从市场表现来看，元旦过后，煤焦经历了一波持续大幅下跌，在最近两周开始逐步震荡企稳，短期下行风险有所释放，整体供需矛盾相对缓和，而随着煤焦现货价格逐步企稳以及铁水产量开始回升，预计春节前煤焦价格重心仍有望再次上移。具体体现在以下几个方面：

　　一、需求变化：铁水连续两周回升，元旦之后高炉复产预期有望兑现

　　需求端来看，最近两周铁水产量连续回升，对应煤焦刚需也同步增加，而铁水产量的回升，给短期市带来两个方面的影响，第一是现实对于原料的刚需，通关铁水产量的增加，刚需消耗确认增加，对应煤焦需求端逐步改善。第二则是强化了钢厂的复产预期。从去年的粗钢产量来看，不管中间经历了什么，结果现实还是实现了粗钢的平控。而元旦过后进入新的一年，短期生产计划收到行政性压减制约减弱，部分钢厂受此影响解除之后有望逐步复产，而通过近两周的数据确认了这一态势，从而强化了元旦之后钢厂高炉逐步复产这一逻辑，对应煤焦刚需的预期同样也存在逐步加强的预期，预期端对于煤焦价格支撑增强。而需要注意的则是产业链盈利状况对于复产持续性的干扰，而在下游利润未能有效改善的情况下，钢厂主动限产压力仍制约对原料的刚需提升空间及节奏。

　　247家高炉日均铁水产量(万吨)

　　数据来源：钢联终端，云财富期货交易咨询部

　　二、库存变化：春节前下游备货需求仍存，短期库存流动性仍有望抬升

　　从库存方面来看，当前煤焦整体库存流动性对于煤焦价格影响将强于其总量变动对煤焦价格影响。从库存的分布情况来看，当前煤焦上游库存整体处于近五年同期中低位，均低于去年同期水平，同时下游煤焦库粗也处于近五年同期低位，也略低于去年同期水平。而从时间及季节性表现来看，临近春节，上游煤矿将陆续进入放假状态，整体供给将逐步回落，而春节期间焦企及钢厂多维持正常生产，预计节前下游对于煤焦补库需求仍存，叠加当前下游整体库存也处于偏低水平，短期下游补库备货需求仍有望加强，整体有利于煤焦库存逐步从上游向下游转移，从而有利于强化上游对于煤焦的议价权利，对煤焦现货价格存在支撑。

　　三、估值方面：盘面处于贴水状态，随着煤焦现货企稳，估值端支撑逐步增强

　　从现货市场表现来看，焦炭经历了两轮降价之后，虽然近期市场仍预计有第三轮提降，但是随着焦企表态将以减产应对提降，同时铁水产量开始回升，钢厂第三轮提降迟迟未能发起，预计节前第三轮降价落地概率较小。而从焦炭盘面价格变化来看，这波下跌从高点2720左右，最低跌至2350附近，跌幅370元左右，即使第三轮降价100元落地，盘面已经充分对此轮下跌进行定价，降价对于焦炭盘面影响较小。而随着近期提降声音减弱，焦炭现货价格短期逐步企稳概率增强，对应焦炭估值端支撑增强。

　　焦煤方面来看，近期现货也开始逐步企稳，最近一周多地主焦煤价格小幅上涨20-50元不等，而以较便宜的蒙煤仓单来看，当前蒙5仓单价格在1930左右，而盘面焦煤05合约价格在1810左右，贴水幅度在120左右，处于交五年同期相对较高水平，而短期同样随着焦煤现货价的企稳，焦煤盘面价格有望受到提振逐步走强。

　　综合来看，预计短期随着下游铁水产量逐步企稳回升，对应煤焦需求预期将持续改善，同时春节前下游补库备货需求存，整体需求端对煤焦现货价格存在支撑，短期煤焦现货价格有望筑底反弹，从而估值端推动煤焦盘面重心上移。