摘要

　　黑色系板块：市场预期改善，盘面集体反弹；能源化工：安哥拉退出OPEC；有色金属：美元回落，有色多数收涨；农产品：巴西迎来降雨，豆类油脂集体回落

　　2023

　　12/22

　　01

　　黑色系板块：市场预期改善，盘面集体反弹

　　螺卷。钢材价格延续反弹，最近原料开始交易补库预期，铁矿和焦炭价格上涨，成本支撑强。同时钢联的数据来看，螺纹延续累库，但热卷数据依然不错，保持去库。总的来说逢低做多安全边际更高一些，上方压力依然参考长流程钢厂成本。

　　铁矿。铁矿价格延续反弹，铁水回落幅度减小，加上钢厂有补库的预期在，铁矿现货价格坚挺，再者基差也开始继续修复，预计矿价维持震荡偏强的走势。

　　双焦。双焦盘面价格开始走强，焦煤的供应依然偏低，包括煤矿事故，天气，以及吕梁取消夜班等，预计双焦短期价格震荡偏强运行。

　　玻璃。昨日日盘玻璃价格出现比较明显的反弹，夜盘略有回落。市场对降息以及房地产政策有一定预期。同时基本面来看，玻璃需求有望随着天气好转而有所改善，当下整个产业链库存并不高。不过高供给的压力依然在，同时市场预期也不断摇摆，建议以高位宽度震荡行情对待。

　　纯碱。纯碱价格跟随玻璃反弹，周度数据来看，虽然产量依然不好，周产下降到64.69万吨，但接下来有增产的预期在，同时需求明显回落，纯碱开始累库。总的来说纯碱供需有转弱预期，盘面跟随市场预期反弹后可适当介入空单，风险点依然是低库存和高基差。

　　02

　　能源化工：安哥拉退出OPEC

　　原油。昨晚OPEC非洲成员国安哥拉宣布将退出该联盟，因该联盟正在推动的减产不符合其利益。安哥拉是OPEC中最小的产油国之一，结合当前产能产量以及其近年来投资情况，退群后增产空间并不大，实际影响较小。但是安哥拉的行为进一步展现了OPEC内部矛盾，令市场担忧未来可能有更大的生产国退出减产，以及质疑明年一季度进一步减产的有效性，消息公布后油价短线回落超过1美元/桶。我们预计原油总体维持震荡，关注红海进一步动向以及OPEC+一月减产情况。

　　沥青。12月第3周行业数据显示周度沥青炼厂开工率和出货量均季节性下降，厂库社库纷纷增加。期货层面，冬储形势顺利或为期货托底。隔夜油价走低，沥青受影响小幅跟跌。

　　LPG。国内市场在月初集中进口到岸后近期到岸量环比回落，部分装置计划复产带来需求环比改善，市场底部支撑增强。天气降温有利提振市场情绪，但考虑到基本面边际改善空间有限，预计短期盘面价格有望震荡上行，但在深加工利润转向前不宜过高估计，总体仍以高基差格局下的估值修复为主。

　　PX。昨日芳烃价格整体偏强，原油价格近几日出现反弹，成本支撑明显，随后国务院发出声明对中国台湾PX，MX等进口商品关税减让中止声明，预计2024年芳烃进口成本上升，阶段性导致PX供应短缺。策略建议：成本支撑下难有大跌，中长期逢低做多，短期价格触及上边际，多单适时减仓。

　　PTA。PX的进口成本抬升预计会过渡至PTA上，PTA上行驱动更多集中于PX上，成本支撑估值，本周装置超预期检修，叠加交割流通货源有所释放，周度库存环比去库。策略建议：做缩加工费头寸继续持有，即空TA多PX循环操作，单边逢低做多。

　　MEG。乙二醇昨日走势依旧偏强，华东主港地区MEG港口库存总量109.97万吨，较上一统计周期减少1.55万吨，降幅1.39%，显性库存连续三周去库，周内主港到货量减少且天气影响下港口封航周期较长，本周库存延续去化趋势。策略建议：目前价格不建议追多，短期恐面临回调，关注今日库存数据，但基于24年乙二醇整体的基调是低位做多，大方向依然可以择机加入多单。

　　PVC。目前盘面价格突破前期盘整运行区间，依旧维持前期观点，期价的运行在高位区间内仍然存有一定压力，供需面唯一的变量因素依旧是电石价格的小幅上涨。国务院中止对台湾进口氯乙烯关税优惠政策，影响偏小。策略建议：前期05合约部分头寸离场后继续持有，观察反弹高度。

