利好释放、供需预期偏弱，苯乙烯或先强后弱整理综述

　　近期，苯乙烯成本端纯苯和乙烯表现较强，给予苯乙烯比较强的成本支撑。另外，浙石化等装置的突发情况，以及部分装置的负荷下降导致国产供应出现计划外的减量，苯乙烯累库预期或将放缓。只是下游需求虽然在近期表现尚可，但春节假期临近，下游整体需求将会有较为明显减量，从而缓解供应缩量带来的利好。另外，国内苯乙烯供应的恢复期和下游需求的减弱期有重叠的可能。因此，供需结构来看整体偏利空于 苯乙烯市场。

　　近期苯乙烯市场关注点：

　　1、成本端继续增强空间有限，对 苯乙烯价格形成向上支撑力度有限。

　　2、春节假期前，下游需求减量幅度和减量的时间。

　　3、苯乙烯01合约交割仓单的处理。

　　一、成本和装置检修带来利好，苯乙烯价格震荡反弹

　　本周期，原油波动并未对苯乙烯起到影响，但苯乙烯成本端纯苯和乙烯的强势表现，给了苯乙烯反弹的基础。另外，周内浙石化装置出现临时故障，加上个别装置的减产，导致供需端有所走强，重新将供需短期内拉回紧平衡状态，并给到市场看多信心，多单主动增仓下拉动苯乙烯进一步上涨。但临近周内尾盘，成本端继续跟涨不足，加之，现货市场交投情绪冷淡，苯乙烯价格上行受到压制，随后出现小幅回调。

　　从供需两端表现来看，供应因装置停车等原因出现明显下降。而主体下游需求虽有小幅减量，但仍处于合理的需求范围内。周内苯乙烯产量29.56万吨，环比降7.28%；三大下游需求总量在22.76万吨，环比-1.09%。在供应的明显减量下，周期内苯乙烯供需转变为紧平衡状态。

　　表1 国内苯乙烯周度供需平衡表

　　二、苯乙烯国内供应预期先降后增

　　预测：供应消息来看，中国苯乙烯产量及产能利用率周度数据预计：产量在31.5万吨左右，产能利用率70%-71%，较本期的产量和产能利用率有下降预期。消息看下周期，国内装置多数无有效变化，而个别装置短停导致的减量或大于重启恢复提供的增量。

　　1、 码头近期累库，但进一步累库或将放缓

　　本周期内，截至2024年1月15日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：8.6万吨，较上期增1.18万吨，环比+15.90%。商品量库存在6.2万吨，较上期增1万吨，环比+19.23%。

　　2024年1月15日-1月21日（共计6天），当前消息看周期内到船量在3万吨以上，而历史数据看近一个月周均到货在4.33万吨附近，近三个月周均到货在3.38万吨附近。而近三个月提货周均看，提货在3.11万吨，近一个月周均提货在3.38万吨附近，历史数据看预期港口库存有小增的可能。但近期装置的停车或将带来发货放缓的影响，港口到货有减量的可能。

　　2、突增装置停车，国产供应量进一步下降

　　近期，虽然宁夏宝丰、揭阳石化等装置恢复生产，但新增浙石化120万吨装置停车后，损失量大于回归装置的增量，因此国产苯乙烯供应量下周仍有小幅减量的空间，短期内国产供应仍在30万吨/周以下。

　　表2 国内各地区苯乙烯周度产量变化对比表

　　单位：万吨

　　截至2024年1月18日，中国苯乙烯工厂样本库存量15.06万吨，较上一周期减少2.66万吨，环比减少15%。

　　苯乙烯供应面看来：下周期，国内装置暂无新增开停车的预期，本周停车和重启装置对下周仍存在持续影响，但基本相互抵消，所以并无明显变化。需求方面看来，下游需求暂未进入集体减量阶段，短时或有小幅下降表现。整体看来，苯乙烯供需面短时有向好表现，预计苯乙烯样本企业工厂库存有窄幅下行可能，预计在14-15万吨附近。

