【20240123】铝周报：百炼成钢

　　氧化铝观点小结

　　核心观点：中性 上周氧化铝现货价格已逐步企稳，并保持高位，氧化铝市场整体处于供需平衡的态势，我们认为后续铝价将在目前位置保持震荡态势。

　　月差：偏空 上周月差为7元/吨，较前一周收敛约4元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周氧化铝加权平均利润为576元/吨，较前一周扩大5元/吨。

　　现货升贴水：偏多 AO00升贴水：由现货升水由30元/吨扩大至70元/吨。

　　氧化铝需求量：中性 上周全国电解铝运行产能4195万吨，目前云南地区电解铝减产已基本完成，后续减产风险较低。

　　河南氧化铝利润：偏空 上周河南地区的氧化铝利润为497元/吨，减少4.3元/吨。

　　山东氧化铝利润：偏空 本周山东地区氧化铝利润上涨10元至505.7元/吨。

　　山西氧化铝利润：偏空 本周山西地区氧化铝利润为543元/吨，较前一周降低3元。

　　广西氧化铝利润：偏空 广西地区氧化铝利润增加12元至729元/吨。

　　氧化铝进口盈亏：偏空 上周氧化铝进口盈利为46元/吨，进口窗口持续保持开启状态。

　　铝观点小结

　　核心观点：中性 从供需两端来看，目前铝市场依旧处于供给大致稳定但需求逐步收缩的态势。虽逼近年关下游加工企业接货意愿逐步降低，但整体铝需仍呈现出较强的韧性，铝锭的累库进程仍然较为缓慢。因此在需求韧性的支撑下，我们认为铝价将会在目前位置保持震荡。

　　月差：偏多 当月与主力月差为35元/吨，较前一周收敛35元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润为2034元/吨，较前一周下跌110元/吨。

　　现货升贴水：偏多 A00铝升贴水：由现货升水80元/吨扩大至现货升水110元/吨。

　　铝型材开工率：偏多 铝型材企业周度开工率53.5%，较前一周上涨1.2%。

　　铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率76.1%，较前一周持平。

　　铝线缆开工率：中性 铝线缆企业周度开工率64.4%，较前一周持平。

　　国内库存：中性 本周一电解铝社会库存为44万吨，相较上周四持平。

　　铝棒库存：偏多 本周一铝棒社会库存相较上周四增加1.35万吨至9.96万吨。

　　进口利润：偏空 上周电解铝进口盈亏盈利582元/吨，进口窗口保持开启。

　　LME库存：偏多 上周LME铝库存为55.5万吨，较前一周减少0.34万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水收敛至42.7美元/吨。

　　上周总结：目前氧化铝市场中的最主要矛盾集中于两点：1、偏紧的矿石供应对氧化铝增产的限制；2、北方地区空气污染对于氧化铝厂焙烧的影响。目前来看，国产矿石供应将在春节前持续保持偏紧的态势，受限于此目前市场上极高的利润难以刺激出更高的供给；环保限产方面，限产对氧化铝的整体供应影响不大。总体而言，氧化铝市场处于供需大致平衡的态势，我们认为氧化铝将在目前位置保持震荡。

　　上周总结：临近春节，各地铝下游加工企业开始陆续放假，铝锭需求依旧保持着逐步萎缩的态势。进入1月份，电解铝库存在下游消费韧性较强以及铝锭进口较小的双重影响下整体呈现出逐步降低的态势，同时较低的库存亦会对铝锭的价格形成一定支撑。进出口层面，随着伦铝价格的下探，电解铝进口盈利进一步得到扩大，后续或有一定的进口增量。总的来说，我们认为铝价将在年前呈现出缓慢下跌的态势，但同时较低的库存使得其下跌的空间较小。

