摘要

　　纯碱

　　行情复盘：12月，纯碱期价小幅上涨，主要矛盾在仍在供需差的预期博弈。一方面随着青海环保问题消化，远兴3线提产，前期检修恢复，纯碱产量预计近期将会回升，叠加进口碱月底到港，供给紧张将得以改善，需求端临近年底，下游观望情绪较浓下游多家大型玻璃厂的纯碱平均库存+待发超过20天，抢货情绪缓解，下游观望情绪浓厚。另一方面纯碱现货价格开始下跌，最高价的华南地区轻重碱价格12月初3100元/吨下跌至2800元/吨，价格松动，1月供给端产能过产由紧转宽较为明确，现货可能继续下跌，在此情况下市场先行走出负反馈的预期，12月开启先涨后跌模式，最终主力合约收在2044元/吨，月涨幅4.93%。

　　核心逻辑：展望1月，纯碱预计延续震荡偏弱行情。一方面是供给端临停检修企业的恢复以及远兴3线提产，对产量有抬升作用，但山东和青海环保问题持续时间不确定，整体产量的提升并不顺畅；另一方面宏观环境偏强和资金情绪影响，12月空头情绪释放较为充分，厂库库存仍处于较低水平，下游浮法和光伏玻璃产量抬升，刚需量有所增加，供需双强加上远月05合约大幅贴水，现货下跌并不是特别流畅。综上，1月纯碱供给端产量提升扰动较多，博弈现货下跌速度和累库速度，在刚需提升加上基差较大的情况下，盘面短期或仍有反复。策略上建议等待反弹逢高布局空单。主力合约参考区间(1950，2150)。

　　风险提示：浮法玻璃需求超预期，天然碱投产超预期。