　　三、主体下游整体需求预计持续减量

　　预测：短期内主体下游需求保持小幅减量的预期，但随着春节假期临近，三大下游需求减量将会有所放大，2周内预计需求降至20万吨/周以内，3周左右降至15万吨/周以内，其中降幅最为明显的是季节性最强的EPS。

　　1、产业链末端生产利润仍不乐观

　　说明：

　　价格单位：元/吨

　　价格周期：周均价（上周五到本周四，周四价格为预估）

　　产品取价区域：国内华东市场价格

　　乙烯取价区域：CFR 东北亚美金价格

　　本周内，苯乙烯价格受成本端带动上涨，导致非一体化苯乙烯利润并未有明显改善，同时导致ABS和PS生产亏损幅度增加。其中EPS虽然表面看能保持一定盈利，但涨价后的EPS成交情况并不乐观。

　　2、下游工厂整体需求预期逐步减弱

　　近期数据看，本周三大下游需求在22.76万吨，较上周降0.25万吨。其中三大下游需求均有小幅减量，主因在于生产利润亏损，成品出货受阻等原因所导致。

　　1月底至2月上旬来看，随着春节假期临近，下游暂无增加需求的可能，且部分中小型下游有意向提前放假，对于节前备货情绪也并不乐观。因此，随着时间的推移，下游对苯乙烯消耗会有陆续减量表现。

　　3、主体下游成品库存同期偏高

　　PS：

　　回顾：截至2024年1月18日，中国PS成品库存量7.4万吨，较上周-0.11万吨，幅度-1.46%。近期行业产量继续下降，以及周期内部分时段低位成交较好，提货量增加，带动库存小幅下降。

　　预测：企业暂未大面积停车或降幅，行业产量整体仍在偏高位置，供应仍有一定压力。临近中小下游工厂放假，提货量或受影响，不排除累库局面，库存或在7.5万吨附近。

　　EPS：

　　回顾：本周（20240112-0118）中国EPS样本企业库存约3万吨，环比减少0.09万吨，减幅2.91%。季节性因素影响，整体提货节奏偏缓，但局部区域提货相对较好，样本库存小幅去库。

　　预测：下周部分下游陆续停车放假，需求量减少，提货节奏进一步放缓，预计下周EPS样本库存累库。

　　ABS：

　　回顾:截至2024年1月18日国内ABS成品库存量15.5万吨，环比减0.38万吨，减幅2.4%，本周部分厂家降负荷，厂家继续去库。

　　预测：预计下周ABS库存将会小幅累积，临近农历新年，商家拿货一般，市场整体成交乏力，预计库存将小幅累积。

　　四、短时成本面预期偏强震荡

　　截至2024年1月15日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：8.25万吨，较上期库存9.45万吨下降1.20万吨，环比下降12.70%；较去年同期库存25.74万吨下降17.49万吨，同比下降67.95%。

　　本周， 华东纯苯宽幅上行，五日收盘均价在7535-7790元/吨，较上周期五日收盘均价7350-7450元/吨相比上涨185/340元/吨。周期内受美国需求增量带动外盘上升，国内2月港口到船预期减量、华东港口库存转向去库、下游苯乙烯盘面大涨、纯苯1月尚有空单待补等多重利好支撑，华东市场周初即商谈热烈，成交积极。主营挂牌适时跟涨250元/吨，为价格上涨提供底部支撑。山东市场受华东鼓舞带动，现货价格同样大幅拉升，成交连续两日放量。

