【20231205】铝周报：下跌的概率

　　氧化铝 观点小结

　　核心观点：中性 整体而言，氧化铝市场的主要矛盾为云南减产带来需求快速收缩和利润刺激带来的较高供应，目前氧化铝主力合约价格已跌至部分高成本产能成本线附近，我们预计氧化铝价格将在目前的位置保持震荡。

　　月差：偏空 上周AO2312与AO2401价差为-4元/吨，较前一周收敛11元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周氧化铝加权平均利润为2389元/吨，较前一周降低64.9元/吨。

　　现货升贴水：偏多 AO00升贴水：由现货升水54元/吨收敛至现货贴水32元/吨。

　　氧化铝需求量：中性 上周全国电解铝运行产能4195万吨，目前云南地区电解铝减产已基本完成，后续减产风险较低。

　　河南氧化铝利润：偏空 上周河南地区的氧化铝利润为105元/吨，较前一周持平。

　　山东氧化铝利润：偏空 本周山东地区氧化铝利润下跌56元至151元/吨。

　　山西氧化铝利润：偏空 本周山西地区氧化铝利润为175元/吨，较前一周大致持平。

　　广西氧化铝利润：偏空 广西地区氧化铝利润减少16元至361元/吨。

　　氧化铝进口盈亏：偏空 上周氧化铝进口盈利为68元/吨，进口窗口持续保持开启状态。

　　铝 观点小结

　　核心观点：中性 供给层面，目前云南地区电解铝已基本完成，电解铝国内供应将逐步趋紧，且目前电解铝进口窗口处于关闭状态；需求端，铝下游开工率整体处于表现平平的状态，铝下游消费已进入淡季，总的来说铝市场未来将处于供需双弱的格局，铝价将在目前的价格区间保持震荡。

　　月差：偏多 当月与主力月差由为65元/吨，较前一周扩大15元/吨。

　　冶炼利润：偏空 上周国内电解铝利润为2389元/吨，较前一周下跌179元/吨。

　　现货升贴水：偏多 A00铝升贴水：由现货升水40元/吨收敛至现货升水30元/吨。

　　铝型材开工率：偏空 铝型材企业周度开工率57.2%，较前一周下跌0.1%。

　　铝板带开工率：中性 铝板带企业周度开工率77%，较前一周持平。

　　铝线缆开工率：中性 铝线缆企业周度开工率66.8%，较前一周持平。

　　国内库存：偏多 本周一电解铝社会库存为59.8万吨相较上周四减少0.9万吨。

　　铝棒库存：偏空 本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.08万吨至9.59万吨。

　　进口利润：偏空 上周电解铝进口盈亏盈利170元/吨，进口窗口保持开启。

　　LME库存：偏多 上周LME铝库存为45.43万吨，较前一周减少1.95万吨。

　　LME0-3升贴水：偏空 上周LME铝0-3贴水扩大至41.75美元/吨。

　　上周总结：上周氧化铝主力合约价格快速下跌至2900元/吨，已达到河南、山西部分氧化铝厂成本线，进一步下跌可能性较小。从基本面的角度来看，随着云南电解铝完成减产，氧化铝需求基本保持稳定，目前市场交易的焦点主要集中在氧化铝的供给端。目前来看，当氧化铝价格跌至2850-2910元/吨时，山西、河南地区的几内亚矿石厂商将进入亏损状态（涉及约600-700万吨运行产能）。在云南电解铝产能不会发生再次减产的假设下，氧化铝运行产能须在目前8300万吨运行产能的基础上减产200万吨左右才可到达大致平衡的状态，故我们认为，氧化铝AO2402价格将会在2850-2950元/吨之间保持震荡的态势。

　　上周总结：上周，在电解铝进口窗口打开一周后，沪铝价格下跌至18500元/吨附近，但由于现货价格的支撑，电解铝进口窗口仍处于打开状态。从国内市场的角度来看，目前电解铝市场整体呈现出，供需双弱的态势，目前铝需求在各终端需求如房地产、光伏、消费等板块走弱的影响下，整体表现较为疲软，于此同时，云南地区亦已完成 115万吨的减产目标。但我们需要注意的是，铝价下跌至18500元/吨附近后，各地下游加工费有所回暖，各地下游厂商与贸易商有逢低接货的可能性，铝现货价格将会在此有所支撑。而进入明年1-2月后，随着春节假期的来临，铝锭将进入季节性的类库，故我们认为沪铝主力合约仍有一定的下跌空间。

