美国能源行业的变革逆转了以往的趋势，即减少钻探和完井活动会迅速导致产量下降。近年来，技术的彻底改变打破了这一模式，通过采用延长分支支线、优化井距、增加每英尺完井强度压裂阶段、提高每英尺砂和水的浓度等手段，成功实现了逆势增产。在最新的能源信息署钻探生产力报告DPR中，统计数据显示，美国石油矿区再次迎来了丰收时期。GTC泽汇资本指出，其中之一的影响是使原油库存从季节性低点增加了35万桶，而此时炼油厂正在进行年度维护，且对美国和国际经济增长的质疑也在增加。自2023年11月以来，这给西德克萨斯中质原油和布伦特原油这两个主要原油篮子的定价带来了影响，使它们每桶下跌约10美元。

　　GTC泽汇资本认为，对于美国和加拿大的上游勘探和生产公司（E&P）来说，2023年是一个艰难的一年，许多在2022年表现出色的公司的股价从高点下跌了20%、30%甚至40%。WTI价格下滑，尤其是在去年第四季度，导致分析师下调了这些公司的每股收益和现金流预测。投资者习惯于通过丰厚的股息和股票回购来提高股东回报，因此纷纷放弃了勘探与生产股票。

　　以戴文能源（Devon Energy）为例，这家曾经雄心勃勃的公司的股价从2022年11月的75美元下跌至40美元，跌幅近47%，与支撑价格的大宗商品相比显然不成比例。然而，该公司的价值依然存在，尽管在此期间，WTI和天然气的价格分别从90美元和近8.00美元的低点下跌至70美元和2美元。尽管德文郡业务依然稳健，交易价格相对稳定，但自由现金收益率可能不那么令人鼓舞，约为9.0%。深入挖掘将发现他们的已动用资本回报率（ROCE）高达24%，相当可观。然而，当前投资者并不关心这些，而更关注第四季度每股收益预测的降低，从1.65美元下降约9%，达到1.40美元。在这段时间内，该股已下跌约18%。

　　自2022年底以来，由于公司将资本配置转向维持当前水平的生产、偿还债务以及向股东派发现金，钻探活动一直在下降。自2022年底达到峰值后，到2023年中期，美国的钻探平台数量已从约780台下降至621台，并基本保持在这一水平。天然气钻机的下降速度高于石油钻机。

　　目前为止，尽管页岩油活动的下降尚未对产量产生不利影响，但显然，要维持产量，这种情况不可能永远持续。西方石油公司（纽约证券交易所股票代码：OXY）首席执行官维姬·霍鲁布（Vicki Hollub）在达沃斯论坛的一次讲话中指出了这一点。霍鲁布表示：“短期内，市场不平衡；供需不平衡”，并补充道：“2025年及以后，世界将出现石油短缺”。

　　很显然，以目前的价格水平，勘探与生产运营商并没有获得足够的回报。他们无法做更多的事情，除了维持固定资本计划、改善资产负债表、通过减少股份数量和提供丰厚的股息来安抚股东。要想重新激发新的钻探资本配置，需要大幅提高定价水平。GTC泽汇资本表示，只有在页岩油产量增加或接近平衡点时，市场才会继续对WTI和布伦特原油进行打折。对于勘探与生产公司的投资者而言，好消息是在一两年内可能会出现一个价格信号，告诉该行业再次开始扩张。这将导致收入和现金流增加，从而提振股价。