【20231213】镍：原料价格如履薄冰

　　核心观点：空 基本面方向供需双弱，震荡偏弱。纯镍供给方向：国内年内产量基本已经到位，持续过剩状态年内供应保持过剩态。需求方面，钢厂镍铁采购价不断下探，镍铁库存高位，不锈钢库存阶段性降库后，钢厂高排产下，累库风险仍存。硫酸镍端下游三元前驱体开工率40%,维持在较低水平，导致硫酸镍12月订单减量。需求双弱。

　　LME镍0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-223美元/吨。

　　镍铁报价：偏空 镍铁现货价格910元/吨。

　　金川镍升贴水：中性 金川镍升水3440元/镍点。

　　俄镍升贴水：中性 贴水150元/吨，较前一交易上调25元/吨。

　　电积镍升贴水：中性 贴水900元/吨。

　　核心观点：震荡偏弱 印尼镍铁厂利润好转，国内镍铁厂亏损严重，原料累库，现货报价有下降趋势。不锈钢成本端偏弱，加之不锈钢处于传统淡季，下游现货成交量偏低，需求疲软。

　　产量：偏空 12月钢厂陆续复产。

　　冶炼利润：中性 矿端回落，镍铁厂给出即期利润。

　　不锈钢社会库存：偏空 不锈钢总社会库存约为80.39万吨，较上周库存减少0.41%；其中200系不锈钢社会库存约21.18万吨，较上周库存增加约0.64%，300系不锈钢社会库存约46.74万吨，周度环比降低约0.98%；400系不锈钢社会库存约12.47万吨，与上周大致持平。

　　沪镍本周整体维持震荡偏弱的局面,不锈钢震荡偏弱。

　　库存：纯镍累库趋向，镍盐原料端供应宽松。不锈钢库存去化，镍铁库存高位，继续累库趋向。

　　估值：原料供应充分，电积镍成本下移。

　　基本面方向供需双弱，震荡偏弱。矿端，菲律宾正值雨季，矿价低位，矿山出货意愿不高，下游需求难有增量。矿石端口呈现供需两弱态势。纯镍供给方向：国内年内产量基本已经到位，年内供应保持过剩。钢厂镍铁采购价不断下探，镍铁库存高位，不锈钢库存阶段性降库后，钢厂高排产下，累库风险仍存。硫酸镍端下游三元前驱体开工率40%,维持在较低水平，短期内看不到较大需求产生。

　　伦镍价格回复曲线呈contango结构，LME0-3升水-223美元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　金川升水报3200-3500元/吨，均价3350元/吨，价格与上一交易日相比上调200元/吨。俄镍升水报价-250至-100元/吨，均价-175元/吨，较前一交易日相比下降25元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　中间品及镍铁价差

　　截至12月11日，镍豆与硫酸镍价差约为6872.7元/吨（硫酸镍价格较镍豆价格低6872.7元/吨）。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　成本&利润：印尼铁厂利润修复，国内铁厂亏损依旧。对镍矿采购维持谨慎态度。8-12%高镍生铁均价910元/镍点（出厂含税）。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　库存

　　精炼镍累库趋势，不锈钢谨防累库风险

　　国内七大港口库存477万湿吨，较12月1日减少18.8万湿吨。雨季降至菲律宾发货周期已经结束，镍矿库存将逐渐进入去库周期。

　　11月末镍生铁库存30.1万吨，镍铁库存高位，供给过剩情况不改。年末进入备库阶段，或降低部分镍铁库存。

　　不锈钢截至12月7日不锈钢社会总库存达80.39万吨，较上周减少0.41%。12月不锈钢排产较11月环比增加4.9%,主要减产方向为200系及400系。300系排产有所增加。不锈钢累库风险高。

　　电解镍周内累库1180吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　印尼镍铁产量增加，国内精炼镍产量小幅下降

　　11月国内电解镍产量2.3万吨，开工率95.32%，产量环比稍有下降。纯镍累库仍在。下游需求疲软，基本面变化不大。

　　据SMM,印尼镍生铁产量12.74万镍吨，环比增加10.03%，同比增幅26.6%。2023年累计产量124.69万镍吨，累计同比增幅19.5%。印尼高镍铁生产成本具备一定优势，目前并无排产下滑情况，11月有新增投产，预计12月产量持稳。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　MHP对高冰镍替代增多，电积镍成本下滑

　　11月国内硫酸镍实物产量15.66万吨，金属产量3.45万吨（新样本），环比下降4.11%，其中镍豆镍粉占比0%，镍湿法冶炼中间品占比65%，高冰镍占比22.75%，再生镍占比12.25%。2023年12月预计3.13万金属吨，环比降9.11%。

　　高冰镍价格坚挺加之印尼MHP供应释放，企业使用MHP代替高冰镍用料增多，电积镍成本下探。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　不锈钢进入传统消费淡季

　　据SMM,11月份全国不锈钢产量总计约300.85万吨，较10月环比减少约4.16%，同比增加约3.91%。200系不锈钢产量约91.4吨，环比减少约6.97%；300系不锈钢产量约144.85万吨，环比减少约1.56%。

　　11月份有部分钢厂存在停产检修的情况，产量有所下降，库存也得到一定量去化。12月部分钢厂复产，不锈钢产量预期增加。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　硫酸镍需求疲软

　　硫酸镍产能过盛的的同时，下游三元前驱体开工率连续三个月降低。

　　11月前驱体开工率40%。前驱体减产去库，短期内看不到增量，硫酸镍需求持续疲软。

　　数据来源：紫金天风期货风云