摘要 　　年度回顾：2023年，原油带动芳烃价格偏强运行。苯乙烯产业链高增速投产，出现阶段性供给过剩。中下游品种的毛利中枢下移，对上游造成负反馈。苯乙烯上半年因下游复苏不及预期，高开低走；二季度末触及年内低点后，受调油逻辑和家电需求回暖影响，苯乙烯走出多头趋势；四季度淡季，纯苯累库且加工费收敛，苯乙烯受成本端拖累，震荡下跌。 　　纯苯展望：OPEC减产的不确定性、宏观流动性的预期差和低库存或影响明年原油波动加大。供需平衡分析显示油价中枢或下移。国内芳烃供给逐年收紧，纯苯下游需求增长强劲，产业链利润或延续向上分配。明年纯苯有效产能增速5.1%，下游苯乙烯有效产能增速3.77%，己内酰胺有效产能增速8.75%，苯酚有效产能增速12.24%，己二酸有效产能增速13.12%。 　　苯乙烯展望：明年下游ABS有效产能增速13.73%，PS有效产能增速10.91%，EPS2024年有效产能增速5.11%。苯乙烯供需有望改善，并存在去库预期。明年纯苯对苯乙烯需求的依赖度有增无减，苯乙烯得到的利润分配或较今年增加。但下游大规模投产导致过剩、毛利亏损，也限制了苯乙烯向上的空间。 　　策略建议 　　我们以布油70美元为中枢进行成本利润定价，对应明年苯乙烯绝对估值区间6400-10000元；相对估值或向上修复，EB-BZ价差看800-1600元区间波动。关注二季度“油价下跌+需求淡季+苯乙烯累库”的做空机会；关注三季度“调油旺季+远月下游集中投产”的低多机会。 　　风险关注点 　　美联储超预期加息、产油国超预期减产、油价大幅偏离中枢、调油需求超预期增长、ABS大装置集中在一季度投产

温馨提示：投资有风险，选择需谨慎。