　　氧化铝期货价格下跌

　　氧化铝期货轻微下跌

　　期货层面，上周氧化铝期货有所回落，上周氧化铝主力合约开于2956元/吨，周内最高点2966元/吨，低点2871元/吨，周末收于2896元/吨，跌幅1.16%。

　　基差层面，上周氧化铝各地现货整体保持升水运行，其中河南地区升水55元/吨，山东地区贴水10元/吨。

　　数据来源：SMM, 同花顺、紫金天风期货研究所

　　氧化铝现货成交寥寥

　　现货价格层面，上周国内氧化铝价格整体平稳运行，除广西地区上涨5元至3015元/吨外，各氧化铝主产区，现货成交均价无波动。

　　南北价差层面，目前南北价格持续处于倒挂态势，南方地区价格（3015元/吨）高于北方地区价格（2985元/吨）。

　　数据来源：SMM

　　各地氧化铝利润修复

　　部分产区氧化铝利润回落

　　氧化铝成本层面，受到进口矿石价格上涨的影响，全国范围内氧化铝成本有所上涨，其中山东地区成本由2736元/吨上涨至2793元/吨，广西地区成本上涨21元至2654元/吨。

　　利润层面，在成本上涨的驱动下，部分主要产区氧化铝利润有所下跌，其中山东地区氧化铝利润下跌56元至151元/吨，山西地区利润较上一周无波动。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　烧碱价格平稳运行

　　液碱价格方面，烧碱价格（折百价）大致保持稳定，各主要产地价格较上周持平。

　　动力煤价格方面，上周动力煤价格有所回落，防城港印尼煤价由880元/吨涨至885元/吨，陕西榆林Q5800由822元/吨上涨至827元/吨，鄂尔多斯Q5500下跌至732元/吨。

　　数据来源：SMM

　　几内亚矿石价格高位运行

　　国产铝土矿层面，目前河南、山西地区国产铝土矿仍处于偏紧的态势并处于高位运行，低品矿方面，河南地区低品矿石为500元/吨，山西地区低品矿石至为505元/吨；高品矿方面河南价格为620元/吨，山西地区价格为615元/吨。

　　进口铝土矿方面，澳大利亚、几内亚等地的铝土矿均以维持长单为主，几内亚矿石价格为70美元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　氧化铝进口窗口关闭

　　进口成本方面，上周西澳FOB氧化铝价格为327美元/吨，大致持平，目前进口成本降为2927元/吨，上周氧化铝盈利为68元/吨。

　　进口需求方面，目前国内氧化铝运行产能约为8400万吨左右，较氧化铝实际需求偏高，氧化铝实际需求偏低。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　西南水电监测

　　云南铝厂后续减产风险较低

　　目前云南地区降水已然进入枯水期，但各主要水库水位均高于去年同期。

　　减产风险方面，云南地区地区已完成减产任务，在目前水位条件下，后续减产风险较低。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝市场观测

　　沪铝价格下跌

　　上周沪铝价格有所下跌，开于18750元/吨，收于18600元/吨，周跌幅0.8%，周内高点18945元/吨，低点18490元/吨；伦铝开于2221.5美元/吨，收于2201.5美元/吨，周跌幅0.9%。

　　上周LME铝0-3贴水收敛至41.75美元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝利润回调

　　电解铝利润有所回落

　　在电解铝价格下跌的带动下，上周电解铝利润较前一周有所收敛，上周电解铝利润由2568元/吨下跌至2389元/吨，目前就成本端而言，上周电解铝生产成本下降0.6元/吨至16240.9元/吨。

　　运行产能方面，上周运行产能约为4195万吨，云南地区减产基本完成。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　电解铝进口窗口保持开启状态

　　由于上周沪铝、伦铝双双下跌，沪伦比值上周沪伦比值在8.35-8.42之间保持震荡。

　　进口盈亏方面，上周电解铝进口盈亏为盈利170元/吨，电解铝进口窗口保持开启。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝下游进入淡季

　　铝下游进入淡季

　　上周，铝下游龙头加工企业开工率为63.1%，较前一周持平下跌0.1%。

　　分板块来看，上周各铝下游加工板块开工率整体保持稳定，仅有个别板块小幅下跌，下跌的板块主要为铝型材以及铝箔板块。其中铝型材板块开工率较前一周下跌0.1%至57.2%,改板块开工率下滑趋势有所放缓；铝箔板块开工率较上周下滑0.3%至77.3%，其主要原因为海外消费需求不振。铝线缆板块开工率则在电网交付需求的推动保持坚挺，该板块的开工率较往年同期处于高位。

　　数据来源：SMM；紫金天风期货风云

　　电解铝社会库存开始去库

　　本周一电解铝社会库存58.9万吨，较上周四减少0.9万吨。

　　上周LME铝库存约为45.43万吨，较前一周减少1.9万吨。

　　上周保税区库存减少0.11万吨至3.37万吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　铝棒出库速度有所放缓

　　本周一铝棒社会库存相较上周四增加0.08万吨至9.42万吨。

　　铝棒出库速度较前一周有所减缓，上周铝棒出库3.7万吨，较前一减少0.45万吨/周；铝棒加工费方面，本周一各地铝棒加工费有所增加，无锡地区加工费由400元/吨下跌至450元/吨，佛山地区加工费由390元/吨下跌至460元/吨，包头地区加工费由180元/吨回落150元/吨。

　　数据来源：紫金天风期货风云