　　氧化铝现货价格企稳

　　氧化铝期货保持震荡

　　期货层面，上周氧化铝期货有所下跌，上周氧化铝主力合约开于3350元/吨，周内最高点3350元/吨，低点3179元/吨，周末收于3238元/吨，跌幅3.34%。

　　基差层面，上周氧化铝各地基差大致稳定，其中山东地区持续保持贴水状态，其余地区均处于升水状态。

　　数据来源：SMM, 同花顺、紫金天风期货研究所

　　氧化铝现货价格企稳

　　现货价格层面，上周国内氧化铝价格整体处于稳定状态，其中河南地区价格最高（3370元/吨），山东地区价格最低（3210元/吨）。

　　南北价差层面，目前南北价格持续处于倒挂态势，南方地区价格（3356元/吨）高于北方地区价格（3320元/吨）。

　　数据来源：SMM、紫金天风期货研究所

　　氧化铝利润高位运行

　　氧化铝利润高位运行

　　氧化铝成本层面，目前氧化铝成本整体保持稳定，广西地区最低为2641元/吨，河南最高为2873元/吨。

　　利润层面，价格上涨的推动下，各产地氧化铝利润均处于高位，其中山东地区氧化铝利润增加10至505元/吨，山西地区利润减少3元至543元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　动力煤价格回落

　　液碱价格方面，各产地烧碱价格（折百价）稳定运行，其中山西为2490元/吨，河南为2640元/吨。

　　动力煤价格方面，上周动力煤价格整体平稳，防城港印尼煤价由865元/吨跌至850元/吨，陕西榆林Q5800由779元/吨跌至769元/吨，鄂尔多斯Q5500下跌至688元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货研究所

　　国产矿石价格高位运行

　　国产铝土矿层面，目前河南、山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行，低品矿方面，河南地区低品矿石为520元/吨，山西地区低品矿石为515元/吨；高品矿方面河南价格为620元/吨，山西地区价格为620元/吨。

　　进口铝土矿方面，澳大利亚、几内亚等地的铝土矿均以维持长单为主，几内亚矿石价格为70美元/吨，澳大利亚矿石为56美元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　氧化铝进口保持开启

　　进口成本方面，上周西澳FOB氧化铝价格上涨至371美元/吨，目前进口成本升至3289元/吨，上周氧化铝进口盈亏为46元/吨。

　　进口需求方面，目前国内氧化铝运行产能约为8000-8100万吨左右，但考虑目前现货供应偏紧，氧化铝存在进口的可能性

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　西南水电监测

　　云南铝厂后续减产风险较低

　　目前云南地区降水已然进入枯水期，但各主要水库水位均高于去年同期。

　　减产风险方面，云南地区地区已完成减产任务，在目前水位条件下，后续减产风险较低。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝市场观测

　　沪铝价格回落

　　上周沪铝价格回落，开于19000元/吨，收于18720元/吨，周跌幅1.47%，周内高点19050元/吨，低点18610元/吨；伦铝开于2221.5美元/吨，收于2174美元/吨，周跌幅2.12%。

　　上周LME铝0-3贴水收敛至42.7美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝利润收敛

　　电解铝利润有所回落

　　在电解铝价格下跌的带动下，上周电解铝利润较前一周有所收敛，上周电解铝利润由2260元/吨下跌至2034元/吨，目前就成本端而言，上周电解铝生产成本上涨3.8元/吨至16855元/吨，其主要原因为氧化铝价格的上涨。

　　运行产能方面，上周运行产能约为4195万吨，云南地区减产基本完成。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝进口窗口打开

　　随着伦铝价格下跌，沪伦比值上周沪伦比值由8.41上涨至8.49。

　　进口盈亏方面，上周电解铝进口盈利为395元/吨，电解铝进口窗口打开。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝下游仍有一定韧性

　　铝下游仍有一定韧性

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率为60.9%，较前一周增加0.1%，铝下游需求处于季节性低位，但仍然保持一定的韧性。

　　分板块来看，铝型材板块开工率受到光伏订单增长影响上涨1.2%至53.5%，铝箔板块开工率则在需求萎缩的影响下开工率下跌至75.6%，其余板块开工率较上周持平。临近春节，铝下游需求整体仍然保持着一定的韧性，其中铝线缆板块开工仍旧处于历史较高位置。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货风云

　　铝锭出库加速

　　本周一电解铝社会库存44万吨，较上周四持平，较上周一减少0.1万吨。

　　上周LME铝库存约为55.5万吨，较前一周减少0.34万吨。

　　出库方面，上周铝锭出库约11.71万吨，较前一周增加0.22万吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒出库减速

　　本周一铝棒社会库存相较上周四增加1.87万吨至9.96万吨。

　　铝棒出库速度较前一周有所加快，上周铝棒出库3.11万吨，较前一周减少1.35万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所回落，无锡地区加工费由460元/吨回落至350元/吨，佛山地区加工费由370元/吨回落至250元/吨，包头地区加工费由150元/吨回落80元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云