(一)镍要点：暖风袭来，但基本面弱势仍存

　　行情回顾

　　截至12月15日，沪镍主力2401合约收盘132080元/吨，周内呈现震荡偏弱走势，较上周跌幅1.3%，主要运行区间130400-132130元。

　　逻辑观点

　　宏观方面：美国12月利率决议按兵不动，大多数官员表示明年至少三次降息，市场解读为鸽声嘹亮，宏观情绪偏利多。

　　成本方面：镍产品已全线产能过剩，原料价格易跌难涨。镍矿呈现供需双弱格局，受到镍铁厂压价，预计矿价维持弱势。镍铁价格暂时企稳，成交略有改善。硫酸镍处于原料宽松、需求萎靡、年底资金占用压力大的境况，但价格已破成本线，预计短期内价格弱稳为主。

　　供需方面：供应端，在成本明显下跌情况下，精炼镍利润有所修复，且部分企业检修结束，预计12月精炼镍产量环比增加，镍供应过剩压力持续。需求端，12月部分不锈钢厂开始复产，对镍需求有边际好转；三元材料仍肩负减产去库压力，对镍需求持续下降；合金和电镀对镍需求表现较为平稳，但需求量级有限。

　　库存方面：在供应维持增量而下游需求未有明显改善的情形下，海内外镍库存维持累库趋势，据Mysteel数据，本周中国精炼镍27库社会库存增加464吨至21552吨，增幅2.20%；LME镍库存增加816吨至49176吨，增幅1.69%。

　　行情展望及投资建议

　　综合而言，宏观氛围暖意袭来，但从基本面来看，成本支撑偏弱，供强需弱格局不改，海内外库存持续累库，给镍价带来压力。镍价暂无明显上行驱动，预计下周维持偏弱震荡筑底，主运行区间参考125000-134000元/吨，关注碳酸锂价格剧烈波动对镍价的传递性风险。

　　风险提示

　　国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险。

　　(二)不锈钢要点：暂无明显向上动能，或窄幅偏强震荡

　　行情回顾

　　截至12月15日，不锈钢主力2401合约收盘13670元/吨，周内走势呈现震荡上行，较上周涨幅1.86%，主要运行区间13365-13670元/吨。

　　逻辑观点

　　宏观方面：美国12月利率决议按兵不动，大多数官员表示明年至少三次降息，市场解读为鸽声嘹亮，宏观情绪偏利多。

　　成本方面：镍矿呈现供需双弱格局，受到镍铁厂压价，预计矿价维持弱势。高碳铬铁供应偏紧，且原料焦炭价格上涨拉升成本，预计短期内稳中偏强运行。周内镍铁价格暂时企稳，成交略有改善，对不锈钢价带来一定支撑。

　　供需方面：供应端，部分钢厂开始复产，不锈钢厂在12月开工率有所上升，供应处于宽松格局。需求端，目前为不锈钢传统淡季，部分厂家在年底资金压力下低价出货，但下游成交氛围未有明显改善，下游需求整体维持疲弱。从终端需求来看，在需求弱复苏态势下，年内不锈钢需求难有好转，持续压制不锈钢价。

　　库存方面：不锈钢社会库存去化，主要原因在于不锈钢到货偏少，且部分贸易商在年底资金占用压力下降价出货。据Mysteel数据，截至12月14日，全国主流市场不锈钢社会库存为87.16万吨，周环比下降4.55%。

　　行情展望及投资建议

　　综合而言，宏观情绪偏利好，成本支撑有所好转，社库维持降库，为不锈钢价带来一定支撑，然而，供应仍维持过剩状态，传统淡季叠加经济内生修复动力偏弱，年内需求难有明显起色，给不锈钢价带来拖累，不锈钢暂无持续向上动能，短期内或呈现窄幅震荡偏强态势。持续关注新能源品种价格的传导性。

　　风险提示

　　国内消费超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。