聚烯烃：需求淡季VS开工低位，或震荡为主

　　成文日期：2023年12月1日

　　能源化工部门

　　余婧 能化分析师

　　从业资格号：F0257483

　　投资咨询证：Z0002896

　　魏龙飞 能化分析师

　　从业资格号：F03117446

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　　摘 要

　　12月聚烯烃价格或维持震荡；

　　关注利润恢复情况以及检修装置恢复情况，预计产量分化仍存，PP开工将继续低位维持，难以快速修复带动开工率走高；PE开工维持近五年平均水平偏低的位置，情况好于PP；

　　需求端淡季表现偏低运行，市场缺乏上行的催化剂，市场对需求偏悲观下，接货意愿不强，工厂多维持刚需拿货，贸易商观望为主，预计12月份需求维持偏弱的趋势。

　　市场关注更多转向于供应和原料端的变化。煤炭价格维持强势运行，原油价格震荡为主，预计12月份聚烯烃走势震荡为主，L-PP01合约价差在400-600震荡。

　　风险提示：成本端价格波动、投产不及预期以及需求恢复不及预期。

　　02

　　行情回顾

　　11月聚烯烃盘面价格先涨后跌，整体呈现下跌趋势。上半月受益于供应端的减量和宏观预期转暖，PP、PE稳步增长，利润修复；下半月跟随能化板块下跌，受制于弱需求和高库存，中下游观望情绪浓厚。L-PP价差月内走低，截至11月30日，L-PP01合约价差在490元/吨附近，月度环比-60元/吨，PP开工率逼近年内新低，供应减量较多，因此相对更强。

　　03

　　上游企业亏损严重，检修超预期增加

　　根据投产计划显示，2023年PE共计投产220万吨，目前已全部投产，年内产能增速为7.59%，目前产能合计为3156万吨；2023年PP已投产465万吨，年内剩余135万吨待投产，目前产能合计为3936万吨，年内已实现产能增速13.40%。

　　11月PP新增宁波金发二线40万吨投产成功，目前两条线总产能在80万吨。由于当前PP利润情况延续亏损，并且短期难以看到持续修复的前景，导致许多PP装置投产计划延后，根据最新的投产计划显示，PP年内投产压力有所缓解，部分装置推迟至24、25年再进行投产。

　　11月份国内PP检修量大幅上升，PE检修量季节性回落。根据隆众资讯数据，截至11月29日，PP、PE月度检修量分别为47.53万吨（+10.15万吨）、23.7万吨（-4.62万吨），目前PP日度检修量仍处于历史高位，月内PP生产企业仍面临较大的亏损，导致企业检修量居高不下，供应端有所收紧。PE检修量冲高回落，整体影响产量较少，已经跌落至正常水平。

　　根据隆众资讯数据，截止11月29日，PE生产企业11月产量累计为232.65万吨，环比减少13.17万吨，PP生产企业产量累计为261.97万吨，环比减少31.15万吨。11月国内产量环比下降，整体符合预期，在当前需求淡季和成本端价格偏高下，PP、PE企业库存难以顺利向下游转移，同时MTO和PDH亏损下，企业生产意愿进一步降低。后续关注利润恢复情况以及检修装置恢复情况，预计产量分化仍存，PP开工将继续低位维持，难以快速修复带动开工率走高；PE开工维持近五年平均水平偏低的位置，情况好于PP。

　　据海关数据统计：2023年10月份我国聚乙烯进口量在122.42万吨，环比-2.31%。累计进口量在1105.27万吨，同比-0.50%。其中HDPE进口量在49.35万吨，环比+4.91%，LDPE进口量在28.57万吨；环比-3.96%，LLDPE进口量在44.49万吨，环比-8.30%；2023年10月，中国聚丙烯进口量在34.73万吨，环比+2.96%，2023年1-10月累计进口量在338万吨，同比-7.85%。

　　11月来看，“金九银十”旺季结束，需求开始边际转弱，下游买货意愿不强，并且前期进口量的增加也比较高，透支了部分需求。并且11月中上旬国内价格有所走强，进口价偏弱，因此进口商一般，整体来看预计11月份进口量或有一定下滑。

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　　进入淡季，市场观望氛围浓厚

　　截至11月24日，PE、PP下游平均开工率分别为48.19%（环比+0.22%）、55.65%（环比-0.25%）。下游加权开工率变化不大，整体需求仍处于弱势状态。

　　从主要下游来看，根据隆众数据，截至11月24日PE农膜开工率、PE包装膜开工率分别为43.09%，农膜需求进入淡季，棚膜需求小幅下降，终端订单情况也有所转弱，地膜需求处于淡季，无明显推动。包装膜需求偏弱，后续关注电商节销售情况，预计提振效果有限；截至11月24日PP塑编、BOPP开工率分别为45.12%、65.2%，BOPP开工小幅回升，但下游企业亏损仍比较严重，刚需为主。

　　整体来看，需求端淡季表现偏低运行，市场缺乏上行的催化剂，市场对需求偏悲观下，接货意愿不强，工厂多维持刚需拿货，贸易商观望为主，预计12月份需求维持偏弱的趋势，想看到需求的整体恢复仍需耐心等待下一次旺季的到来或者政策推动。

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　　库存高位，去库节奏受阻

　　11月份PP、PE库存下降幅度低于预期，在供应量环比下滑的情况下，生产企业库存难以顺利去库，反映了中下游需求的疲软和观望态度浓厚。截至12月1日，PP、PE生产企业库存分别为53.26万吨、41.92万吨，环比不降反增，库存压力较大，后续不排除生产企业选择降价实现库存的减少。

　　06

　　成本与利润

　　截至2023年11月27日，LLDPE油制利润为-180元/吨（+386），煤制利润为700元/吨（-30），乙烯制利润为-190元/吨（-680）。PP油制利润为-530元/吨（+610），煤制利润为420元/吨（+170），丙烯制利润为-355元/吨（-130），MTO利润为-670元/吨（-10），PDH利润为-600（+330）元/吨。

　　11月份，随着原油价格的走弱，油制利润修复明显，同时由于月内L-PP价差走弱，PP强于PE导致PP利润修复更多，但绝对水平上PP仍亏损更为严重。月中，受巴拿马运河运力紧张影响，乙烷进口受影响导致国内乙烯价格表现偏强，因此乙烯制PE利润下跌较多，PDH利润受丙烷价格下跌小幅修复。后续来看，原料端的偏强格局仍在，PP、PE受制于高库存和弱需求，利润恢复仍然受限，预计利润低位运行为主。

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　　后市分析与展望

　　12月份，PP企业亏损压力仍难以看到持续修复迹象，生产企业压力预计维持，因此开工率低位震荡的概率更大，PE受利润影响更小，因为开工维持中性偏低水平，供应预计边际回升。需求面来看，淡季大环境下提振有限，市场关注更多转向于供应和原料端的变化。煤炭价格维持强势运行，原油价格震荡为主，预计12月份聚烯烃走势震荡为主，L-PP01合约价差在400-600震荡。