[供应减量逐渐明显]

　　11月至今，国内尿素生产企业开工尚可，平均日度产量在17.99万吨，国内现货供应相对充裕。截至11月底，我国尿素开工负荷80.36%，同比增加9.89个百分点；我国尿素日产量为17.97万吨，同比增加2.79万吨；我国气头尿素日产量为4.28万吨，同比增加0.35万吨。11月，虽然国内尿素装置仍有短时常规检修或设备短停，但整体开工略高于去年同期。

　　图为尿素历年日产量对比

　　图为尿素日度产能利用率

　　参照往年水平，四季度尿素开工呈现下降趋势，主因是山西煤头和西南、西北及内蒙古气头企业限产停车。目前，山西煤头企业限产暂时影响了两家企业的生产，近两日将陆续恢复；西南、西北及内蒙古气头企业有一家企业装置发生故障后现已恢复生产，有两家企业装置停车检修；其他多数企业计划检修不多，个别装置有短时的故障出现。因此，当前尿素日产维持高位运行，较去年同期高出2万吨左右，这也是尿素行情上行的重压所在。

　　12月，尿素开工情况主要在于山西煤头和西南、西北及内蒙古气头企业生产的变动。初步消息显示，山西有3家煤头企业部分装置未来半月内将陆续停车；西南部分气头企业可能先行停车，前后会穿插西北、内蒙古、中原的部分气头企业停车。按照目前所知的停车时间，预计在12月初开工开始下降，12月中旬过后大概率降到与去年同期相当的水平，明年1月中旬前后有提升的趋势。按照这个日产下降幅度，行业总日产可能会降至16万—16.3万吨附近。因此，随着山西煤头环保限产和西南、西北、内蒙古地区气头企业装置检修停车推进，尿素供应减量将逐渐明显。

　　[开工存在下滑可能]

　　农业需求方面，目前农业需求处于空档期，短期以储备性需求为主。下一用肥周期在今年12月至明年1月的冬蜡备肥，以及明年2—3月的返青备肥。就国储储备、检查时间节点来看，因为11月底将迎来国储的第一次检查，月底库存不低于承储任务量的50%，所以11月初市场对国储需求预期较高。不过，11月底国储出现政策性调整，国储储备时间有所推后，且储备方式更加灵活。因此，储备需求除逢低跟进外，整体采购时间将有所延后且释放相对分散。

　　工业需求方面，目前工业需求复合肥处于冬储备肥阶段，东北地区的产销转为冬储配方肥，随着需求转变，肥企现货库存较低，部分肥企提前攒库存，检修产线逐步恢复，生产开工逐步提升。同时，江苏地区的水稻、小麦播种在11月下旬展开，市场逐步过渡，部分肥企装置进入阶段检修，开工区域性降低。11月，国内复合肥产能运行率在41.90%，较上月增加5.31个百分点，上月为降低19.89个百分点；较去年同期增加9.88个百分点。12月，冬储备肥处于全面出货阶段，肥企生产同步跟进，备肥提货进度有待观察。因此，预计12月复合肥产能运行率波动将有限。

　　图为复合肥周度产能利用率

　　11月，三聚氰胺企业开工整体呈现先降后增趋势，上旬企业停车检修装置较多，中旬开工最低下滑至六成，之后缓慢提升，下旬装置大多运行稳定，开工负荷持续在七成附近波动。另外，山西丰荷、河南金山、广西川化天禾、四川美青、新疆乌石化、河北辛集九元一期、三期装置维持停产状态。11月我国三聚氰胺企业平均开工率为67.12%，较上月上升4.18个百分点。12月个别企业仍有检修计划，也有部分停产装置将恢复生产，上旬三聚氰胺企业开工或在七成附近波动，中旬或下旬将下滑至六成附近。

　　图为三聚氰胺周度产能利用率

　　[出口量或相对有限]

　　数据显示，10月我国尿素出口量为56.16万吨，环比减少52.67%，出口均价为369.28美元/吨，环比增加0.49%。1—10月我国尿素累计出口量为339.54万吨，较去年同期增加76.45%。11月尿素出口量在30万吨，环比大幅下降46.4%。虽然国内部分企业有少量对接印标出口货源，但基于保国内供应，出口量相对有限。

　　图为尿素出口数量对比

　　12月，一方面印度招标结束，出口订单减少；另一方面出口政策收紧，随着法检时间延长，企业货物出关时间也同步延迟。同时，中国氮肥工业协会倡议尽快撤销已申报尚未出具检验结果的出口法定检验申请，同时撤回已发运或集港的货物，为明年组织出口自律活动创造条件。此外，近期人民币汇率上升，出口窗口可能也暂难打开。虽然年内出口仍正常进行，但出口难以放量。

　　[待发订单尚有支撑]

　　11月，下游业者对高价抵触，下游采买脚步放缓，库存呈累积趋势，但当前整体库存处于年内中位水平。截至11月底，我国尿素企业总库存量49.8万吨，较上月增加8.9万吨，环比增加21.24%。11月底尿素企业订单天数6.59天，较上月底下降8.98%。11月，在消息面的影响下，国内尿素行情先抑后扬，下游商家谨慎按需采购，厂家订单基本在一周上下徘徊。

　　图为尿素企业周度库存

　　12月，随着日产下降和淡储跟进，预计企业库存增幅有限。企业待发订单尚有支撑，库存或仍维持中低位置，库存压力不大。

　　[原料价格稳中有涨]

　　11月，天然气方面，计划内天然气用量有限，天然气价格上涨，且气头尿素持检修计划。煤炭方面，进入11月无烟块煤市场供需双弱，价格企稳运行。综合来看，尿素原料价格涨跌不一，天然气价格对尿素价格支撑增强。

　　12月，天然气方面，计划内天然气供应量减少，天然气价格或上涨，气头尿素装置检修增多。煤炭方面，煤矿产量临近年底有收缩预期，需求端支撑仍有限，无烟煤市场供需双弱，价格或以稳为主。综合来看，尿素原料价格稳中有涨，对尿素价格支撑有限。

　　[后市展望]

　　12月，随着山西煤头企业和气头企业装置检修停车推进，尿素供应减量将逐渐明显，而国内工业需求以及淡储贸易商跟进意愿有逐步增加。出口方面，前期已申报但尚未出具检验结果的出口法定检验的货物或逐渐通过检验出口，但受政策限制或难以放量。尿素供应明显减量，需求有小幅增加可能，12月尿素供需平衡将有较为明显的改善。

　　不过，分阶段来看，随着山西煤头和气头装置集中检修计划逐步实施，市场气氛或逐渐好转，12月上旬，尿素价格振荡上涨的可能性较大，操作上建议逢低做多为主。同时，关注原油大跌可能对整体能化市场的偏空影响、环保限产的影响、检修不及预期，以及产量不降反增等风险。随着尿素价格走高及时间推移，复合肥和三聚氰胺等工业需求将逐渐减弱。同时，市场对政策调控的担忧再起，12月下旬市场气氛或再回到不乐观的状态，尿素价格也将出现回落，操作上建议逢高做空为主。同时，关注工业需求下滑时间可能推迟，以及淡储政策可能再次严格带来的上涨风险。(作者单位：华闻期货)