首创证券发布研究报告称，产能受限需求回升，动力煤价预计继续保持强势。供给方面，受寒潮大降温的影响，主产区部分露天煤矿产能受到限制叠加临近年末设备检修，产量边际收缩。运输方面，国内多个道路出现降雪封路现象，铁路、汽运运力对外运产生一定影响，部分产区出现出货困难，短期内供给小幅下滑。需求方面，受新一轮强冷空气影响，极寒天气纷纷来袭，多地气温大幅下降，供暖驱动的煤炭需求持续攀升。投资建议：陕西煤业(601225.SH)、兖矿能源(600188.SH)等。

　　▍首创证券主要观点如下：

　　产能受限需求回升，动力煤价预计继续保持强势。

　　供给方面，受寒潮大降温的影响，主产区部分露天煤矿产能受到限制叠加临近年末设备检修，产量边际收缩。运输方面，国内多个道路出现降雪封路现象，铁路、汽运运力对外运产生一定影响，部分产区出现出货困难，短期内供给小幅下滑。需求方面，受新一轮强冷空气影响，极寒天气纷纷来袭，多地气温大幅下降，供暖驱动的煤炭需求持续攀升。

　　据国家气候中心监测，未来半个月，华北、东北、华东北部、华中北部、西北东部及内蒙古等地气温较同期下降，下一轮冷空气预计将会出现在12月27日，预计电厂的日耗将持续维持高位，终端用煤需求的增加将拉动需求进一步的释放。库存方面，上周受天气影响减弱，港口逐步恢复通航去库速度加快，受前期的封航影响导致库存高位依然存在，预计随着下游需求的放量有望逐步缓减。

　　截至12月21日，大同南郊Q5500弱粘煤坑口价811元/吨，周环比上升1.37%;陕西榆林Q5500烟煤末坑口价848元/吨，周环比上升3.16%;内蒙东胜Q5200原煤坑口价712元/吨，周环比下降0.70%。

　　冬季补库维持刚需，焦煤市场短期震荡偏强。

　　供给方面，12月20日鸡西市坤源煤矿再发事故，焦煤供给持续扰动，预计年底安全检查形势将进一步趋严，叠加临近年底多数煤矿已完成年内生产任务开始保持低位生产，短期供给降有所收窄。需求方面，国内焦炭市场第三轮提涨全面落地，部分企业利润出现好转，目前开始进行第四轮提涨。下游方面。本周螺纹钢和热卷价格小幅上涨，对于焦煤价格形成一定支撑，当前冬季补库仍在持续，预计仍将维持对焦煤的刚需。

　　库存方面，截至12月22日，炼焦煤煤矿总库存为199.23万吨，周环比下降4.69万吨，跌幅2.30%;炼焦煤港口库存为177.6万吨，周环比下降2.29万吨，跌幅1.27%;进口方面，蒙煤受天气影响外运受阻，通关效率下降，据Mysteel数据显示，12月中旬以后甘其毛都口岸和策克口岸日均通关降幅分别为31.53%、11.38%。短期焦煤进口减少预计对炼焦煤价格形成较强的支撑。

　　12月20日，根据国务院关税税则委员会发布公告，2024年1月1日起，恢复煤炭进口关税。炼焦煤进口数量在炼焦煤整体消费总量中占比较高，此次关税恢复预计将对炼焦煤价格形成一定的支撑。

　　风险提示：

　　煤炭安全事故、煤炭供给政策调整、需求不及预期等。