国内半导体产业庞大规模造就耗材市场巨大空间

　　WSTS预计，2015全球半导体产业规模将达3445亿美元，规模巨大。且全球半导体产业正向中国大陆转移，中国大陆半导体销售额占全球比重已超20%。受益于庞大的半导体市场，半导体材料市场2014年已达444亿美元。而我国半导体材料广阔市场主要仍被国外厂商占据，替代空间巨大。且根据《纲要》规划，到2020年，集成电路全行业销售收入CAGR超20%。因此半导体材料行业也将同步快速成长，前景乐观。

　　新阳具备比较优势，有望显著受益产业快速成长

　　公司为半导体行业电子化学品优秀供应商，其产品广泛应用于半导体传统封装、晶圆制造以及先进封装领域。公司在国内晶圆制造湿化学品中基本没有具有竞争力的对手。相比国外竞争者，具备本土化优势，运输、库存成本较低，存在20%左右价格优势，部分产品技术领先，竞争优势明显。拥有日月光、中芯国际、无锡海力士、苏州晶方、华天科技、华力微电子等半导体优质主流客户。

　　围绕产业优势推出新品，持续拓宽市场空间

　　公司化学品竞争优势显著，前道晶圆制程化学品上半年实现同增194%，预计未来两年仍具100%左右增长；晶圆划片刀推广顺利，目前月销已达1500片；IC封装基板业务已通过一些客户验证，开始小批量供货；考普乐涂料业务受4%消费税影响，盈利能力略有下降，但15%以上业绩承诺增长仍有保障；新阳海斯产品仍在逐步推进中；300mm硅片项目(38%股权)稳步推进，奠定后年业绩爆发点，计划产能15万片/月，对应收入12.5亿元；高纯氧化铝(20%股权)，2015-2017年利润承诺2500/4100/6000万元。公司基于自身优势，积极丰富产品，扩充空间，使市场空间从原来的10亿左右拓宽到205亿左右，前景可期。

　　公司为半导体材料稀缺标的，具备核心竞争力，有望显著受益行业增长。预计公司2015/2016/2017年实现净利润0.85/1.32/1.90亿元，对应EPS分别为0.46/0.72/1.03,15-17年PE分别为54X/35X/24X，维持“买入”评级。

　　风险因素：新产品推广效果低于预期；新建产能释放缓慢。

　　四川九洲：外延并购布局三大产业，军民融合揭开新的篇章

　　机构：齐鲁证券有限公司

　　投资要点

　　我们推荐四川九洲的核心逻辑为：1、外延并购进军空管和物联网产业，公司产业结构得到升级，盈利能力大幅提升，随着军航信息化的推进、万亿市场空间的通航产业逐步兴起以及物联网产业的大发展，公司空管和物联网业务未来市场空间广阔，将迎来高速发展，利润规模及占比将逐渐提升；2、公司背靠九洲集团，是其唯一上市平台，国企改革背景下，存在资产注入预期；3、布局4000亿市场空间的卫星导航产业，有望成为公司业绩新的增长点。

　　外延并购进军空管和物联网产业，公司产业结构得到升级，盈利能力大幅提升：公司继续深耕传统有线数字电视业务，并开拓光通信市场，同时通过外延并购战略进军空管和物联网产业，目前形成数字电视、空管和物联网三大产业布局，产业结构得到升级，盈利能力大幅提升。其中涉及军品业务的空管和物联网业务在军队信息化和国产装备加速替代的背景下，利润规模和占比将逐渐提升。未来随着万亿市场空间的通航产业逐步兴起以及物联网产业的大发展，公司空管和物联网业务未来市场空间广阔，将迎来高速发展。

　　九洲集团旗下唯一上市公司，国企改革背景下，资产注入可预期：公司是控股股东九洲电器集团有限责任公司(简称九洲集团)旗下唯一上市公司，九洲集团隶属于四川省绵阳市国资委，随着国企改革顶层指导意见的下发，我们预计从央企到地方国企的改革都将进一步提速。九洲集团2014年营业收入超过200亿元，净利润达到6.26亿，未来资产注入的空间较大，值得期待。

　　布局4000亿市场空间的卫星导航产业：公司今年连续投资了两家北斗产业相关的公司，可以看出公司在战略布局未来有4000亿市场空间的卫星导航产业，这将有利于公司优化产业结构，为公司培育新的经济增长点。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017年收入26.44、29.89、35.31亿元，同比增长18.1%、13.0%、18.2%；归属上市公司股东净利润2.32、2.77、3.79亿元，同比增长168.9%、19.71%、36.66%，对应EPS为0.50、0.60、0.82元。综合考虑公司在行业中的地位和市场规模、产品的应用领域以及未来布局业务的前景，我们按照2015年60倍PE，给予公司目标价30元/股，首次覆盖给予“买入”评级。