[玉米增产幅度较大]

　　8月初，华北以及东北玉米产区出现连续降雨，市场担忧今年玉米减产，一度提振玉米期现价格走高。相比旱灾，连续降雨影响时间短、程度轻，较多的降雨反而使得玉米长势良好，特别是在收获后期，降雨过后的晴好天气使得玉米灌浆充分，单产显著提高。在播种面积增加的情况下，今年我国玉米增产幅度较大，超出市场先前预期。各市场机构均给出了较为乐观的产量预估。据国家粮油信息中心预计，2023年全国玉米播种面积为4370万公顷，同比增加63万公顷(945万亩)；玉米产量为28500万吨，同比增加780万吨，增幅2.8%。我的农产品网11月预估，今年我国玉米播种面积为4093万公顷，比去年增加76万公顷；单产为6.85吨/公顷，增加0.42吨/公顷；总产量为2.8032亿吨，增产2180万吨。

　　11月初，东北地区大面积连续降雪影响物流和基层销售，地趴粮上市推迟一度导致玉米收购价格走高。不过，11月下旬天气转晴，加之受厄尔尼诺气候影响，出现暖冬天气，有利于玉米脱粒，基层潮粮上市量明显增加。相比之下，玉米需求不佳，短期供过于求导致玉米价格不断走低。据监测，截至11月底，哈尔滨国二等玉米市场价格为2420元/吨，较10月末下跌20元/吨；长春国二等玉米市场价格为2450元/吨，较10月末下跌50元/吨。

　　从售粮进度上看，目前农民玉米销售量仅有两成多，后期庞大的供应压力将成为玉米价格上涨的重重羁绊。据监测，截至11月底，东北地区粮农累计售粮进度为21%，去年同期为19%。华北地区粮农累计售粮进度为27%，去年同期为25%。

　　[下游消费尚未好转]

　　国内玉米需求主要包括饲料加工和深加工两类。其中，饲料消费占比在70%左右，深加工消费占比在30%左右。由于养殖企业利润下降甚至陷入亏损，最近几个月玉米的饲料消费有所缩减。中国饲料工业协会根据样本企业数据测算，9月全国工业饲料产量为2818万吨，环比下降1.4%，同比下降3.0%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为24.1%，同比下降7.9个百分点。10月全国工业饲料产量为2762万吨，环比下降2.0%，同比下降0.5%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为30%，同比下降4个百分点。

　　图为近几年来国内饲料月度产量(单位：万吨)

　　饲料消费方面，由于猪肉消费旺季不旺，生猪价格持续下行，大多数养殖企业徘徊在亏损的边缘，随着亏损幅度进一步增加，将有更多的养殖企业加快生猪出库，收缩养殖规模，减少生猪存栏量，从而减少对玉米的使用量。据监测，11月国内生猪出栏均价为14.63元/公斤，较上月下跌0.59元/公斤，环比下跌3.88%，同比下跌38.97%。截至11月底，养殖场自繁自养生猪养殖利润为-103.47元/头，环比下降23.33元/头；外购仔猪养殖利润为-249.77元/头，亏损幅度小幅收窄12.16元/头，均为近4年来同期最低水平。

　　据第三方资讯机构统计的123家定点样本农产品企业数据，10月规模场能繁母猪存栏量为504.50万头，环比减少0.35%，同比增加0.20%。其中，华北、华中地区环比减幅扩大。随着北方天气降温，华北、华东、华中部分省份猪瘟点状或面状发生，综合加快上游能繁母猪去化进度。10月，规模场商品猪存栏量为3504.47万头，环比增加0.37%，同比增加14.15%。养殖利润持续为负，养殖场为减少亏损，压缩产能意愿增强，这一点从能繁母猪持续下降可见一斑。除此之外，猪肉消费逐渐进入旺季，生猪出栏量趋于增加，以及部分地区非洲猪瘟偶发，也提振养猪企业主动出栏，从而造成生猪存栏量总体下降。

　　值得注意的是，因担心玉米涨价，前期饲料厂玉米采购量较大，目前玉米库存偏高，如果成品料销售不畅，则进一步采购玉米的意愿不强。据监测，11月全国饲料企业玉米库存天数为30.49天，环比增加17.07%。

　　深加工消费方面，与饲料消费不同，由于玉米价格连续下跌，加工成本不断降低，玉米深加工企业仍维持一定的加工利润，开工率偏高加大玉米消耗量。据监测，11月吉林玉米淀粉对冲副产品平均利润为-5元/吨，环比升高3元/吨；山东玉米淀粉对冲副产品平均利润为22元/吨，环比升高10元/吨；黑龙江玉米淀粉对冲副产品平均利润为134元/吨，环比升高61元/吨。11月国内深加工企业玉米消费量环比小幅上升。据第三方资讯机构统计，11月全国126家玉米深加工企业(含69家淀粉、35家酒精及22家氨基酸企业)共消费玉米526万吨，环比增加72万吨，同比增加93万吨。玉米深加工消费回暖在一定程度上支撑企业信心提升。

　　不过，我们应该注意到，一是随着玉米深加工企业开工率提高，深加工产品供应充裕，玉米价格面临下调风险，而玉米深加工利润很难长时间维持。二是目前玉米深加工企业库存偏高，一旦加工利润不乐观，压级压价减量收购玉米将是大概率事件。第三方资讯机构对全国12个地区的96家主要玉米深加工厂最新调查数据显示，截至11月底，深加工企业玉米库存总量为354.4万吨，同比增加60万吨，库存可用天数全国平均在30—40天。

　　[进口维持偏高水平]

　　近几年来，国内玉米产需维持紧平衡状态。为满足需求，我国加大了玉米进口量，虽然今年国内玉米实现丰产，但因国际市场玉米价格较低，进口利润丰厚，玉米进口量依旧维持偏高水平。数据显示，10月我国共进口玉米204万吨，进口量环比增加23.64%，同比增加270.91%。1—10月我国累计进口玉米1860万吨，与2022年同期相比略微下降2.16%。

　　由于进口玉米价格相对偏低，给国内玉米市场带来较大冲击。据测算，截至12月5日，美国玉米进口到岸价为273美元/吨，进口成本价为2226元/吨。内贸东北玉米南方港口报价在2670元/吨一线，比进口玉米高出400元/吨，说明进口玉米有较大的成本优势，将提振进口商积极进口。

　　此外，进口玉米拍卖底价下调的消息也进一步打压玉米现货价格。10月末，有消息称，进口玉米拍卖底价按照区域下调50—100元/吨，辽宁调整为2450元/吨，河北、上海、江苏、浙江、福建、山东、广东、广西调整为2600元/吨，安徽、江西、河南、湖北、湖南、海南、四川、贵州调整为2650元/吨。虽然进口玉米拍卖总体数量不大，实际成交率不高，但在利空重重的市场环境下，该消息加速了近期玉米期现价格快速下跌。

　　与此同时，相关替代品价格也有走弱的迹象，同样给玉米带来利空影响。11月小麦在振荡中价格重心逐步下移，特别是在月末几天跌幅加大，12月继续下滑，暂无企稳迹象。据监测，目前主产区对今年标准品质小麦的主流收购价格集中在2860—2960元/吨，相比11月初下降80—120元/吨。

　　综上所述，今年玉米整体丰收，进口量仍维持偏高水平，2023/2024年度玉米供应较为充裕。然而，由于养殖业不振，深加工企业利润微薄，需求端短期难有起色。新季玉米上市仅有两成，庞大的销售压力仍未释放。在此背景下，玉米期货将继续弱势运行，操作上不宜盲目抄底。(作者单位：金期投资)