一些市场分析人士表示，如果期权市场的交易商们在标普500指数相关衍生品期权到期前纷纷选择提前平衡Gamma，可能将大幅抑制美国股市的波动率。当这些交易商们平衡他们的期权或期货持仓时，他们的买卖行为或许将限制市场波动率。据了解，此轮最新的“期权到期潮”，极有可能将是与标普500指数挂钩的衍生品到期规模有数据统计记录以来最大的一次。

　　衍生品策略和执行公司Macro Risk Advisors旗下的Asym500MRA机构统计数据显示，有大约5万亿美元与美国股票相关的期权将于本周五到期，其中80%集中在与标普500指数直接挂钩的各类合约，这将创下至少20年来最大规模的到期合约。

　　值得注意的是，在这一高达5万亿美元的期权到期前，CPI与PPI以及有着“恐怖数据”之称的零售销售额数据将全线公布，以及美联储等央行公布最新的利率决议也将在期权规模到期前公布。

　　因此，在一些分析师人士看来，这些所有的重磅经济数据以及美联储、欧洲央行和英国央行公布最新利率决议以及央行行长们发表前瞻性讲话后，5万亿美元期权周五到期前的选择方向或许将越来越明确，届时他们的选择将决定美股至少年前的趋势是向下还是向下，抑或横盘震荡。

　　“三巫日”即将重磅来袭，或将决定美股至少年底前的趋势

　　这个被称为“OpEx(期权到期)热潮”的重磅事件迫使华尔街的交易员们要么继续坚持一些现有的持仓，要么开始建立新的仓位，因此期权到期热潮或许将决定美股至少年底前的大趋势。此外，这一事件还恰好与指数期货的季度到期，以及包括标普500指数在内的基准指数的再平衡时期完美相逢，而这一过程被称为非常不祥的“三巫日”(即股指期货合约、指数期权及个股期权同时到期)，以导致交易量飙升和资产价格突然之间剧烈波动而闻名。

　　“三巫日”发生在三月、六月、九月和十二月的第三个星期五，这些交易日的股票交易量往往呈现飙升趋势，并且通常在上述交易日的最后一个小时内交易量最大，因为交易员可能大幅调整其投资组合。加上此前包含的单一股票期货到期，这一过程曾经被称为“四巫日”，但是自2020年单一股票期货在美国停止交易以来，“四巫日”这一说法已过时。

　　尽管此类重磅事件往往可能加剧市场波动性，但有分析师表示，本轮期权到期浪潮可能有所不同，一些市场参与者在即将到期前的谨慎行为似乎一直在抑制美股市场剧烈波动，这可能是过去几周美国股市基准指数——标普500指数陷入窄幅震荡区间的重要原因。

　　标普500指数(S&P500)今年以来上涨超20%，毫无疑问已踏入“技术性牛市”区域，其中较10月的阶段性低点已经大幅反弹近13%。

　　然而，最近市场走势有所缓和。该基准股指连续19个交易日涨跌幅度未能超过1%，这是自8月初以来持续时间最长的一次。与此同时，有着“恐慌指数”称号的芝加哥期权交易所波动率指数(即VIX指数)跌至12.07，接近4年来的最低点，暗示近期美股市场几乎无大幅波动。

　　除了下行与上行，还有第三种情况：低波动性的横盘震荡

　　因此，除了下行与上行趋势，至少在今年年底，美股走势还存在着第三种可能性：横盘震荡。美股市场波动性低迷的另一个例子是标普500指数的“10日实际波动率”，即该指数在过去10个交易日的波动幅度。该指标在11月底触及4.5%的低点后，目前为6.8%。相比之下，今年3月美国地域银行危机冲击金融市场时，这一比例曾高达22.5%。

　　作为股票市场的衍生品买卖双方的中间人，期权中间交易商的仓位情况一直是控制股市波动的一个因素。

　　根据清算机构OCC的统计数据，期权交易量今年有望创下年度纪录，预计日均成交量约为4400万份合约。根据野村证券(Nomura)的一项分析数据，通过出售期权来产生收入的交易所交易基金(ETF)期权普及，在2023年增加了一倍，目前控制着约600亿美元交易规模。

　　这些ETF的强劲期权交易活动，使得期权中间交易商们至少在今年年底最后一个交易日之前倾向于持有大量期权合约。

　　用市场术语来说，期权中间交易商们往往属于净伽马(net gamma)阵营，往往需要逆趋势而行以实现平衡净Gamma。也就是说，他们必须在股市上涨时持续卖出股指期货，在市场进行抛售时持续买入股指期货，以保他们的整体仓位偏向中性。

　　 Gamma是期权定价市场的一个重要参数，它衡量的是期权delta(期权价格对标的资产价格变动的敏感度)对标的资产价格变动的敏感度。当中间交易商持有净gamma仓位时，他们需要不断调整相关投资(比如股指期货和股指期权)以保持整体投资组合的市场中性。因此，在股市上涨时，他们的delta值变得更加多头(因为他们持有的看涨期权价值增加)，所以他们需要卖出对应的股指期货以减少多头暴露，保持市场中性。反之，在市场下跌时，他们需要购买股指期货以抵消变得更空头的delta。

　　市场分析人士表示，由于大量股指期货合约以及股票相关的期权即将到期，这种买入和卖出产生了连锁反应，使股市处于更窄的交易区间。

　　野村证券策略师Charlie McElligott周二在一份报告中称，中间交易商们的实际仓位“很可能阻止从现在到年底的进一步深层次抛售规模”。

　　市场人士还将美股的温和走势归咎于其他因素，包括以低波动率为目标的基金和大宗商品交易员，以及波动率指数触及交易区间底部后往往保持低迷的历史趋势。

　　这种波动率平静趋势很有可能将延续到美东时间周三的美联储利率决议出炉。尽管市场普遍预期美联储将维持利率不变，但投资者仍渴望获得决策者是否将更早开启降息周期的暗示措辞，这一预期可谓大幅推动本季度美股大反弹。利率期货交易员们押注美联储将在2024年将基准利率下调逾一个百分点，并且市场押注第一次降息将从明年3月开始，但在高盛等华尔街大行看来这一预期过于激进。

　　高盛的经济学家们预计，美联储明年将从第三季度开始降息50个基点。这大约是利率期货市场所预期的125个基点降息幅度的不到一半。

　　期权分析服务公司SpotGamma的创始人Brent Kochuba表示，期权到期潮可能会放松期权市场对美国股市的实际控制力度。

　　 Kochuba强调，两年前市场也遇到过类似的情况，当时同样规模的期权到期，然而在第四季度的部分时间里抑制了美股市场的波动性，哪怕到了12月期权到期浪潮之后的最后两周，市场仅仅反弹不到3%。因此，Kochuba表示:“所有这些积极的gamma因素都在冲击市场，市场的波动性因此得到控制。”