【导语】四季度国内豆油价格整体趋弱，因季度内供需双弱，对行情支撑力度不佳，另外国际大豆价格趋弱，成本端利空豆油市场。2024年一季度国内豆油市场供需由紧转松，预计季度内豆油现货价格先涨后跌，整体均价或不及上季度。

　　四季度豆油价格弱势收尾

　　2023年四季度国内豆油价格整体弱势运行，价格重心较上季度下移。四季度港口一级豆油均价8381元/吨，环比三季度跌185元/吨，跌幅2.16%。季度内豆油价格涨少跌多，供需双弱对价格支撑不佳，且成本端国际大豆价格由强转弱无力提振豆油行情。

　　季度内供需双弱，对豆油价格支撑力度不佳

　　供应方面：四季度国内油厂供应小幅收紧。四季度正值南美豆供应末期及美豆上市期，原料供应符合季节性缩减预期。根据海关总署数据显示，四季度中国大豆进口量约2290万吨，较三季度缩减12.76%，但季度进口量同比增6.81%。原料供应整体充足，国内油厂开工平稳，根据卓创资讯监测数据显示，重点油厂四季度平均开工率约54%，环比下降5个百分点，因季度内有国庆假期导致整体开工率下降，同比小降2个百分点。四季度豆油产量约415万吨，环比降8.99%，同比降2.58%。

　　需求方面：四季度豆油需求不及预期。四季度国内豆油消费量427万吨，环比降5.32%，同比降1.39%。随着中秋国庆备货结束，进入四季度的贸易商及下游市场信心不足，且价格持续趋弱，下游普遍刚需补货为主。另外小品种油如玉米油，葵油等因价格下滑性价比凸显，导致豆油消费被部分替代。卓创资讯监测数据显示，四季度国内豆油平均供需差为-3.09万吨，供需差呈逐步收窄趋势，季度内供需双弱对豆油价格支撑力度一般。(备注：供需差=月度产量-月度消费量)

　　四季度国际主要油料价格由强转弱无力提振豆油行情

　　因原料依赖进口，国内豆油行情变化同样受制于国际油料市场。对于最主要的油料大豆市场，四季度正值南美大豆播种及生长期，季度初期厄尔尼诺气候强度增加，市场对南美大豆产量的担忧情绪加重，因此美豆期价出现阶段走高，但随后不规则降水的持续，令南美旱情缓解，也引发市场重新审视南美产量预期，由此导致11月中旬后的美豆期价出现接连下跌。四季度CBOT大豆期价先涨后落，季度末收于1297.5美分/蒲，基本回吐季度初期涨幅。最新美农供需报告下调了南美巴西大豆的产量，但调整幅度有限，也印证了市场的预期差。

　　主要替代品棕榈油方面，因100%依赖进口，主产区供需数据由松转紧给国内豆棕市场带来一定指引。随着减产季节的推进，主产区马来西亚棕榈油产量及库存由增转降，且国内棕榈油库存不断缩减，棕榈油市场托底作用愈加明显。

　　2024年一季度豆油价格或先涨后跌

　　一季度豆油市场供需格局预期由紧转松，对价格支撑力度或由强转弱。一季度大豆供应呈季节性缩减，根据卓创资讯大豆到港船期预估数据显示，2024年1-3月进口大豆到港预估分别为750万吨、600万吨和500万吨，但随着巴西大豆上市，3月买船或增多，4月后大豆到港明显宽松，且随着需求季节性转弱，市场或提前消化供需转宽松预期，进而制约豆油价格。

　　另外，根据美农供需报告预估，厄尔尼诺天气对主产区新季油料的产量确有影响，巴西大豆产量预估有所下调，但阿根廷因面积增加产量预估调增，全球大豆丰产预期强，美豆期价仍面临较大压力，对国内豆油市场提振有限。一季度的棕榈油产区仍处于减产季，叠加气候影响，棕榈油供应端偏紧将对植物油市场形成利多提振。

　　综合来看，预计一季度国内豆油价格或先涨后跌。1-2月市场供需收紧提振价格，相关植物油市场亦能提供利多指引，但随着3月后大豆买船增加，供需预期转宽松对价格支撑力度转弱，叠加海外经济增长前景不明朗背景，豆油价格有再度下跌概率，整体季度均价或略低于上季度。