(一)镍

　　行情回顾

　　截至12月8日，沪镍主力2401合约收盘133820元/吨，周内呈现止跌反弹走势，涨幅3.43%，主要运行区间125120-133820元。

　　逻辑观点

　　成本方面：镍产品已全线产能过剩，原料价格易跌难涨。硫酸镍价格是锚定镍价的关键因素，需求端三元材料持续减产去库，对硫酸镍需求持续下降，而原料端印尼MHP产能不断释放，硫酸镍价格在原料宽松、需求萎靡、年底资金占用压力大的处境下持续走弱，为镍价成本支撑带来一定的下跌空间。

　　供需方面：供应端，目前精炼镍产量仍持续增加，供应过剩压力仍为镍价运行的主逻辑。需求端，不锈钢厂供应暂无明显增量，对镍的需求持续疲弱；三元电池对镍的需求继续萎靡，这是由于三元电池背负减产去库压力，且磷酸铁锂电池在经济性优势下持续挤占三元电池市场份额；电镀和合金领域对镍需求较稳定，但是对镍需求总量来说贡献有限。

　　库存方面：在供应维持增量而下游需求未有明显改善的情形下，海内外镍库存呈现累库趋势，据mysteel数据，本周中国精炼镍社会库存增加822吨至21088吨，增幅4.06%；LME镍库存增加2022吨至48360吨，增幅4.36%。

　　行情展望及投资建议

　　综合而言，成本端，硫酸镍在原料宽松和需求萎靡处境下持续下跌，镍成本支撑存在继续下移的可能性。供需端，供增需弱格局不改，全球显性库存持续累库，压制镍价。镍价暂无明显反弹动能，需等待需求好转或减产行动，预计下周以偏弱震荡筑底为主，主运行区间参考123000-133000元/吨，关注新能源品种碳酸锂价格剧烈波动对镍价的传递性风险。

　　风险提示

　　国内消费超预期好转；镍主要供应国政策变动；海外宏观风险。

　　(二)不锈钢

　　行情回顾

　　截至12月8日，不锈钢主力2401合约收盘13420元/吨，周内走势呈现触底反弹，较上周跌幅1.47%，主要运行区间13155-13605元/吨。

　　逻辑观点

　　宏观方面：美国11月ADP就业人数和12月2日当周初请失业金人数体现美国就业市场走弱，但随后公布的美国11月新增非农就业人数和薪资皆回升，削弱美联储降息预期，海外宏观氛围仍有压力。

　　成本方面：从镍铁来看，镍铁厂承受着需求不振、钢厂压价和过剩压力，镍铁价格在多重挤压下走跌，12月8日，Mysteel高镍铁到厂含税指数价927.1元/镍，较7日下调22.9元，但镍铁厂已严重亏损，最新成交价910元/镍(到厂含税)已跌破印尼镍铁最高成本线，印尼和中国镍铁厂皆减产，镍铁价格继续下行空间有限。从镍矿来看，镍铁厂在严重亏损下持续减产，对镍矿采购需求不断减弱，镍矿价格预计继续走弱。

　　供需方面：供应端，部分钢厂开始复产，不锈钢厂在12月开工率有所上升，不锈钢供应处于宽松格局。需求端，目前为不锈钢传统淡季，部分厂家在年底资金压力下低价出货，但下游成交氛围未有明显改善，下游需求整体维持疲弱。从终端需求来看，在需求弱复苏态势下，年内不锈钢需求难有好转，持续压制不锈钢价。

　　行情展望及投资建议

　　综合而言，在供应维持过剩的格局下，不锈钢价格走势的关键在于成本支撑和需求变化。原料镍铁和镍矿价格承压下行，不锈钢成本支撑摇晃。传统淡季叠加市场情绪悲观，年内需求难以明显起色。不锈钢价短期内预计弱势运行，上行动能需关注原料价格企稳或需求好转，主运行区间参考12800-13500元/吨，关注新能源品种价格的传导性，操作上，建议暂时观望为主。

　　风险提示

　　国内消费超预期好转；印尼镍矿政策；海外宏观风险。

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