【20240110】镍周报：下游备货周期后，国内库存或去库转累

　　镍观点小结

　　核心观点：空 基本面方向供给过剩，盘面震荡偏弱。库存方面，下游开启节前备货，纯镍社库去化。纯镍供给方向：纯镍供应方面进口减量，12月纯镍产量仍高位，国内过剩事实仍存。硫酸镍供需双弱，盐厂减产，前驱体排产低位。不锈钢原料价格企稳，现货偏紧，在途偏多下周陆续到货，有累库风险。13万元以内偏空格局延续，维持逢高卖出套保思路对待

　　LME镍0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-231.5美元/吨。

　　镍铁报价：偏空 镍铁现货价格922.5元/吨。

　　金川镍升贴水：中性 金川镍升水4950元/镍点。

　　俄镍升贴水：中性 贴水-100元/吨，较前一交易上调50元/吨。

　　电积镍升贴水：中性 贴水1025元/吨。

　　不锈钢观点小结

　　核心观点：震荡偏弱 成本端；镍铁原料企稳，形成不锈钢成本支撑。不锈钢库存压力减弱，大量资源在途，现阶段现货供应偏紧，累库风险高。不锈钢供应端，1月粗钢排产量有小幅上升，供应量充足。下游逐渐开启节前备货，但整体需求增长点较少。

　　产量：偏空 1月不锈钢供给仍将宽松。

　　冶炼利润：中性 粗钢排产上升，原料价格企稳，不锈钢获得成本支撑。

　　不锈钢社会库存：中性 库存去化，在途较多，谨防累库。不锈钢总社会库存约为73.39万吨，周度环比降低约3.62%，环比上月去库8.21%。其中200系不锈钢社会库存约20.46万吨，较上周库存增加约2.14%；300系不锈钢社会库存约41.15万吨，周度环比降低约1.91%。

　　沪镍本周整体维持震荡偏弱的局面,不锈钢震荡偏弱。

　　库存：纯镍累库，镍盐原料端供应宽松。不锈钢大量在途资源，累库风险上升。

　　估值：硫酸镍成本下移，盘面价格持稳，纯镍生产利润回暖。

　　基本面方向供需双弱，震荡偏弱。矿端，供应淡季，国内镍矿进入去库周期，流通资源减少FOB价格可能小幅上涨。国内纯镍经备货周期有一定库存去化，全球库存处于累库趋势。不锈钢下游经国内外过节前备库阶段，去库明显。硫酸镍价格支撑薄弱，下游三元前驱体开工率连降维持在较低水平，短期内看不到较大需求产生。

　　盘面价差&升贴水

　　伦镍价差结构

　　伦镍价格回复曲线呈contango结构，LME0-3升水-231.5美元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　纯镍价差

　　金川升水报4900-5000元/吨，均价4950元/吨，价格与上一交易日相比上调400元/吨。俄镍升水报价-200至0元/吨，均价-100元/吨，较前一交易日相比上涨50元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　中间品及镍铁价差

　　今日镍豆与硫酸镍价差约为4414元/吨。（硫酸镍价格较镍豆价格低4414元/吨）。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　成本及利润

　　成本&利润

　　成本&利润：SMM8-12%高镍生铁均价922.5元/镍点（出厂含税）镍铁价今日持稳，现货成交回暖。

　　国内铁厂有所止损，但仍于成本倒挂，少量铁厂减产降损。

　　MHP供应充足，系数连降，给出硫酸镍生产利润。受硫酸镍价格走低影响，纯镍生产企业生产利润逐步修复。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　库存

　　下游备库消化库存，LME累库持续

　　据SMM，全国港口镍矿库存较12月29日去库0.1万湿吨至922.4万湿吨。总折合金属量7.242万金吨。其中全国七大港口库存462.3万湿吨，较12月29日累库3.9万湿吨。

　　菲律宾雨季，国内矿石供应量下滑，下游镍铁在原料支撑下价格小幅上涨，绝大部分铁厂成本仍处于亏损状态，生产压力仍在。镍矿供需两弱。

　　LME镍库存增加480吨至64536吨，增幅0.75%。国内纯镍在下游备库情绪下现货销售转暖，库存有所消化。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　不锈钢大量在途

　　不锈钢社会总库存及厂内库存都呈现下降趋势，周度环比降低约3.62%，环比上月去库8.21%。300系降量较少，环比降量1.91%。周内现货成交氛围较好，库存消化良好。

　　本周有大量在途未计入统计，预计下周将陆续到货，无锡佛山均有200系及300系资源到货。下周库存将有小幅回升。

　　数据来源：SMM，紫金天风期货

　　供应：周度变化情况

　　纯镍供应继续提高，镍铁进口挤兑现象凸显

　　硫酸镍价格下跌较多，纯镍厂家利润逐步修复，1月纯镍产量预计有所回升。

　　2023年12月全国镍生铁产量为2.85万镍吨，69.28万实物吨，实物吨环比下降9.42%，金属吨同比下降9.65%。

　　国内镍铁生产仍处于亏损状态。矿端受季节性影响发货量减少，货源紧俏，镍矿FOB价格有望继续上升涨。原料价格负担沉重，加之进口镍铁挤兑，部分铁厂减产，开工率连降。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　硫酸镍价格持续弱势

　　2023年12月份全国硫酸镍产量为3.10万金属吨，全国实物吨产量14.08万实物吨，环比下降14.32%，同比降低17.58%。

　　2023年12月印尼MHP镍金属产量1.46万吨，环比减少29.99%，同比增加46.56%；2023年1-12月印尼MHP累计镍金属产量17.8万吨，同比增加82.17%。MHP供应过剩，系数有所回落，硫酸镍成本持续下移。硫酸镍市场仍处于供应过剩阶段。现货成交价格持续走低。

　　数据来源：SMM 紫金天风期货风云

　　需求：周度变化情况

　　不锈钢进入传统消费淡季

　　2023年11月中国不锈钢进口总量为15.60万吨，环比下降51.5%，同比约降低51.15%。自印尼进口的不锈钢量为10.50 万吨（不含废不锈钢进口量），环比降幅约58.15%，同比降幅约54.74%。

　　印尼不锈钢回流量下降，国内不锈钢需求低迷。海外节前备库结束1月预计不锈钢出口量回落。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　硫酸镍需求疲软

　　MHP供应充足，折扣系数低位。硫酸镍成本支撑薄弱，三元开工率连续下降，电池端需求较差。

　　数据来源：紫金天风期货风云