　　甲醇。宏观情绪加持，甲醇延续反弹。气头装置检修损失量低于预期，煤头装置开工居高不下，供应端压力仍然较大。传统需求的生产利润下滑和新兴需求的长期亏损依旧制约下游开工，季节性的需求走弱使得下游高开工难以维系，江苏斯尔邦的降负以及港口某MTO装置的检修传闻亦导致市场对主力需求的担忧亦愈发显著。由于国内外限气停车的兑现以及运费大幅上涨叠加元旦节前备货，盘面价格仍有一定支撑。但考虑到后期仍面临着限气结束后供应和进口量的回归以及下游需求和煤价淡季的到来，05合约以反弹沽空对待。

　　聚烯烃。聚烯烃利多驱动在于利润不佳导致供给压力有限，而利空则在于需求疲软导致下游接货意愿较差。供需双弱的情况下，短期矛盾不大，跟随宏观预期及基差做震荡波动。05合约聚烯烃预计短多长空，时间拐点在春节前后。主要逻辑在于05合约在春节前整体供应压力有限，虽然听闻下游可能会提前放假，但由于今年过年偏晚，且节前也有季节性的配货预期。由于在05合约上无投产，因此PE的预期层面相对更好，建议低买为主。

　　棉花。主力合约已经至2405，需求端是市场关注的交易重点。12月USDA 供需平衡表进一步降低国内的消费预期，消费量环比下调22万吨至795万吨，同比下降22万吨。下游纺织企业的开机率持续下滑至不足五成，成品库存处于一个历史高位，负反馈逻辑持续演绎，棉价反弹空间有限。因此，策略上仍维持逢高布空思路不变。

　　03

　　有色金属：美元回落，有色多数收涨

　　沪铜。库存偏低，铜价高位震荡。隔夜美国初请失业金人数增幅低于预期，三季度美国GDP与PCE数据表现均符合市场预期，致使美元再度回落，支撑铜价。基本面，下游周度开工进一步走弱，现货紧张的状态整体较上周略有缓和，基本面边际走弱，限制铜价上方空间，但短期低库存的问题仍需关注，市场存在对仓单不足的担忧，预计短期铜价维持高位震荡。

　　沪铝/氧化铝。社库处于历史低位，铝价高位震荡。隔夜美元小幅回落，支撑铝价。周四铝锭社会库存去化至历史低位，市场存在对仓单不足的忧虑，但高铝价部分抑制下游需求，限制铝价上方空间，前期多单建议逐步止盈离场，套利方面，预计本轮去库将维持1月初，短期正套仍可继续关注。氧化铝方面，山东某大型氧化铝厂计划于12月21日进行停炉检修，影响周期约15天左右，期间氧化铝产量约1.25万吨左右，短线支撑氧化铝偏强运行。

　　铅。再生端维持减产，但弱需求背景下，电池厂开工不足，铅价回归震荡。

　　镍。宏观因素扰动，镍价有所反弹，而镍供应端仍未有减产动作，供需宽松格局有望进一步扩大，关注原料端支撑强度。策略上仍维持逢高布空策略不变。

　　不锈钢。产业负反馈仍在持续，下游需求不佳，去库不及预期，库存仍处于高位。供应端减产增加，带动原料端成本下降，钢价重心整体下移。库存未明显去库的背景下，策略上仍建议逢高沽空。

　　04

　　农产品：巴西迎来降雨，豆类油脂集体回落

　　油脂。前几日受红海局势恶化原油上涨带动，油脂小幅反弹。但随着红海局势平稳之后，市场关注焦点再度回到巴西产区，气象预报显示此前较为干旱的巴西中北部地区未来一周将迎来降雨，受此影响美豆以及国内油脂市场再度走弱。正如我们此前所说，目前油脂基本面是较为偏空的，原油上涨带来的支撑也是暂时性的，最终油脂价格还是大概率会出现下跌。

　　豆粕/菜粕。国内方面，尽管下调11、12月进口大豆到港量，但月均仍有1000万吨的进口。需求端，整体下游饲料需求不佳，仅维持刚需，整体国内还是处于供虚双弱的格局。菜粕因加拿大菜籽产量预估提升，国内供需格局也维持双弱局面。12月USDA报告中性偏多，但不及市场预期。短期豆粕跟随美豆走势，需密切关注巴西天气情况，降雨过多也会影响大豆生长。

　　白糖。11月巴西超预期增产影响过大，巴西增产大于印泰减产，全球糖市平衡预期转向宽松。明年天气若不出问题，印度、泰国恢复性增产，过剩预期或继续增强。目前国内食糖库存处于低位，短期受广西推迟开榨(半个月至一个月)影响现货偏紧，但近月船期预报超预期，四季度进口量充足，且中期国内增产，后续12月、1月进入压榨高峰期后，糖源供应预期边际好转，月度基本面由短缺逐渐转向平衡或过剩。建议逢高做空。