IEA、EIA、OPEC三大机构1月月报的调整主要集中在对年内需求预期普遍小幅上调，并对非OPEC供应预期进行上调，其中一方面是因将安哥拉产量由OPEC口径调整至非OPEC口径，另一方面则因对美国为主的非OPEC中的OECD国家供应预期进一步提升。

　　具体来看，IEA、EIA本月对2024年全球石油需求分别上调20万桶/日、12万桶/日，OPEC对2024年石油需求预期维稳，本次调整后IEA、EIA、OPEC对2024年全球石油需求增速的预期分别为120万桶/日、140万桶/日、220万桶/日，分歧仍较为明显，但较上月月报分歧有所缩小。从IEA本月报告的需求展望来看，其仍预计石脑油、LPG&乙烷将贡献最大的需求增量，达73.7万桶/日，汽、柴、煤油的需求增速仅为15.5万桶/日、21.5万桶/日、14.6万桶/日，与上月报告相比，IEA将汽油、航煤增速分别调高了5.6万桶/日、15.6万桶/日，2024年航煤需求同比由下降转为增长。整体来看，我们认为本期月报对需求端的调整偏向乐观但调整量较小，结构性的油品增量调整相对更加合理，也更加接近我们在2024年原油年度报告中的需求预估。

　　供应方面，OPEC月报显示OPEC12月产量环比增加7.3万桶/日，达到2670万桶/日，主要因尼日利亚产量增加10万桶/日，安哥拉已不再纳入各机构的OPEC产量统计范围。OPEC国家延续较高的减产执行率，但IEA称俄罗斯12月原油及成品油出口分别增加24万桶/日及26万桶/日，为最近9个月最高。另一方面，据路透船期数据显示，1月俄罗斯出口量已明显下滑，其11月末OPEC+会议中额外减出口的承诺或有一定兑现，相对来说，OPEC+一季度产量预计较符合预期，主要关注后期会议对二季度产量的定调。

　　本期月报均对非OPEC供应量进行上调，主要因安哥拉产量统计口径由OPEC转为非OPEC，我们测算的剔除安哥拉产量影响后，本期月报对非OPEC供应平均为上调20万桶/日左右。EIA本期报告预计2024年美国原油产量将增加29万桶/日，此前预期为增加18万桶/日，相对低迷的开采活动及库存井数量下，产量增加主要来源于单井产量提升，但美国产量进入低增速已难有改观，NGL产量的增加对其液体燃料供应能力的提升较为关键。IEA预计除美国外，巴西、圭亚那、加拿大将分别贡献24万桶/日、20万桶/日、18万桶/日的供应增量。IEA、EIA、OPEC预计的2024年全球非OPEC供应增量分别为150万桶/日、84万桶/日、134万桶/日，平均为123万桶/日，需求平均增量则为160万桶/日。

　　从本期月报的静态平衡表指向来看，由于三大机构平均的需求预期被OPEC拉高，三大机构平均call on OPEC(全球需求-非OPEC供应-OPEC NGLs)在二、三季度仍将有较大增长，参考EIA对OPEC产量的预估，即OPEC产量二、三、四季度相对稳定且较一季度平均增长81万桶/日，全年平衡表指向仍为去库，但二季度后的去库速度较一季度明显放缓。若call on OPEC参考EIA相对中性的预估，在同样的OPEC产量变化预期下，平衡表指向为一季度去库81万桶/日，二、三、四季度分别累库15万桶/日、14万桶/日、4万桶/日。可见，目前静态平衡表的指向仍相对乐观，OPEC+减产使得一季度供不应求的预期较为一致，二季度后基准预期下的库存变化幅度有限，OPEC+产量政策仍是决定库存预期的关键。

　　对于当前红海危机，IEA月报预计按近期的趋势推演，至1月末通过苏伊士运河的油运量可能较危机前减少三分之二，并强调了绕航将增加运输成本及时间，但对供应难以造成实质影响。我们认为，由于目前全球油运运力相对宽松，运力难以成为制约原油供应的瓶颈，对油价影响相对有限，近2日通过苏伊士运河的油轮数量有所回升，需持续关注地缘局势发展，在冲突升级导致油轮绕航进一步增加的极端情形下，主要关注运费持续上行对原油、燃料油跨区价差走阔的驱动。