12月份以来，棉纺织下游需求持续好转，从织造厂的去库持续向上游纱厂传导，截至1月2日，郑棉主力反弹至15600附近，从低点反弹了1000点，目前纯棉纱成交仍然较好，纺企库存快速去化，需求持续给棉价以支撑，反观上游棉花库存去库进度不佳，一是国产棉持续上市，二是进口棉入库大于出库，后续还需关注需求的持续性，所以棉花价格预计本周偏强，但不建议追高，等待回落后参与。

　　一、供给充裕，一季度到港预计偏高

　　我国新棉加工接近尾声，截止1月2日2023/2024年度新疆棉累计加工500.69万吨，同比增加77.07万吨。国产棉正处于累库周期，商业库存环比增加，且比往年同期偏高。据Mysteel调研显示，截止12月29日，全国棉花商业总库存459.7万吨，环比上周增加15.6万吨。其中，新疆地区商品棉379.25万吨，周环增加13.85万吨；内地地区商品棉31.2万吨，周环比增加1.4万吨。

　　进口棉库存继续累库，后期到港充裕。据Mysteel调研显示，截止至12月28日，进口棉花主要港口库存49.25万吨，周环比增0.7%，但周环比增幅下降。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约42.1万吨，周环比增0.7%，同比库存高200%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.15万吨，其他港口库存约3万吨。近期港口依旧保持巴西棉、澳棉、美棉到港，但到港量开始下降，另外下游需求小幅反弹，市场出货速度周环比略有增速；整体港口进口棉库存依旧偏高，累库速度明显放缓。一季度，预计进口到港棉维持偏高水平。主要在于中国采购美棉增加，且美棉出口装运开始增加。截止12月21日当周，2023/24美陆地棉周度签约8.39万吨，周增152%，其中中国签约6.15万吨，越南签约0.88万吨；2023/24美棉总签售量196.85万吨，占年度预测总出口量(266万吨)的74%；累计出口装运量71.67万吨，占年度总签约量的36%，。从数据来看，美棉本年度周签约量大幅回升主要受中国签约量大增影响。中国本年度已签约采购美棉77.8万吨，近三年平均年度采购量约97万吨，采购约8成；向中国累计装运34万吨，不及签约一半；从美棉出口装运看，12月下旬装运量大幅增加，预计后期仍有大量未装运棉花，对应中国2024年一季度到港量预计将增加。

　　本年度供给端充裕，下年度供给端面临种植面积减少的预期。据2024年中国棉花意向种植面积调查报告(11月)显示，2024年中国棉花意向种植面积4040.7万亩，同比减少99.5万亩，减幅2.4%，其中，新疆棉花意向种植面积为3539.3万亩，减幅2.1%。这对远期棉价是个利好支撑。

　　二、下游季节性需求持续转好

　　12月以来，下游产业链产销持续转好。截至12月底，棉纱厂开机率持续两周环比提升，棉纱库存连续三周降库，棉花原料库存小幅增加，但仍处于偏谨慎水平；全棉坯布厂开机率持续四周环比提升，连续四周补充棉纱原料库存，棉布库存连续四周下降。据了解，局部纱厂纱线库存全部订完，利润维持生产，本轮去库，纱线价格涨幅不大，但各环节纱线库存有了下降。根据tteb12月底数据显示，棉纱工商业库存环比11月下滑，但仍处于偏高水平，整体社会库存消化力度还不够。

　　所以后期如果下游需求持续转好，且金三银四旺季如约出现，则将带动上游棉花去库加快，加上4月份前后市场会关注种植面积的减少，届时供需共振，棉花趋势性上涨将再次上演。所以一季度供给仍有压力，看需求能否继续承接，若需求节前快速收尾，棉价极易回落，待回落后关注做多机会。

　　从业资格号|F0272542

　　投资咨询号|Z0002884

　　免责声明：本报告中的信息由中原期货整理分析，均来源于已公开的资料，报告中的信息分析或所表达的意见并不构成对投资的建议，投资者因报告意见所做的判断，以及有可能产生的损失自行承担。期货交易有风险，投资者申请开立期货账户须满足证券期货投资者适当性要求，具备匹配的风险承受能力。