行动，不认为可能3月降息。美国1月季调后非农就业人口增35.3万人，但ADP就业人数仅为增加10.7万人。若后续就业数据不及预期，将为美国降息铺路。

　　鉴于黄金价格保持上行趋势不变，配置黄金标的策略仍旧有效，金价往上不断刷新高点，驱动黄金股票向上。

　　风险提示：

　　1、全球经济大幅度衰退，消费断崖式萎缩。世界银行在最新发布的《全球经济展望》中预计2024年全球GDP增速为3.1%，2025年为3.2%。该机构认为，随着通胀放缓和增长平稳，全球经济正在通往软着陆的道路上，但风险仍然存在。欧美经济数据已经出现下降趋势，若陷入深度衰退对有色金属的消费冲击是巨大的。

　　2、美国通胀失控，美联储货币收紧超预期，强势美元压制权益资产价格。美国无法有效控制通胀，持续加息。美联储已经进行了大幅度的连续加息，但是服务类特别是租金、工资都显得有粘性制约了通胀的回落。美联储若维持高强度加息，对以美元计价的有色金属是不利的。

　　3、国内新能源板块消费增速不及预期，地产板块继续消费持续低迷。尽管地产销售端的政策已经不同程度放开，但是居民购买意愿不足，地产企业的债务风险化解进展不顺利。若销售持续未有改善，后期地产竣工端会面临失速风险，对国内部分有色金属消费不利。