【20231127】镍：需求寒冬

　　镍观点小结

　　核心观点：空 美联储放鸽消息对镍&不锈钢价格带动较小。基本面方向供需双弱，震荡偏弱。纯镍供给方向：国内年内产量基本已经到位，持续过剩状态年内供应保持过剩态。需求方面，不锈钢传统淡季，需求偏弱，加之矿价下滑，给出铁厂即期利润，不锈钢成本支撑偏弱。硫酸镍端下游三元前驱体开工率48%,维持在较低水平，导致硫酸镍12月订单减量。需求双弱。

　　LME镍0-3升贴水：偏空 LME0-3升水-189美元/吨。

　　镍铁报价：中性 镍铁现货价格937.5元/吨。

　　金川镍升贴水：中性 金川镍升水3050元/镍点。

　　俄镍升贴水：中性 贴水200元/吨，较前一交易上调300元/吨。

　　电积镍升贴水：中性 贴水2700元/吨。

　　不锈钢观点小结

　　核心观点：震荡偏弱 镍矿端价格走低，印尼镍铁厂给出即期利润，不锈钢成本端偏弱，加之不锈钢处于传统淡季，下游现货成交量偏低，需求疲软。

　　产量：中性 12月排产预计继续减少。

　　冶炼利润：中性 矿端回落，镍铁厂给出即期利润。

　　不锈钢社会库存：偏空 不锈钢总社会库存约为80.72万吨，周度环比降低约2.20%，环比上月去库3.33%。

　　沪镍本周整体维持震荡偏弱的局面,不锈钢震荡偏弱。

　　库存：纯镍国内社会库存及LME库存均存在累库现象。不锈钢库存去化。

　　宏观方向：美联储持续放鸽，12月市场预期加息暂停。

　　宏观对镍&不锈钢价格带动较小。基本面方向供需双弱，震荡偏弱。纯镍供给方向：国内年内产量基本已经到位，年内供应保持过剩。需求方面，不锈钢传统淡季，需求偏弱，加之矿价下滑，给出铁厂即期利润，不锈钢成本支撑偏弱。硫酸镍端下游三元前驱体开工率48%,维持在较低水平，导致硫酸镍12月订单减量。需求双弱。

　　盘面价差&升贴水

　　伦镍价差结构

　　伦镍价格曲线呈contango结构，LME0-3升水-189美元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　沪镍价差结构

　　沪镍月差结构呈contango结构，沪镍库存呈现持续累库趋向。

　　截至12月04日，电解镍贴水320元/吨。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　纯镍价差

　　金川升水报3000-3100元/吨，均价3050元/吨，价格与上一交易日相比下降50元/吨。俄镍升水报价-200至0元/吨，均价-100元/吨。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　中间品及镍铁价差

　　截至12月04日，镍豆与硫酸镍价差约为227元/吨（硫酸镍价格较镍豆价格低227元/吨）。SMM8-12%高镍生铁均价937.5元/镍点（出厂含税），较前一工作日价格下调2.5元/镍点。镍矿价格下调，印尼镍铁生产厂给出即期利润。

　　数据来源：SMM紫金天风期货

　　成本及利润

　　成本&利润

　　成本&利润：印尼少量铁厂亏损，国内铁厂亏损依旧严重。对镍矿采购维持谨慎态度。本周国内铁厂RKEF镍铁厂最高即期成本降至1090元/镍，最低利润率下跌至-13.12%。

　　数据来源：SMM,紫金天风期货

　　库存

　　纯镍持续累库，不锈钢库存等待进一步去化

　　据SMM中国镍矿港口库存截至12月1日达990万湿吨.镍矿供给充足，价格有一定下调。

　　截至12月1日，LME库存增加279吨，保税区库存减少200吨，国内社会库存增加2588吨。纯镍库存持续累库。

　　截至12月1日上期所不锈钢注册仓单小幅下降727至57201吨。仓单资源无优势，社库等待进一步去化。

　　数据来源：SMM，紫金天风研究所

　　供应：周度变化情况

　　镍铁产量高位

　　国内10月进口镍铁11.6万镍吨，持续高位，国内镍铁产量33.71金属千吨，环比下降0.31%。镍铁端持续过剩，打压现货价格。镍铁现货价格下调至950-960元/镍，国内铁厂亏损严重。

　　数据来源：紫金天风研究所

　　中间品供应充足，硫酸镍成本下移

　　原料端：截至12月1日，印尼MHP和高冰镍产量环比增加，回流国内量增多，中间品系数下调至76%-80%。

　　需求：下游12月订单减量严重，尽管存在少量询单及部分低价少量成交，但当前下游整体成交意愿仍低，以刚需少量补库为主，且意愿系数报价持续走低。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　需求：周度变化情况

　　不锈钢进入传统消费淡季

　　上周在盘面价格带动下，现货厂商报价出现一定幅度上涨，但实际成交情况较差，市场以采购刚需为主。现货厂家库存压力仍存。

　　不锈钢进入传统淡季，价格回涨还需关注下游需求情况。

　　数据来源：紫金天风期货风云

　　硫酸镍供需双弱

　　硫酸镍供需双弱。产能过胜的的同时下游三元前驱体开工率连续三个月降低。前驱体企业订单需求差，市场预期较为悲观。

　　数据来源：紫金天风期货风云