受厄尔尼诺气象影响，2023/24年度北半球主产国遭遇干旱，甘蔗单产大幅下滑，目前看厄尔尼诺有望延续至明年年中，对主要生产国产量影响有望减弱，2024/25年度单产恢复性增加的概率较大。今年12月初印度政府正式通过限制乙醇生产来增加糖供应，印度糖产量降幅可能不足预期，有一定概率重新恢复出口，导致原糖价格大幅下跌。印度政策的多变与揣摩不定加大了市场交易难度，目前相对确定的是2024/25全球增产的预期较强，原糖价格缺乏突破前高的驱动，但由于2023/24年度全球供需仍存在缺口，且库存水平低，糖源供应集中，阶段性贸易流偏紧的格局下原糖当下的下跌难以顺畅，在不同阶段下会呈现不同的交易逻辑，原糖下方的主要支撑参考泰国和印度原糖生产成本，上方压力在前高附近。而国内来看配额外进口成本是国内食糖主要边际成本。但近年来由于外糖价格上涨，国内增加进口配额，导致配额外进口成本支撑失效，配额内进口成本成为新的锚定，外糖大幅下跌背景下国内市场情绪转空，但整体上国内缺口仍存，在整体制糖成本上行背景下，广西生产成本的支撑较强，郑糖波动重心也将较前几年上行。

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