　　下周期预测：

　　供应预测：以工厂排产计划计算，下周石油苯、加氢苯产量预计继续增量。

　　需求预测：下游方面，苯乙烯、苯酚消费量预计略减，己内酰胺、苯胺、己二酸预计增量，五大下游整体预计消费小幅增量。

　　库存：下周国内到港量预期减少，华东港口小幅去库。

　　本周期（20240111-0117），中国苯乙烯非一体化装置利润均值为-358元/吨，较上周期减少26元/吨，环比减少7.73%。

　　成本端来看：下周原料端纯苯供需基本面较本周变化不大，港口库存有望保持低位去库状态，叠加1月尚有空单需补以及部分节前备货行为，市场仍有继续挺价动力。苯乙烯基本面看来：国产供应端需要1-2周的时间来恢复正常供应，下游需求暂未进入集体减量阶段。整体看来，苯乙烯供需基本面短时有向好表现，预计苯乙烯非一体化装置利润或有窄幅修复可能。

　　五、利好释放、供需预期偏弱，苯乙烯或先强后弱整理

　　近期重点关注宏观变化、生产成本、装置消息变化、资金动向。

　　表3 国内苯乙烯供需平预期

　　供应：未来1-3周内，暂无新增停车和降幅装置的预期，随着浙石化检修回归，国产供应量将有一定回升。

　　需求：主体下游装置方面未来1-3周，预期持续走弱，ABS勉强维持稳定，但PS和EPS受到春节假期影响将有所减量。

　　PS（持续小降）：终端需求减弱，叠加生产亏损，PS工厂有降幅可能。

　　EPS（逐步下降）：EPS季节性影响明显，且春节假期停工较多，因此EPS需求降逐步下降，整体减量较为明显。

　　ABS（小幅下降）：虽然企业盈利不佳，但仍极力维持生产，从而稳定自身市场占有率，或有个别工厂因出货不佳和利润原因小幅降低负荷。

　　成本面：

　　原油：预计下周国际油价或存小跌空间，地缘对供应的利好支撑略有减弱，且需求前景依然欠佳 。

　　纯苯：下游供需基本面较本周变化不大，港口库存有望保持低位去库状态，叠加1月尚有空单需补以及部分节前备货行为，市场仍有继续挺价动力。然而考虑到目前纯苯价格相对高位后下游承接压力显现，在原油难以继续提供上行支撑的背景下，纯苯继续上推阻力较大。预计下周华东主流商谈或在7700-7900元/吨附近震荡整理。

　　乙烯：中国当地节前补货，需求存一定支撑，工厂捂盘惜售意愿更加强烈，预计下周东北亚乙烯市场存进一步走高预期。

　　结论（短期）：原油在无大幅波动下，对苯乙烯影响有限。苯乙烯在因装置问题上涨后，存在回调空间，但因苯乙烯成本端的两个产品仍表现偏强，因此限制了苯乙烯的回调幅度。另外，供需表现来看，国产供应端需要1-2周的时间来恢复正常供应，下游需求暂未进入集体减量阶段，导致码头累库幅度或有下降，甚至会延期累库。因此，苯乙烯价格在回调过程中将受到一定阻碍，大概率形成窄幅偏弱震荡。另外，需注意月底减仓带来的影响。预计江苏苯乙烯现货价格在8500-8700元/吨。

　　结论（中长线）：1月原油、纯苯等原料偏强表现概率较大，给予苯乙烯成本端支撑。供需端来看，苯乙烯自身持走弱的预期，预期主体江苏市场或在8200-8700元/吨保持震荡，整体价格预期略高于12月。2月会受到传统装置集中检修预期影响，受春节假期影响，市场交易不确定性较大，而消息面看预期供应存增量，需求有减弱后的阶段恢复时间缓冲，而成本面或有小幅下降，若节内原油和估计市场无涨价等向好，则预期2月市场或略低于1月。3月传统集中检修季节开端，预期下游消费复苏，成本预期偏强，将给予市场走强的市场预期，预期中长线市场整体有震荡走强。

　　风险提示：1、宏观经济变化影响大，突发政策变化。2、突发装置变化。3、原油、资金剧烈波动，成本端行情变化。

　　蒋永振

　　隆众资讯 工程塑料产业链苯乙烯市场分析师