上周（12月18日至22日）国际金价连续第二周走高。

　　上周国际金价整体维持强势，周中美国公布的第三季度国内生产总值（GDP）数据保持强劲，而美国季度及月度核心通胀数据都出现了进一步下滑，推动市场乐观情绪。具体来看，上美联储更加关注的核心消费支出同比价格从上个月的3.4％放缓至3.2％，创下了2021年年中以来的新低。

　　从结构来看，房屋价格下跌拖累服务业通胀数据，与房屋相关的家具价格下跌拖累商品通胀，是导致通胀进一步回落的主要因素。但去除房屋等相关商品的超级核心通胀依然较为坚挺，只有非营利部门提供的医疗服务价格有所降温。数据公布后，市场继续押注美联储将会在明年3月份启动加息。

　　不过，上周同期公布的美国消费者收入和支出指数均双双出现上涨，私人和政府部门工资同比也都出现了增加，叠加储蓄率的上升，都暗示未来美国劳动力市场依然较为紧绷。同时，上周公布的美国当周首次申请失业金人数和续请失业金人数仍然保持低位，市场仍然需要一个明确的劳动力市场走软的信号，来确认美联储将会开始降息。

　　除了美国外，欧元区和日本的通胀数据有所回落。欧洲方面，欧元区公布的11月份核心通胀为3.6％，低于前值的4.2％，符合市场预期。不过随着近期地缘冲突爆发，市场对于欧元区的通胀风险预期有所升温。

　　由于也门胡塞武装组织多次袭击在红海海域过往的商船，目前多个国际集装箱货运公司宣布停运红海—苏伊士运河航线，绕航非洲好望角，同时全面调涨了欧洲航运价格。

　　数据显示，上周上海国际能源交易中心的集运指数（欧线）期货全面上涨，多个近端合约出现涨停。回顾疫情暴发初期，全球供应链也遭遇冲击，居高不下的运输成本推动了通胀上行。受此影响，市场进一步强化欧元区的通胀预期及未来欧洲央行可能进一步维持高利率的政策态度。

　　由于在1月的欧洲央行议息会议上，拉加德表示欧洲央行仍然会依据数据来考虑是否加息，且当前欧洲央行也没有考虑过降息。因此，在市场对于欧洲央行货币政策预期变化不大的情况下，市场预期进一步推动了美元指数的下滑。

　　日本方面，近期公布的通胀数据显示，11月日本核心居民消费价格指数（CPI）同比降至3.8％，连续第三个月回落。尽管此前市场曾预计今年日本央行有望全面推出负利率政策，不过持续回落的通胀预期符合似乎暗示了未来日本央行可能需要更长的时间来退出负利率，这也进一步推动了市场对于美国国债的需求。由于市场对于美国利率变动的预期仍然强于欧、日，这使得美元连续第二个月走弱。

　　从后市来看，当前市场几乎完全计价了美联储会在3月份进行降息，因此从美联储货币政策的角度来看，短期国际金价上行空间有限。不过地缘冲突和由此可能带来的高油价问题，则可能会进一步驱动欧元兑美元走强，这些因素或对金价形成支撑。

　　另外，数据显示，英国第三季度GDP终值为-0.1％，这也是自日本之后第二个出现经济负增长的西方主要国家。确保经济增长和抑制通胀或将成为越来越多的西方国家所要面对的问题。笔者认为，这也会成为美联储最终所要面对的政策选择题。

　　美国的通胀问题可能仍将持续一段时间，因此美联储的政策选择，即保增长还是压通胀将会成为决定黄金价格走势的重要变量。目前，12月有所走弱的通胀数据也并不能完全支撑美联储立即开启防御性降息。