1月23日央行公开市场开展了4650亿元逆回购操作，因当日有7600亿元7天期逆回购到期，单日实现净回笼2950亿元，央行逆回购由单日净投放转为净回笼。

　　市场人士指出，随着税期影响减弱，银行间市场资金面边际转松，央行或考虑通过公开市场回收部分流动性，以防止资金价格过低和资金空转的现象发生。

　　紧平衡或仍将是资金面主基调

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华对贝壳财经表示，短期银行间市场利率维持低位，反映目前市场流动性偏宽松，央行灵活操作，合理调降流动性，保持资金面基本平稳。短期流动性偏宽裕与跨年等短期因素影响减弱，央行增加MLF（中期借贷便利）等长期限资金投贷的影响有关。年初至春节期间资金一般存在波动，预计央行将根据市场短期扰动因素及实体投放需要，运用多种工具进行灵活调节。

　　信达证券固定收益首席分析师李一爽指出，1月税期也未对资金面带来过度的冲击，一方面是由于2023年12月财政投放并未超过季节性，前期政府债发行回笼的资金可能仍有较大部分在1月投放，另一方面，央行在税期的大规模净投放也缓解了相关波动，但此后央行逆回购净投放力度再度减弱，反映了央行维持资金面紧平衡的态度。

　　此外，1月市场预期的降息落空，可能反映了防空转仍是央行政策的重要目标，在M2（广义货币供应量）增速明显回落之前，总量政策放松落地的概率都相对较低，预计降准最早可能在3月末，降息最早或在4月落地。

　　本周逆回购与政府债净融资规模均有所上升，考虑春节前取现需求上升，资金面仍然面临扰动，但央行大概率也会通过逆回购对资金面灵活调控，当前资金面的状态大概率仍将维持。但考虑当前银行负债压力尚未完全缓解，非银融出中枢下滑但融入维持高位，资金分层或将延续。而当前地方债发行偏缓，如果春节后地方债发行放量，在当前央行的态度下，也不排除届时资金分层加剧的可能，资金面在春节后可能仍将面临一定的不确定性。

　　民生证券固收首席分析师谭逸鸣指出，对于政策端而言，在防资金空转考虑以及经济呈现企稳态势之下，当前资金和短端利率或是合意水平。

　　今年春节前资金面易出现阶段性压力

　　市场人士指出，财政、信贷和现金损耗一般是春节前后银行间流动性的主要影响因素，此外汇率也可能成为影响流动性的重要变量；值得注意的是，2024年春节返乡潮下人员流动量将创历史新高，2024年春节前居民取现需求带来的现金损耗或大超季节性，也将带来春节前后的资金扰动。

　　光大证券金融业首席分析师王一峰表示，“晚春”年份节前流动性面临月末、春节双重扰动，资金利率易呈现出“双峰”走势，期间央行流动性支持力度往往弱于春节同跨1月末时点的年份。

　　从当前情况看，2024年春节在2月10日，1月末及2月节前资金面均易呈现阶段性偏紧状态。央行资金投放层面，预估1月下旬公开市场操作逐步加码平滑跨月资金波动，但整体投放规模或不及春节假期跨月情况，1月末及2月初或开启14天逆回购资金支持，从而平抑春节效应对资金面的扰动。

　　方正证券固收首席分析师张伟指出，2024年春节在2月10日，春节前两周居民取现需求季节性增加，预计2024年春节前的流动性缺口为2.77万亿左右，仅次于2022年1月。

　　张伟认为，1月15日央行未对MLF进行降息。这一方面是有对资金空转的担忧，另外也是为了呵护银行净息差。对于2024年春节的资金缺口，央行存在使用公开市场加大投放的方式来弥补的可能。若央行采用公开市场投放来弥补流动性缺口，则对冲效果偏中性，参照2016年、2020年的经验，春节前两周资金面或季节性收敛，但是幅度不大。

　　如果央行降准来弥补春节前的资金缺口，则资金面保持平稳，降准释放宽松信号，更加利好债市。目前货币政策的基调依然是中性偏松。银行依然缺乏中长期稳定并且低成本负债。因而不排除央行降准来弥补春节前流动性缺口。参照2019年、2020年和2022年，若央行采用降准或降息工具对冲春节流动性缺口，资金面通常更为平稳。

　　新京报贝壳财经记者 张晓翀 编辑 陈莉 校对 王心

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