【核心逻辑】上周纸浆期货主力合约价格较大幅度下行，带动国内针叶浆现货价格向下，基差有走强表现。阔叶浆价格小幅下跌，其下跌意愿低于针叶浆，针叶浆由于期货盘面的影响波幅相对较大。上周针叶浆价格下跌集中在周三和周五两个交易日，整体来看周三下跌现货端反馈不明显，市场情绪一般，周五价格继续向下超出市场预期，多头持仓信心不足。基差走强后现货端出货意愿增加，基差报价跟随盘面下跌。阔叶浆价格下跌一是由于针叶浆下跌的情绪影响，二是由于市场买涨不买跌情绪对需求的影响，终端消费反馈当前需求较为一般，成品纸涨价函后实际落实情况不及预期。当前从估值的角度来看，针叶浆进口负利润程度较深，成品纸价格偏稳，国内针叶浆估值偏低，预计下一轮外盘报价有望降低。我们可以看到，此轮针叶浆价格的影响因素中，驱动的表现力度要大于估值的影响，而从供需对比来看，国内需求变化的影响要高于供应变化的影响。今年供应进口量绝对值较大压制纸浆中长期价格，但阔叶浆的价格相对坚挺，整体价格状态仍然是阔叶浆价格强于针叶浆价格强于期货盘面。下周预计纸浆盘面价格有止跌表现，一是由于近期纸浆价格向下，下游利润率提升，中大纸厂原料库存偏低，需求弹性增强。二是针阔价差持续收敛，俄针价格与金鱼阔叶浆价格价差靠近近五年低位，阔叶浆价格将对针叶浆价格形成支撑。预计下周纸浆价格低位调整为主。

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